新泉股份是一家内饰和外饰供应商，其产品迭代快，工艺全面，成本控制能力强。公司内饰产品主要包括立柱护板、主副仪表板、门内护板、座椅背板等，单车价值量预计在3000-5000元之间，外饰产品以保险杠为主，单车价值量预计在1000-2500元之间。根据行业层面，内外饰受益于智能化、高端化与新材料的应用，产品快速迭代。预计2025年公司产品对应的内饰/外饰全球空间分别为3400/1600亿元，对应2022-2025年CAGR分别为11%/10%。
新泉股份的核心客户销量高增长，公司工艺全面，成本控制能力强，技术实力居行业第一梯队。公司满足主机厂的同步开发需求，能在预研阶段实现新项目的深度介入，目前在手订单饱满，市占率持续提升。公司2019年已就已实现对上汽、长安、吉利、广汽、比亚迪、长城等核心自主车企的量产配套，2020年起加速拓展新能源领域的核心车企，先后实现对国际知名品牌电动车企、理想、蔚来的量产配套，核心客户销量高增长的背景下，公司受益确定性强。
新泉股份在全球新能源汽车行业高增长的过程中，特斯拉、比亚迪引领新一轮扩产周期，未来增量配套空间大。公司实施“就近配套”的客户战略，绑定核定客户，提前储备产能。其中，上海一期、西安一期与墨西哥一期项目已于2022年投产，2023有望全年贡献业绩，后续芜湖外饰与合肥项目预计于2023/2024年量产爬坡，叠加上海二期扩建与墨西哥项目增资，公司增资潜力充足。
盈利预测与估值：公司客户优质、在手项目充足，随着产能与订单同步释放，业绩增长确定性较强。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.0/10.7/14.4亿元，对应PE分比为32/24/18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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