Q2业绩高增，真空玻璃未来可期

事件：公司披露2023年半年报，上半年实现营业收入3.54亿元，同比增长15.86%；归母净利润为4152.90万元，同比增长86.79%；扣非净利润为4442.02万元，同比增长121.16%。对此点评如下： 需求回暖带动上半年收入增长，Q2业绩表现亮眼。上半年全球冰箱企业对真空绝热板的需求回升，国内高能效等级冰箱的出口需求上升，同时各大冰箱企业加大对薄壁冰箱、嵌入式厨房一体化冰箱等高端产品的生产，对真空绝热板的采购量增加，公司订单相对饱和，收入同比增长15.86%至3.54亿元。同时随着部分原材料和天然气价格回落，公司生产成本下降，归母净利润同比增长86.79%至4152.90万元。1）Q2业绩表现亮眼。Q2公司营业收入同比增长29.82%至2.01亿元，归母净利润同比增长164.18%至3000万元，扣非净利润同比增长232.39%至3400万元。Q2天然气价格加速回落，LNG均价为4213.72元/吨，同比下降41.80%，环比Q1下降28.75%。公司盈利能力随之提升，Q2毛利率和净利率分别为33.78%/14.99%，同比分别增长12.22/7.63pct。2）天然气价格回落致毛利率明显回升。2023上半年，随着地缘政治冲突对全球能源供求关系影响力的衰减，公司天然气采购价格回落，上半年LNG均价为5013.92元/吨，同比下降26.84%。公司毛利率同比增长8.00pct至32.06%，净利率同比增长4.46pct至11.74%。3）经营性现金流转正，期间费用率略有增长。上半年公司经营性现金流净额为4058.31万元，同比由负转正，主要系本期公司真空绝热板营业收入增长，销售商品、提供劳务收到的现金及收到税费返还相应增加所致。上半年公司期间费用率为14.87%，同比增长0.54pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为6.08/10.93/-2.13%，同比分别变动+0.43/-0.10/+0.22pct。 真空绝热板产能稳步推进，真空玻璃量产在即。随着首发募投项目“年产350万平方米超低导热系数真空绝热板扩产项目”投产，公司产能规模居于行业前列。同时，公司发行可转债拟募集资金总额不超过4.42亿元，拟在“中国家电之都”合肥投建真空产业制造基地项目。该项目建成并达产后将新增真空绝热板年产能500万平方米，目前公司正加快建设真空产业制造基地（一期），建成后将进一步缓解公司产能压力，增强对客户的就近配套供应能力。 真空玻璃在具体应用上与真空绝热板具有一定互补性和下游客户重合的特点，能够产生较好的协同效应。上半年公司自主研发设计的真空玻璃生产试验线启动中试进程，对真空玻璃量产工艺进行验证，实现程序导入和全线联动，并根据相关问题点整改优化产线各关键工艺。此外，2022年8月12日，公司发布关于全资子公司对外投资的公告，全资子公司维爱吉拟投资年产200万平方米真空玻璃建设项目，投资金额约8.54亿元，项目建设周期42个月。该项目建成后将成为公司首个真空玻璃产业制造基地，实施后将有助于公司进一步完善产品布局，促进产品间协同效应。上半年维爱吉位于福建省厦门市的真空玻璃生产基地已开工建设。 投资建议：Q2业绩高增，真空玻璃未来可期，维持增持评级。预计2023~2025年公司归母净利润分别达到1.25、1.90、2.32亿元，同比分别增长96%、52%、22%，对应PE估值28、18、15倍。公司是真空绝热板龙头，技术实力强劲，募投项目扩充产能，产业链向上延伸。欧盟能效标准提升+高端冰箱占比增加，需求有望提升。真空玻璃产业化在即，有望成为新增长点。 风险提示：原材料成本或超预期上升；下游需求低于预期；募投项目产能释放进度低于预期等。