国债期货：预期分歧加剧，高位震荡回落

期货研究 2023年08月11日 金融期货研究 国债期货：预期分歧加剧，高位震荡回落 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君8月10日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.05%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力 安合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。国债期货指数0.60。无杠杆下，策略近20日累加收益为期0.25%，近60日累加收益为0.80%，近120日累加收益为1.24%，近240日累加收益为2.03%。货 研市场方面，A股三大指数小幅上涨，截至收盘，沪指涨0.31%，深成指涨0.10%，北证50涨0.07%， 究创业板指涨0.47%。沪深两市成交额6941亿元。个股上涨多跌少，两市超3000只个股上涨，北向资金净 所卖出25.99亿元，沪股通净卖出18.29亿元，深股通净卖出7.69亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.3400%，下跌20.10个基点；7天shibor报1.7580%，下跌2.40个基点；14天shibor报1.7740%，下跌1.50个基点；1月shibor报1.9410%，下跌1.10个基点；3月shibor报2.0670%，下跌0.70个基点。 ：上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2309 101.370 101.385 101.355 101.360 -0.015 0.030 18633 44202 5年期 TF2309 102.315 102.325 102.265 102.310 -0.010 0.059 34139 100253 10年期 T2309 102.335 102.340 102.250 102.300 -0.035 0.088 45876 160612 30年期 TL2309 99.48 99.53 99.4 99.44 -0.050 0.131 14297 13582 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230005.IB，IRR为2.00%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为1.39%， 10年期活跃CTD券为230014.IB，IRR为1.75%，30年期活跃CTD券为210014.IB，IRR为1.35%，目前R007约1.7977%。 货币市场方面，8月10日银行间质押式回购市场共成交32亿元，增加6.01%。其中，隔夜收于1.25%，较前一交易日下跌9bp，7天收于1.73%，较前一交易日下跌2bp；中期方面，14天收于 1.76%，较前一交易日下跌1bp；长期方面，1个月收于1.80%，较前一交易日上涨5bp。 现券方面：国债收益率曲线上行0.14-0.92BP（2Y、5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别上行 0.92BP、0.53BP、0.14BP和0.24BP至2.15%、2.43%、2.65%和2.99%）；信用债收益率曲线涨跌不一 （评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、3Y和5Y期分别下移0.84BP、0.79BP和0.28BP至2.18%、2.71%和3.01%；1Y期上行0.03BP至2.38%）。 期货研究 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 0.00 (5.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 8月10日，央行今日进行60亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。同花顺 iFinD数据显示，今日有80亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净回笼20亿元。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 8月10日，国债期货市场小幅回落收跌。受昨日PPI小幅回升，市场预期有所回暖，经济数据拐点或现提振市场情绪，但目前整体情绪仍保持较为理智，因此虽国债期货高位承压，但整体回落幅度有限。盘中国债期货一路拉升，受A股成交低迷因素驱动，债市避险情绪仍然较浓。短期内刺激性政策落地时间点以及实际落地效果将影响后续经济复苏步伐速率以及债市运行方向，现阶段建议维持谨慎观望。海外影响因素方面则由于美国7月CPI低于预期，虽止步于12连降，但美联储9月暂停加息概率上升释放海外通胀压力影响，因此本周最后一个交易日，国债期货价格或受空头主导移仓换月影响价格进一步回落。跨期价差方面则将将继续走阔，保持推荐做多当季，做空下季的配置套利机会。IRR方面由于债市高位震荡并未出现显著回落或增加，维持推荐正向套利规避债市回落风险。跨品种配置方面收益率曲线仍具有做平配置套利空间，短期内维持推荐做平曲线配置组合，建议保持关注市场政策落地。今日国债期货多因子模型信号维持看多，信号切换整体偏右侧，建议谨慎观望。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521