兼评7月物价的三大变化：底部确认

朝闻国盛 底部确认—兼评7月物价的三大变化 今日概览 重磅研报 作者 分析师夏君 证券研究报告|朝闻国盛 2023年08月10日 【宏观】底部确认—兼评7月物价的三大变化-20230809 【策略】TMT整体拥挤度明显修复——交易与趋势周报3.0(第12 期)-20230809 【固定收益】CPI同比转负，降息概率提升-20230809 研究视点 【轻工制造】喜临门（603008.SH）-Q2经营稳健，毛利率显著改善、渠道扩张延续-20230809 执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 非银金融 14.6% 2.5% 20.0% 房地产 10.0% 0.4% -4.0% 建筑材料 8.8% -0.8% -13.1% 食品饮料 8.2% 1.4% -4.1% 商贸零售 6.7% -6.3% -12.2% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 通信 -6.3% 6.9% 23.5% 煤炭 -5.2% -13.2% -18.4% 国防军工 -4.8% -3.9% -13.9% 机械设备 -3.5% 4.5% -2.9% 传媒 -3.3% -14.0% 32.2% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：配臵盘继续稳步入场》2023-08-09 2、《朝闻国盛：需求回升，VLA开启新时代》 2023-08-08 3、《朝闻国盛：政策半月观—短期紧盯三大政策方向》2023-08-07 4、《朝闻国盛：前两轮底部拐点，外资流入的启示 2023-08-04 5、《朝闻国盛：恒为科技（603496.SH）-深度布局算网可视化，借力AI扶摇而上》2023-08-03 重磅研报 【宏观】底部确认—兼评7月物价的三大变化-20230809 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 7月物价有3点变化：CPI时隔两年半再度转负；PPI降幅年内首次收窄、但略低于预期；出行相关价格带动核心CPI有所好转。往后看，CPI、PPI可能均已见底，后续有望逐步回升，但年内绝对值大概率偏低。综合看，鉴于7月PMI延续偏弱、物价继续探底，生产、地产等高频数据均超预期下行，指向我国经济仍属弱现实，继续提示：一批政策组合拳有望陆续出台，短期紧盯“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向的细化部署，其中：核心一二线城市有望很快松地产，包括下调首付比，放松限购限售、认房认贷等，下调存量房贷利率；近一两个月央行也可能再降准降息（包括降存款利率等）。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期。 【策略】TMT整体拥挤度明显修复——交易与趋势周报3.0(第12期)-20230809 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 宁凯旋研究助理S0680122070009ningkaixuan@gszq.com 本期核心结论：情绪底部回暖，TMT交易结构显著修复。(1)市场情绪底部回暖，当前所处39%历史分位数水平，仍在上行初期；分项来看，股民情绪、量价趋势等情绪指标继续走强，融资与外资情绪相对疲弱。另一方面，市场乐观机构占比一致看多，综合判断短期仍有上行动力。(2)结构层面，当前“强趋势+低拥挤”优势行业指向商贸零售、纺织服装、家电、石油石化、交运；TMT板块过热风险回落，拥挤度显著走低至75.8%。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。 【固定收益】CPI同比转负，降息概率提升-20230809 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 降息概率提升。偏弱的价格意味着如果名义利率不变，真实利率将进一步抬升。CPI同比从年初的2.1%到目前转负，导致虽然名义利率再下降，但按CPI计算的真实利率并没有下降，反而有所上升。而决定实体融资需求的是真实利率而非名义利率，货币政策目标也是通过调整名义利率来稳定真实利率。因而随着CPI转负，降息的概率进一步提升。结合当前票据利率反映的较弱的融资需求，以及银行降低存量房贷利率和城投债务展期臵换需求之下资产端收益下降后，负债端成本调降需求，未来几个月央行存在较大的降息概率。 风险提示：政策变化超预期；地产行业未来走势仍存不确定性；债市可能出现超预期调整。 研究视点 【轻工制造】喜临门（603008.SH）-Q2经营稳健，毛利率显著改善、渠道扩张延续-20230809 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 张彤研究助理S0680122070001zhangtong1@gszq.com 公司发布2023年中报：2023H1公司实现收入38.05亿元（同比+5.5%），归母净利润2.22亿元（同比+1.2%）， 扣非归母净利润2.12亿元（同比+2.8%）；Q2公司实现收入23.37亿元（同比+6.2%），归母净利润1.61亿元（同 比-3.1%），扣非归母净利润1.62亿元（同比+3.2%）。伴随经营环境复苏，公司高基数下收入增长稳健，毛利率显 著改善、费用投放前臵，盈利能力整体稳健。公司处产品、渠道扩张红利期，预计2023-2025年归母净利润为5.7 亿元/7.4亿元/9.1亿元，对应PE为17X/13X/11X，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动、渠道扩张不及预期、线下消费恢复不及预期 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com