1H23、6M23用电：二产奠基，三产释放弹性

行业专题研究报告 证券研究报告 公用事业及环保产业行业研究 2023年08月11日 买入（维持评级） 国金证券研究所 分析师：许隽逸（执业S1130519040001）xujunyi＠gjzq.com.cn 1H23&6M23用电：二产奠基，三产释放弹性 1H23用电修复呈现“先二产、后三产”的规律，电新产业链、华东疫情辐射区增长弹性较大。①疫情管控放开后，二产率先复工复产对用电量修复起主要贡献作用，但在三产后续逐步修复的情况下，二产新增贡献率由1-2月的79.9%逐步下滑至6月的26.1%；②1H23用电量增长较快的行业集中在新型能源产业链相关行业，如光伏设备及元器件制造业用电量同比+76.7%、新能源车整车用电量同比+50.7%、充换电服务业用电量同比+73.7%。③Q2开始体现用电修复高弹性的地区集中在受上海疫情辐射的华东地区、以及三产高占比地区，4月开始江浙沪地区开启高弹性修复，Q2江苏、浙江用电增速分别为9.1%、9.9%，高于全国平均增速2.7pct、3.5pct，且第三产业占GDP比重较高的广东省1H23用电量同比增加11.1.%、高于全国平均增速4.7pct。 展望Q3，关注电新产业链招投标节奏加快及夏季气温敏感型负荷高增。①预计Q3进入迎峰度夏高峰期后，三产和居民生活用电因气温敏感性高而将贡献较大比例的用电增量。②电新产业链生产通常下半年生产节奏会加快，Q3有望继续贡献用电增长重要动能。③Q3煤炭开采安监趋严导致生产进度环比放缓，预计带来煤炭开采相关行业用电量增长短期承压。 聚焦6月边际变化：6月全社会用电增速为4.02%，增幅环比2-5月有所收窄，三大产业均同比正增长。分一/二/三产看，一产用电量121.4亿千瓦时，同比增长15.11%；二产用电量5027.1亿千瓦时，同比增长1.58%；三产用电量1,494.3亿千瓦时，同比增长10.57%；城乡居民用电量1,108.2亿千瓦时，同比上升5.99%。一、二、三用电量均稳步增长；其中城乡居民生活用电对全社会用电量新增贡献率达43.9%，对国内用电需求修复起到明显支撑作用。 板块视角：（1）TMT板块—用电量同比增速7.27%。电信、广播电视和卫星传输服务、互联网服务和软件和信息技术服务业日均用电分别同比增长6%、11%、2%。（2）能源板块—用电量同比增长7.3%，增速较上月放缓。石油、煤炭及其他燃料加工业日均用电量高增，上升14.03%，与双年均值/五年均值相比皆增加。（3）地产周期板块—用电增速为0.24%，较上月环比下降2.57pcts。子板块中，除农业与房地产业以外皆同比下降。（4）制造板块——用电量增速为5.84%，较上月增幅环比收窄3.69pct。细分子行业中，电气设备制造增速最高，同比+22.51%；电气设备制造业新增用电贡献率仍然最高，同比+38.23%。（5）消费板块—用电量同比增长9.47%，较上月增速收窄8.89pct。各细分行业均实现增长，其中租赁和商务服务业和住宿和餐饮业同比增速最高，达16.55%和16.10%。（6）交运板块— —用电量同比增长11.23%，增幅收窄15.89pct，但仍维持高速正增长态势。子行业中，铁路运输业日均用电量同比增长19.05%，道路运输业和其他运输业日均用电量同比分别增长2.21%、6.20%。 行业视角：光伏设备及元器件制造、充换电服务业、新能源车整车制造增速分别为76.72%、73.71%、50.75%，增速 前三与1-5M23保持一致，电新产业链维持景气。5月用电增速后十名大多集中在高耗能行业。降幅前三行业为软件和信息技术服务业、水泥制造、计算机制造，分别同比下降43%、16%和14%。 区域视角：广东保持新增用电量最高省份。用电增速前五的省份为北京、广东、内蒙、福建、吉林，分别同比增长 16.65%、14.06%、13.04%、12.12%、11.91%。广东延续5月趋势、继续为新增用电量最高省份，新增贡献率35.07%。 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业华能国际、宝新能源、浙能电力等；新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利等。 