锡基本面周度分析

锡基本面周度分析 银河期货王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 基本面情况 供应：一季度没有锡矿项目投产，缅甸和中国锡矿产量下降，秘鲁干扰增加，而且去年一季度有缅甸抛储，所以无论同比还是环比来看，锡矿的供应都是下降的， 40%锡矿加工费小幅走低至15500元/吨。 云南江西两省冶炼厂开工率预期内回落，部分冶炼厂进入了停产状态。 需求：下游企业已进入放假状态，当月合约进入交割流程，仓单库存周内有所增加。 库存：本周锡社会库存增加876吨，LME锡库存下降225吨。 策略： 现在锡市场处于供需两淡的状态，虽然春节期间会有垒库，但是淡季消费差是正常现象，本身不构成利空。现在锡矿供应端问题比较突出，市场对节后需求复苏有 强烈预期，锡价依然易涨难跌。 第一章精锡生产动力不强 云南40%锡精矿加工费 国内锡精矿产量 30000 25000 20000 15000 10000 5000 2021-01-14 2021-02-14 2021-03-14 2021-04-14 2021-05-14 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锡精矿进口量 2019年2020年2021年2022年2023年 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 22Q3国内生产锡矿折金属20850吨，且22Q2-Q3由于锡价持续下行，矿山开采意愿受到一定程度影响，相较21Q4及22Q1有一定程度下滑，22Q4整体均价低于22Q2及Q3，因此矿端开采积极性难以有彻底改变，且疫情政策调整前生产一定程度受阻，因此预计22Q4的整体产量为21000金属吨，23Q1受放开后疫情感染及春节假期的影响，预计产量为19000金属吨。 缅甸矿方面，最新数据显示22Q3缅甸矿产量为7800吨，受开采经济性下降的影响，22Q4缅甸矿产量预计为7500吨，而缅甸矿产量有较强的季节性，每年1季度受国内春节假期的影响，一般为缅甸矿的产量淡季。 总体来看，2023Q1锡矿呈现下滑趋势。 外电1月12日消息，秘鲁矿业公司Minsur周四在一份声明中说，暂停圣拉斐尔锡矿的运营。该矿为全球最大的锡矿之一，位于普诺南部地区，当地爆发反政府抗议活动。该矿山2021年产量为2.7万吨，占全球锡矿产量9%。 国内锡精矿加工费小幅下调，40%锡精矿加工费均价已降至15500元/吨，市场中少量 偏低报价维持于14500元/吨。 吨万吨 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 再生产量 2019年2020年2021年2022年 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2021年2022年2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 根据SMM调研了解，12月份国内精炼锡产量为15905吨，较11月份环比减少1.82%，同比增幅为13.61%，1~12月累计产量同比增加0.42%，12月国内精炼锡产量实际表现高于预期。造成12月精炼锡产量环比小幅回落的原因为部分炼厂受到疫情扰动影响。 进入1月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。另一方面，锡价高位运行， 下游企业畏高情绪依旧，节前备货表现不及往年。部分冶炼厂因放假停产已下调预期产量。综上所述，SMM预计1月国内精炼锡产量较12月环比明显回落，月度预期产量为12290吨。 本周国内云南江西两省综合开工率继续回落，又放假安排的冶炼厂进入停产状态，产量明显回落 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 现货进口盈亏及沪伦比值 100000 50000 0 -50000 -100000 11 10 9 2019-04-11 2019-06-03 2019-07-16 2019-08-29 2019-10-18 2019-11-29 2020-01-20 2020-03-10 2020-04-29 2020-06-18 2020-08-03 2020-09-16 2020-11-06 2020-12-22 2021-02-08 2021-03-31 2021-05-20 2021-07-06 2021-08-17 2021-10-08 2021-11-19 2022-01-05 2022-02-23 2022-04-08 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-09 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-09 8 7 6 进口盈亏(左)沪伦比(右） 11月进口数据大幅增加。各主要进口国中印尼进口量表现稳中有增，而主要增量贡献来自于马来西亚与秘鲁。从出口分国别看，11月出口量同环比增加，亚洲地区与欧洲地区出口量均有不同程度增幅。主要国家中日本、荷兰、意大利增幅较大，而韩国则降幅明显。 第二章需求端主要逻辑 北京 上海 1200 1000 800 600 400 200 0 2020年2021年2022年2023年 1200 1000 800 600 400 200 0 2020年2021年2022年2023年 广州 深圳 1200 1000 800 600 400 200 0 2020年2021年2022年2023年 800 600 400 200 0 2020年2021年2022年2023年 由于国内放开管控的速度超预期，因此目前正在经历疫情快速过峰的阶段，预计全国主要大中城市在春节前完成过峰，而农村地区则会在春节之后进入高峰。 因此疫情对于经济的主要冲击将集中在春节前，预计春节后生产和消费都会出现一波较快的超季节性反弹。当然疫情本身不会完全消失，只是在第一波后对于经济的冲击将会显著减小。目前依然公布数据的美日等国随着BQ.1的新一轮疫情，感染和死亡人数再次有所回升。但对经济造成的影响都比较有限。 我们预计基建依然是今年重要的政策抓手，总体维持积极增长态势。但是地产和耐用品消费复苏仍然存在很大的不确定性，原因是大疫三年，居民及企业的资产负债表都受到了很大的损害，对人类心理构成更大的影响，人们会增加一些预 防性储蓄抵御不可抗力，即便经济活动恢复正常，这些影响也需要比较长的时间修复。出口大概率会出现显著下滑，欧美日的进一步紧缩将导致外需显著回落。 具体到铜消费，我们预计传统行业消费最大的增量来自于电网，房地产用铜量可能会止跌企稳，汽车消费中性，家电消费可能会继续走弱。 GALAXYFUTURES7 锡焊料开工率 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 铅蓄电池月度开工率 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 铅蓄电池周度开工率 镀锡板产量 90 80 70 60 50 40 30 2021年2022年2023年 吨 180000 160000 140000 120000 100000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 手机产量 集成电路产量 万台 18000 16000 14000 12000 10000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 350 300 250 200 150 100 50 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 微型计算机设备产量 光电子器件产量 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 中国多晶硅年产量 光伏级多晶硅价格 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2020年2021年2022年2023年 美元/千克 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 多晶硅月度产量 光伏组件产量 万吨GW 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 目前由于对节后市场的看好以及自身库存压力的减轻，多家组件企业陆续取消春节放假计划，开工率普遍出现提升。由于组件需求回暖，加上市场对于节后需求乐观，多晶硅价格触底反弹。 2020年2021年2022年 2021年2022年 新增发电装机容量光伏（当月） 新增风能发电装机容量（当月） 万千瓦万千瓦 24006000 18004500 12003000 6001500 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年 光伏组件出口量 逆变器出口金额 美元/千克美元/千克 14.88 14.46 14.82 15.24 15.51 14.10 11.96 12.43 10.7 7.8 6.7 3.4 4.0 2.4 7.4 54.37 5.4 3.2 6.5 8.4 6.2 8.6 6.0 12.65 9.8 8.3 6.9 11.70 10.2 7.7 81.30.70 8.0 10.0 8.0 7.0 8.0 6.9 6.4 4.8 3.7 5.0 4.5 6.5 4.7 4.7 6.1 2.93.2 6.2 3.2 5.9 3.8 6.6 3.6 6.8 4.0 3.7 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 12 8.78 9.639.65 9.64 10.50 7.14 4.95 4.70 5.40 5.92 3.49 10 8 6 4 2 0 1月2月20183月4月 20159月6月 2072月0 8月290月2