项目储备充足，业绩稳步增长可期

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研究报告：信义能源有限公司（3868.HK）

1. 公司业绩：公司发布2023年中报，期内公司实现营收12.89亿港元，同比+2.4%；归母净利润5.67亿港元，同比-9.0%。每股派息0.034港元，派息比例为49%。

2. 融资成本：期内公司融资渠道以境外为主，银行贷款利息大幅上升，融资成本较去年同期提升48%至1.63亿港元。公司预计未来将灵活运用境内、境外的融资渠道，融资成本压力或将得到有效缓解。

3. 可供收购的储备项目：可供收购的储备项目充足，信义光能目前有约2.1 GW的储备项目可供公司收购，其中1.8 GW为平价项目。随着二季度以来，光伏组件价格的大幅下降，收购/开发光伏电站项目收益率有望明显提升，从而带动公司规模及收益的稳定增长。

4. 派息政策调整：公司自2019年上市以来，年派息比率均超过100%，此次公司拟派发中期股息每股0.034港元，派息比率降至49%。我们认为，当前组件价格快速下降，开发/收购电站项目收益率提升的背景下，预计公司未来几年将保持较大规模的资本开支。公司派息政策的调整，或将有利于公司通过规模扩张，实现未来业绩的加速增长，从而给股东带来更好的长期回报。

5. 盈利预测及估值：公司23-25年归母净利润分别为10.92/12.17/13.65亿港元，对应每股收益分别为0.13/0.15/0.17港元。给予“增持”的投资评级，给予公司目标价2.30港元，对应2024年PE 15.3 X。风险提示：开发/收购电站项目不及预期；上网电价/电量不及预期；派息不及预期。