收入利润稳步增长，连接AI赋能新应用

研报重点内容如下：

乐鑫科技（688018）是一家致力于连接AI赋能新应用的公司。根据2023年半年报，公司二季度实现营收3.5亿元，同比增长7.4%，环比增长9.7%，实现归母净利润0.3亿元，同比下滑5.5%，环比增长7.7%。上半年公司收入与利润均实现了稳步增长，其中境内客户需求优于海外客户，前五大客户占比约29.2%。产品结构方面，芯片占比33.2%，模组占比65.6%。毛利率方面，上半年公司综合毛利率约40.8%保持稳定，芯片与模组的毛利率分别为47.5%与37.5%。库存方面，存货从一季度的3.85亿元，进一步下降至二季度的3.46亿元，在正常水平下进一步优化下降。

根据公司半年报，乐鑫科技已经发布了Matter1.0标准，进一步强化AI方向的应用。同时，公司的WiFi产品可以搭配三方复杂的AI算法，实现云端AI与物联网终端设备的结合。在C系列产品方面，公司C6产品可提供WiFi6技术，C5为公司首颗2.4&5GHz双频Wi-Fi 6产品。上半年S3与C3产品已成为新一代旗舰产品，为公司业绩长期增长带来有力支撑。

除此之外，乐鑫科技还发布了ESP32-P4，该产品是一颗包含双核400MHz RISC-V架构的SoC，具备H.264编码与AI拓展指令集，代表公司从连接类的WiFi MCU产品进一步向处理类的SoC深入布局。P4还支持多样化的HMI，同时新增MIPI CSI和MIPI DSI接口，将适配下一代嵌入式人机交互应用，并提供边缘计算能力。

乐鑫科技给出了2023-2025年EPS分别为1.94元、2.73元、3.80元，对应PE分别为57倍、41倍、29倍。给予公司2024年50倍PE，对应目标价136.50元，维持“买入”评级。

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