内容目录 1、1H23用电回溯与Q3展望4 1.11H23用电修复“先二产、后三产”，电新产业链、华东疫情辐射区增长弹性较大4 1.2展望Q3，关注电新产业链招投标节奏加快及夏季气温敏感型负荷高增5 2、分部门看：经济复苏，二产为基、三产逐渐贡献重要增量7 3、分板块看：六大板块用电均同比上升，弱复苏下增幅环比收窄8 3.1整体：六大板块用电延续均上升趋势，但增速均环比放缓8 3.2TMT板块：1H23用电同比正增长，6M23增幅收窄10 3.3能源板块：石油、煤炭及其他燃料加工业继续贡献主要增量11 3.4地产周期板块：房地产业日均用电增速5月起连续两月环比正增长11 3.5制造板块：用电增速延续2Q23以来的环比收窄趋势12 3.6消费板块：延续同比正增长趋势，但增幅由逐月扩张转为环比收窄13 3.7交运板块：延续正增长但增幅收窄，变化趋势与消费板块有较高一致性14 4、分行业看：电新产业链景气度持续提升，高耗能行业仍承压15 5、分地区看：广东用电量贡献率持续领先16 6、投资建议17 7、风险提示18 图表目录 图表1：1H23年我国新能源汽车月度销量同比显著增长4 图表2：江苏省用电量2Q23起增速高于全国平均水平5 图表3：浙江省用电量2Q23起增速高于全国平均水平5 图表4：广东三产GDP占比高于全国平均水平5 图表5：广东省用电量2Q23起增速高于全国平均水平5 图表6：7月开始迎峰度夏进入高峰期（单位：摄氏度）6 图表7：二产用电量体现出较低的气温敏感性（单位：亿千瓦时）6 图表8：三产用电量体现出较高的气温敏感性（单位：亿千瓦时）6 图表9：城乡和居民生活用电体现出较高的气温敏感性（单位：亿千瓦时）6 图表10：按以往规律，风电装机增量Q3环比小幅提升7 图表11：按以往规律，光伏装机增量Q3开始环比提升7 图表12：2022、2023年分月全社会用电量（亿千瓦时）7 图表13：近两年社会用电量增速与2023/2022CAGR（%）7 图表14：6月一二三产和居民用电占比8 图表15：6月一二三产和居民用电新增贡献率（%）8 图表16：四大高耗能与非高耗能行业用电增速（%）8 图表17：四大高耗能与非高耗能行业新增贡献率（%）8 图表18：地产板块用电量同比增速与历史增速对比（%）9 图表19：能源板块用电量同比增速与历史增速对比（%）9 图表20：交运板块用电量同比增速与历史增速对比（%）9 图表21：消费板块用电量同比增速与历史增速对比（%）9 图表22：制造板块用电量同比增速与历史增速对比（%）9 图表23：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比（%）9 图表24：六大板块6月同比增速与对应历史月度增速（%）10 图表25：六大板块日均用电量同比、环比增速及双年平均增速（%）10 图表26：TMT板块月度用电量增速（%）10 图表27：TMT板块子行业用电量月度增速（%）10 图表28：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）11 图表29：TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）11 图表30：能源板块月度用电量增速（%）11 图表31：能源板块子行业用电量月度增速（%）11 图表32：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）11 图表33：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）11 图表34：地产周期板块月度用电量增速（%）12 图表35：地产板块子行业用电量月度增速（%）12 图表36：地产板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）12 图表37：地产周期板块子行业日均用电量增速（%）12 图表38：制造板块月度用电量增速（%）13 