国债期货：预期分歧加剧，债市震荡

期货研究 金 2023年07月17日 融衍生品研 究国债期货：预期分歧加剧，债市震荡 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君7月14日，国债期货多数收跌，30年期主力合约跌0.11%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力安合约跌0.04%，2年期主力合约涨0.02%。国债期货指数0.90，中短期看多。无杠杆下，策略近20日累期加收益为0.11%，近60日累加收益为0.43%，近120日累加收益为1.37%，近240日累加收益为 货3.11%。 研 究市场方面，A股三大指数今日开盘涨跌不一，午后维持窄幅震荡，截至收盘，沪指涨0.04%，深成指 所跌0.14%，北证50涨0.48%，创业板指跌0.6%。沪深两市全天成交额9226亿元，北向资金净买入 10.45亿元，本周5个交易日连续加仓累计近200亿元，单周净买入额创逾5个月新高。两市超2800股下跌。 资金方面，隔夜shibor报1.3320%，下跌10.70个基点；7天shibor报1.8060%，上涨2.40个基点；14天shibor报1.8860%，上涨9.10个基点；1月shibor报2.0680%，下跌1.00个基点；3月shibor报2.1010%，下跌0.60个基点。 表1：上一交易日国债期货市场 主力合约开盘价最高价最低价收盘价涨跌振幅成交持仓 2年期 TS2309 101.280 101.360 101.265 101.320 0.025 0.094 43341 57421 5年期 TF2309 102.065 102.250 102.025 102.095 -0.045 0.220 73458 112971 10年期 T2309 101.945 102.145 101.880 101.965 -0.080 0.260 94782 201044 30年期 TL2309 98.36 98.53 98.22 98.37 -0.110 0.315 16850 18061 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230005.IB，IRR为2.20%，5年期活跃CTD券为220022.IB，IRR为1.42%， 10年期活跃CTD券为220003.IB，IRR为0.98%，30年期活跃CTD券为220008.IB，IRR为0.67%，目前R007约1.9624%。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（5Y、10Y和30Y期国债活跃券收益率分别上行0.10BP、0.31BP和0.60BP至2.45%、2.64%和3.01%；2Y期下移0.47BP至2.14%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M和3Y期分别下移0.88BP和0.93BP至2.19%和2.70%；1Y和5Y期分别上行0.48BP和0.59BP至2.42%和3.03%）。 货币市场方面，7月14日银行间质押式回购市场共成交31亿元，增加4.59%。其中，隔夜收于 期货研究 1.32%，较前一交易日下跌13bp，7天收于1.82%，较前一交易日上涨2bp；中期方面，14天收于 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 10.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 5.00 T主力合约IRR 0.00 (5.00) 1.92%，较前一交易日上涨7bp；长期方面，1个月收于2.05%，当日无成交，与上一交易日持平。图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 央行今日进行200亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有20亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放180亿元。 人民银行副行长刘国强7月14日在国新办新闻发布会上表示，上半年，人民银行推动实体经济融资成本稳中有降，新发放企业贷款加权平均利率3.96%，比上半年同期低25个基点；新发放住房贷款加权平均利率4.18%，比上年同期低107个基点。同时，表示我国M2、经济保持增长，并未出现通缩，下半年也不会出现通缩。预计7月份CPI仍会走弱，8月份有望回升，预计全年走出U型趋势，年底向1%靠拢。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 7月14日，国债期货全天水下震荡加剧，盘中拉高至水面上方后回落，反映多方力量整体较为有限。目前市场预期随着海外扰动因素影响衰退，多空预期重回“真空期”导致分歧有所加剧。盘中近期易出现受未经确认消息面刺激因素影响宽幅震荡。因此建议投资这保持谨慎观望，债市运行方向判明指标滞后于行情切换速度。跨期策略方面随着国债期货价格回落，此前上行幅度更为强劲的下季合约回落幅度也相应较大，跨期价差有所走阔。IRR方面长端合约持续走低，出现多头替代或是反向套利机会，可保持关注。本次债市回落整体空间相对有限，下半年利率中枢仍将保持震荡下行走势，跨品种策略方面建议维持做陡收益率曲线配置方式。国债期货多因子模型信号维持看多，因此本轮回调或为债市提供新一轮上行的空间。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521