地产政策端值得继续期待，基本面改善仍在路上

建筑材料证券研究报告 2023年08月13日 地产政策端值得继续期待，基本面改善仍在路上 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 行情回顾 过去五个交易日（0807-0811）沪深300跌3.39%，建材（中信）跌 4.81%，子板块均下跌，地产链相关品种跌幅较大，我们认为体现出当前市场对地产链后期预期的明显分歧。个股中，扬子新材，赛特新材，松发股份，华民股份，山东药玻涨幅居前。 地产销售仍然偏弱，政策端或仍值得期待 据Wind，0805-0811一周，30个大中城市商品房销售面积环比继续收 缩，同比降幅维持在28%左右水平，近期地产新房销售总体较为低迷。上周地产链行情出现较大回调，我们判断当前市场对地产链后续股价驱动因素存在较大分歧：1）在经历了近期较多的政策发布之后，市场对后期的政策持续性及强度存在一定担心；2）当前前端的销售等数据表现仍然较差，市场对新开工-竣工链条景气回升的可能性及时间节奏存在担忧。 我们上周提出政策密度及基本面改善节奏或是地产链行情持续的关键因素，当前我们继续保持上述观点。从上周发布的社融数据来看，7月居民户中长期贷款新增-672亿元，当月出现净减少，且同比继续显著回落，我们认为刺激需求有望成为当前的政策核心之一，尚未有起色的需求意味着更有力政策出台的可能性继续增大。从基本面的角度出发，按照行业常识，销售改善向新开工的传导仍需要一定的时间，开发商拿地意愿的变化是重要的短期观测指标，而拿地意愿的改善，则需要市场主体对政策转向持续性的确认，以及销售改善带来的资金面改善。从β角度，新开工端弹性值得重视，而竣工段则看好C端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机会。 消费建材行业景气或已触底，新材料品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持 续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面已基本企稳，Q2-4有望持续改善。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤当前价格处于相对低位，后续风电等需求启动有望带动行业去库涨价。 本周重点推荐组合 东方雨虹，蒙娜丽莎，福莱特（与电新联合覆盖），凯盛科技（与电子联合 覆盖），苏博特，东鹏控股（与轻工联合覆盖）。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 行业走势图 单击此处输入文字。 资料来源：贝格数据 相关报告 1《建筑材料-行业研究周报:观察政策密度和基本面节奏，继续推荐地产链品种》2023-08-06 2《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：玻纤价格继续底部徘徊》2023-08-05 3《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：玻纤价格继续筑底》2023-07-30 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-08-11 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002271.SZ 东方雨虹 28.83 买入 0.84 1.43 1.79 2.24 34.32 20.16 16.11 12.87 002918.SZ 蒙娜丽莎 18.35 买入 -0.92 1.31 1.83 2.24 -19.95 14.01 10.03 8.19 601865.SH 福莱特 34.82 增持 0.99 1.36 1.60 1.90 35.17 25.60 21.76 18.33 600552.SH 凯盛科技 10.52 买入 0.15 0.19 0.27 0.43 70.13 55.37 38.96 24.47 603916.SH 苏博特 13.37 买入 0.69 1.00 1.30 1.56 19.38 13.37 10.28 8.57 003012.SZ 东鹏控股 10.80 增持 0.17 0.68 0.85 1.01 63.53 15.88 12.71 10.69 资料来源：Wind，天风证券研究所 内容目录 核心观点3 行情回顾3 建材重点子行业近期跟踪4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现5 风险提示5 图表目录 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0807-0811）涨跌幅3 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）4 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0807-0811）沪深300跌3.39%，建材（中信）跌4.81%，子板块均下跌，地产链相关品种跌幅较大，我们认为体现出当前市场对地产链后期预期的明显分歧。个股中，扬子新材（5.12%），赛特新材（5.00%），松发股份（4.77%），华民股份（2.23%）， 山东药玻（1.93%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：东方雨虹（-6.73%），蒙娜丽莎（-9.92%），苏博特（-5.18%），亚士创能（-8.60%），三棵树（-3.19%），东鹏控股（-4.26%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0807-0811）涨跌幅 （%） (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) 周涨跌幅（%） 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 地产政策端值得继续期待，基本面改善仍在路上 据Wind，0805-0811一周，30个大中城市商品房销售面积环比继续收缩，同比降幅维持在28%左右水平，近期地产新房销售总体较为低迷。