图表39：制造板块部分子行业用电量月度增速（%）13 图表40：制造板块部分子行业用电量月度增速（%）13 图表41：制造板块子行业用电量占比（%）13 图表42：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）13 图表43：消费板块月度用电量增速（%）14 图表44：消费板块子行业用电量月度增速（%）14 图表45：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）14 图表46：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）14 图表47：交运板块月度用电量增速（%）14 图表48：交运板块子行业用电量月度增速（%）14 图表49：交运板块子行业用电量占比和新增贡献率（%）15 图表50：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速（%）15 图表51：2023年6月用电量增速前十名行业用电量对比2022年6月用电量（亿千瓦时，%）15 图表52：2023年6月用电量增速后十名行业用电量对比2022年6月用电量（亿千瓦时，%）16 图表53：2023年6月相比2023年5月用电增速变化前十行业（%）16 图表54：全国各省用电量6月增速情况（%）17 图表55：6月全国各省当月用电增量贡献率（%）17 1.11H23用电修复“先二产、后三产”，电新产业链、华东疫情辐射区增长弹性较大 1H23疫情管控放开的半年中，用电增长贡献呈现“先二产、后三产”的特点。 疫情管控放开后，二产率先复工复产对用电量修复起主要贡献作用，但在三产后续逐步修复的情况下，二产新增贡献率由1-2月的79.9%逐步下滑至6月的26.1%；其中高耗能在其他行业复苏前期率先贡献用电增量主体、1-2月新增贡献率58.1%，而后期贡献率降低至6月的-0.7%、转由非高耗能行业发力。 单位GDP能耗较高的二产贡献率率先提升，主因疫情期间住宿餐饮和交通运输业严重受阻，且国家倾向于靠投资拉动增长。全面放开后，二产全面复工复产、三产GDP增速和单位GDP能耗均逐步回升，三产修复后逐步贡献重要用电增量。 新能源发电设备、新能源整车制造及相关配套行业用电保持领涨，电新产业链成为用电需求增长新动能。 1H23用电量增长较快的行业集中在新型能源产业链相关行业，如光伏设备及元器件制造业用电量同比+76.7%、新能源车整车用电量同比+50.7%、充换电服务业用电量同比+73.7%。 从电力供应的角度看，随着新型电力系统建设的不断推进，我国电力供需格局发生显著变化，1H23全国电力供给绿色特征凸显；据国家能源局数据，1H23全国风电、光伏新增装机在1亿千瓦以上，累计装机约8.6亿千瓦，风电、光伏发电量达7300亿千瓦时，新能源已成为我国新增电源装机和新增发电量的双重主体。 从电力消费的角度看，我国工业、建筑、交通等终端用能部门电能替代程度不断加强。而新能源汽车作为电能替代的代表性产品，通过电能替代化石燃料燃烧可以实现零排放，是实现低碳绿色发展的重要路径之一；1H23新能源汽车完成产、销分别378.6/374.7万辆，同比分别+42.4%/44.1%，新能源汽车的市占率已由2022年的25.6%提升到了1H23的28.3%以上，单6月市占率达30.7%。新能源汽车产业的发展也带动了充换服务业的快速增长，根据中国电动汽车充电基础设施促进联盟数据,截至6M23联盟内成员单位总计上报公共充电桩214.9万台，从7M22至6M23月均新增公共充电桩约5.2万台。 图表1：1H23年我国新能源汽车月度销量同比显著增长（单位：万辆） 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 来源：金融界、中国汽车工业协会、国金证券研究所 电力供应、消费格局的变化共同影响了行业用电增长格局的变化。一方面，风电、光伏发电离不开上游相关发电设备制造行业的运转，因此“双碳”目标推动电力供给端“绿色化”促进新能源产业链用电量高增长；另一方面