自营投资拖累业绩，投行业务项目储备充足

自营投资拖累业绩，投行业务项目储备充足 公司2022上半年营业收入/归母净利润分别为25/5亿元，同比-18.8%/-46.5%，加权平均ROE2.04%，同比-2.41pct，符合我们预期。上半年自营投资拖累业绩表现，资管、投行和利息净收入同比增长。考虑到权益市场波动对券商业务造成不利影响，我们下调2022/2023/2024年归母净利润预测至14.8/21.1/26.7亿(调前19.0/25.8/30.4亿)，分别同比-36%/+43%/+27%，对应EPS0.5/0.7/0.9元。公司拟定增募资60亿，于2022年3月18日获证监会批文。公司投行业务具有充足项目与人力储备，充分受益全面注册制，当前股价对应2022-2024年PB1.2/1.1/1.0倍，维持“买入”评级。 IPO项目储备保持行业前十，集合资管AUM同比高增 （1）上半年公司投行业务实现净收入6.7亿元，同比+3.3%。股权主承销金额75亿，同比-31%，其中IPO承销收入1.36亿元（Wind口径），同比-40%，市占率1.04%，同比-1.14pct。截至2022年8月31日，IPO总储备量（扣除辅导备案）38单，行业排名第8。上半年债券主承销规模400亿，同比-3%，承销公司债金额242.3亿，市场排名第18位。期末公司注册保荐代表人226名，行业排名第10位。（2）上半年公司经纪业务收入8.2亿元，同比-5.8%，股基成交额2.7亿，市占率1.06%，同比-0.03pct。上半年公司代销金融产品净收入1亿，同比-34%，代销金融产品规模1904亿，同比+1%。（3）上半年公司资管业务净收入0.7亿，同比+23%。券商资管总AUM1797亿，同比+176%，其中集合资管规模达1251亿，同比+2250%，新发行集合计划24只。国金基金总AUM474亿，同比+22%，其中公募AUM446亿，同比+23%，专户AUM28亿，同比+8%。 两融市占率提升，股市大幅下跌影响自营投资 （1）上半年公司实现利息净收入6.7亿元，同比+18%。期末公司融出资金规模191.25亿元，同比+3%，两融业务市占率1.27%，较2021年末+0.04pct。（2）上半年公司金融资产投资收益1.2亿元，同比-70%，年化自营投资收益率0.85%。主要受股市影响，2022上半年沪深300下跌9.2%（2021H1增长2.5%），中证综合债上涨1.9%（2021H1增长2.3%）。（3）上半年公司计提信用减值损失0.5亿，其中买入返售金融资产减值准备计提0.4亿。 风险提示：市场波动风险；疫情反复对投行业务带来不确定性影响。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要