行业点评报告：交易所推进激发活力举措，看好券商股行情持续性

事件：2023年8月10日沪深交易所在完善股票和基金交易制度、优化交易监管方面推出一系列举措。 研究适度缩短交易步长，完善ETF盘后交易机制，缩短非宽基ETF开发时间 （1）交易端：（I）研究允许沪市主板、深市上市股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增。目前沪市主板股票、基金等证券的申报数量应为100股（份）或其整数倍，拟调整为100股（份）起、以1股（份）为单位递增。 （II）研究ETF引入盘后固定价格交易机制。（III）优化交易监管。（2）投资端：沪深交易所将非宽基股票指数产品开发所需的指数发布时间由6个月缩短为3个月。此外，交易所表示“推动完善交易制度和优化交易监管相关举措尽快落地，成熟一项推出一项，持续激发市场活力，更好服务中国特色现代资本市场建设”。 以及“持续推进投资端改革，推动基金市场‘总量提升、结构优化’，久久为功建设高质量资本市场。” 促进市场交易活跃度提升，券商经纪业务受益 （1）本次调整借鉴国际市场成熟经验（附表1）和科创板试点情况，申报数量机制优化有利于降低投资者交易成本，提高资金使用效率，尤其是对于高价股以及资金体量较小的个人投资者，受益程度更大；同时有望降低基金管理人的投资管理难度、降低产品跟踪偏离度，对提升股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用。政策增强交易便利性和通畅性，有助于激发市场活力，市场活跃度提升，利好券商证券经纪业务，代理买卖证券业务收入占比高的券商或更受益。（附图）（2）盘后固定价格交易是盘中连续交易的有效补充，不仅可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求，也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。（3）降低非宽基股票指数产品开发所需的指数发布时间，能够有效促进ETF市场发展。一方面能推动基金产品更及时服务于国家战略，发挥出基金市场助力实体经济发展的积极作用；另一方面日益完善的产品布局能提高投资者参与的便利度和积极性，通过构造活跃有序的市场环境，提升资本市场吸引力。 活跃资本市场系列政策有望接续落地，看好政策驱动下券商股行情持续性 7月24日中央政治局会议定调“要活跃资本市场，提振投资者信心”，政策面转向积极，近期证监会、中国结算和两个交易所相继释放利好信号。沪深交易所表示将“推动交易端系列优化举措尽快落地，成熟一项推出一项，持续激发市场活力”“持续推进投资端改革”，预计围绕投资端、融资端和交易端的政策有望接续落地，政策周期预计持续时间较长，看好政策驱动下本轮券商股行情的持续性。 受益标的方面：（1）经纪业务占比高且具有成长性的标的，充分受益于交易量提升：东方财富、财通证券、国信证券。（2）金融信息服务商：同花顺，指南针。 （3）低估值头部券商：华泰证券、中信证券。（4）大财富管理标的，受益于市场活跃度提升和ETF创新发展：东方证券、兴业证券。 风险提示：政策落地及影响不及预期；股市波动对券商盈利带来不确定性影响。 附表1：本次A股证券申报数量调整借鉴国际交易所申报规则 附表2：A股市场高于50元股价的股票数量占5.3%，自由流通市值占比20.1% 附图：代理买卖证券业务收入占比高的券商或更受益 数据来源：Wind、开源证券研究所 注：（1）代理买卖证券业务净收入=证券经纪净收入-交易单元席位租赁净收入-代销金融产品业务净收入（2）调整后营收=营业收入-其他业务成本