8月11日
一、报告摘要
本报告为东兴证券股份有限公司证券研究报告，针对明源云（0909.HK）进行首次覆盖，报告内容涵盖房地产行业和食品饮料行业两个领域。明源云是一家不动产生态链SaaS龙头，专注于天际PaaS平台构建长期竞争优势。在当前房地产行业进入困难阶段背景下，公司积极调整运营策略，加快拓展以国企为主导的产业及基建市场，并推出新产品与解决方案。天际PaaS平台实现五大套装功能集成，推动数据套装、开发套装、集成套装及第三方集成。此外，公司已有1500多家合作商、1200多名零代码开发者，涉及售楼、成本、计划、采招、费用、经分等各个功能模块。天际PaaS平台开发者生态庞大，有助于平台开发运营成本边际递减，实现规模效应。在当前监管层对房地产企业态度发生根本性转变，行业逐步回暖企稳背景下，公司积极调整运营策略，加快开拓以国企为主导的产业及基建市场，并联合华为云、中软国际及区域合作伙伴，持续推动天际PaaS平台商业化。
二、报告正文
- 房地产行业
房地产行业2021年进入困难阶段，天际PaaS平台从住宅房地产市场进入产业及基建类非住宅房地产市场，同时加速从增量开发市场进入存量资产管理、运营及服务市场，实现公司针对住宅、产业及基建市场在增量和存量业务领域的全面覆盖。天际PaaS平台提升产品厚度和技术复杂度，商业化具有广阔空间。
天际PaaS平台实现开发套装(aPaaS)、集成套装(iPaaS)、流程套装(bpmPaaS)、数据套装(BI&Big Data)、超级工作台套装(BPA&Portal)五大套装功能集成。天际PaaS平台实现内部SaaS产品高效协同，包括云客、云链、云空间等各个产品，涉及售楼、成本、计划、采招、费用、经分等各个功能模块，有利于产品交叉销售。目前天际PaaS平台已有1500多家合作商、1200多名零代码开发者、链接了50多位技术伙伴。庞大的天际PaaS平台开发者生态，有助于平台开发运营成本边际递减，实现规模效应。
2021年天际PaaS平台实现收入为0.19亿元，2022年为2.04亿元，同比增长970.4%，服务客户累计超过1900个。目前公司推动数据套装+数据治理、开发套装+扩展定制、集成套装+第三方集成的创新服务和应用，联合华为云、中软国际及区域合作伙伴，持续推动天际PaaS平台商业化。
投资建议：当前监管层对房地产企业的态度发生根本性转变，行业逐步回暖企稳。公司积极调整运营策略，一方面加快拓展以国企为主导的产业及基建等市场，推出新产品与解决方案；另一方面降本提效，推进组织及人才结构优化。我们预计2023年-2025年公司收入分别为19.86/23.88/28.61亿元,给予公司2023年4X PS，对应市值79亿元（87亿港元），给予“强烈推荐”评级。
- 食品饮料行业
近期国家各部委陆续推出经济复苏落地政策，带动食品饮料板块特别是白酒板块在7月下旬强反弹，随着复苏政策细则的落地，市场进入平稳阶段，关于行情反弹是否结束的讨论也逐渐展开，对此我们认为下半年经济触底回升确定性较高，食品饮料板块仍有投资空间。
从以往经济刺激带来的板块股价上涨来看，第一阶段是政策预期阶段市场对经济复苏
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