上周地产链行情出现较大回调，我们判断当前市场对地产链后续股价驱动因素存在较大分歧：1）在经历了近期较多的政策发布之后，市场对后期的政策持续性及强度存在一定担心；2）当前前端的销售等数据表现仍然较差，市场对新开工-竣工链条景气回升的可能性及时间节奏存在担忧。 我们上周提出政策密度及基本面改善节奏或是地产链行情持续的关键因素，当前我们继续保持上述观点。从上周发布的社融数据来看，7月居民户中长期贷款新增-672亿元，当月出现净减少，且同比继续显著回落，我们认为刺激需求有望成为当前的政策核心之一，尚未有起色的需求意味着更有力政策出台的可能性继续增大。从基本面的角度出发，按照行业常识，销售改善向新开工的传导仍需要一定的时间，开发商拿地意愿的变化是重要的短期观测指标，而拿地意愿的改善，则需要市场主体对政策转向持续性的确认，以及销售改善带来的资金面改善。从β角度，新开工端弹性值得重视，而竣工段则看好C端品种中长期α带来的成长持续性和商业模式改善带来的估值重塑机会。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2023 2022 同比 0401-0407 248.58 170.56 45.74% 0408-0414 301.33 226.26 33.18% 0415-0421 285.96 243.75 17.32% 0422-0428 353.69 262.08 34.95% 0429-0505 141.54 143.16 -1.13% 0506-0512 331.51 255.49 29.75% 0513-0519 291.52 256.31 13.74% 0520-0526 279.37 262.83 6.30% 0527-0602 332.33 290.84 14.27% 0603-0609 231.31 242.25 -4.52% 0610-0616 255.73 416.44 -38.59% 0617-0623 239.68 525.43 -54.38% 0624-0630 401.00 591.85 -32.25% 0701-0707 214.97 287.05 -25.11% 0708-0714 187.54 284.80 -34.15% 0715-0721 212.09 296.52 -28.47% 0722-0728 229.07 303.99 -24.64% 0729-0804 218.16 302.05 -27.78% 0805-0811 166.02 230.58 -28.00% 资料来源：Wind，天风证券研究所 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落0.6%。价格回落区域主要是黑龙江、安徽、江西、山东、云南和宁夏，幅度10-20元/吨；价格上涨区域为河南，幅度30元/吨。8月上旬，随着天气情况好转，国内水泥市场需求开始缓慢恢复，全国重点地区水泥企业出货率环 比提升约3个百分点，但仍低于去年同期6个百分点。价格方面，整体价格走势仍以下行趋势为主，但部分地区如河南、贵州和湖北襄阳等地企业通过错峰生产和行业自律，尝试推动价格恢复上调。预计8月下旬，随着下游需求缓慢回升，以及企业提升盈利意愿增强，水泥价格将会小幅恢复性上调。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格17.5-18元/平方米，环比涨2.9%，3.2mm镀膜25.5元/平方米，环比涨2%。近期国内终端装机推进及海外订单跟进尚可，组件厂家开工较前期提升，需求端存支撑。上周库存天数22.46天，环比降 3.77%，日熔量90730吨，环比持平。需求端有望持续向好，而供给侧在产产线生产稳定， 下周市场或稳中偏强运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价2039.76元/吨，环比涨3.65%，市场需求维持尚可，涨价氛围下多数中下游采购积极性尚可，但局部贸易商采购节奏较前期有所放缓。上周浮法玻璃库存3989万重箱，环比降433万重箱，库存天数 19.51天，环比减少1.95天，日熔量169350吨，周内暂无产线变化。后市看，传统旺季前中下游采购积极性较高，成交情况预计能够维持，多数区域价格仍具备上涨可能。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格主流走稳，局部松动，需求端下游订单支撑不足，成交持续性承压，供应端周内池窑产线暂无调整，在产产能维持平稳，池窑厂库存增速不 减。后期计划外冷修产线或将增加，中长期市场在产产能存逐步削减预期，但短期库存压力较大，终端需求难有明显回升，预计池窑厂价格或呈趋稳走势。现2400tex缠绕直接纱均价3762.13元/吨，环比跌0.75%，成本支撑较强。上周国内电子纱市场部分厂报价小幅提涨，交投氛围不温不火，下游PCB市场需求变动不大，备货意向平平。下半 年部分电子纱产线存冷修计划，价格受成本支撑力度较强，预计后市呈趋稳走势。上周电子纱主流报7600-8500元/吨不等，环比持平，电子布主流报3.2-3.8元/米不等。 （数据来源：卓创资讯） 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：东方雨虹，蒙娜丽莎，福莱特（与电新联合覆盖）