每日一基专题报告：港股泛科技、央国企指数基金研究

每日一基专题报告20230809 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 港股泛科技、央国企指数基金研究2023年08月09日 港股泛科技指数分析 成分股：7只港股泛科技类指数的成分股相似度不高，均具有一定代表性。从指数成分股行业分布来看，“TMT”类指数更能反映港股互联网公司的整体表现。截至2023年6月，TMT和医药生物两大板块在“科技”主题类指数中占比均较高；“TMT”类指数均包含60%以上的TMT公司，更能反映港股互联网公司表现。港股“TMT”指数中，恒生互联网科技业指数成分股集中度最高，恒生科技指数在行业上相对均衡。 收益：港股泛科技类指数走势整体一致，但内部有分化；近一年以来，“科技”主题类指数表现好于“TMT”类。从收益率和最大回撤来看，港股“TMT”类指数中，恒生科技指数和恒生港股通中国科技指数近三年来表现较好。 估值：港股“TMT”指数中，恒生科技指数、恒生互联网科技业指数和恒生港股通中国科技指数估值处于历史低位。 港股央国企指数分析 成分股：恒生中国企业指数、中华交易服务预期高股息指数和中证港股通高股息精选指数与其他指数成分股相似度不高。从板块和行业分布来看，央国企类指数成分股主要包含金融、消费和周期三大板块。 央国企含量：中证港股通高股息投资指数和恒生港股通高股息低波动指数更具央国企属性，央国企含量分别为80%和72%。恒生中国企业指数主要反映在香港上市的中国内地企业的整体表现，央国企含量仅为34%。 估值：综合估值、股息率和央国企含量来看，中证港股通高股息投资指数、中证香港红利等权投资指数和恒生港股通高股息低波动指数三只指数未来持续维持高股息的可能性较大。 收益：恒生港股通高股息低波动指数和中证港股通高股息投资指数近三年来，兼具收益率高和最大回撤低两大特征。 港股TMT类和央国企类指数代表基金介绍 港股TMT类：在恒生科技类指数基金中，博时恒生科技ETF （159742.OF）和易方达恒生科技联接A（013308.OF）在同类基金中表 现较好，今年以来超额收益分别为2.3%和2.1%，位于第一、二位；今年以来最大回撤均小于指数，超额最大回撤分别为-5.8%和-6.7%。在恒生互联网科技业指数基金中，华夏恒生互联网科技业ETF（513330.OF）和华夏恒生互联网科技业ETF联接A（013171.OF）业绩表现较优，今 年以来超额收益分别为1.5%和1.7%，超额最大回撤分别为-4.8%和-5.8%；流动性较好，最新规模分别为289.87亿元和12.25亿元。在中证港股通互联网指数基金中，富国中证港股通互联网ETF（159792.OF）和富国中证港股通互联网联接A（014673.OF）业绩表现好于基准，今 年以来超额收益分别为2.7%和1.9%，超额最大回撤分别为-5.4%和-5.6%；流动性较好，最新规模分别为87.2亿元和7.59亿元。 港股央国企类：恒生港股通高股息低波动指数和中证港股通高股息投资指数央国企含量高、股息率过去一年分位数低、过去三年兼具收益率高和最大回撤低特征。对应的指数基金为富国恒生港股通高股息低波动ETF（513950.OF）和汇添富中证港股通高股息A（501305.OF），今年以 来超额收益分别为9.9%和4.0%，超额最大回撤分别为-7.6%和-3.5%。 风险提示：美国通胀超预期，美联储加息超预期，地缘政治风险，历史经验不代表未来。本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。本报告中持仓分析采用基金季报披露持仓，实际持仓可能发生变化。 证券分析师林依源 执业证书：S0600522090006 linyy@dwzq.com.cn 证券分析师高子剑 执业证书：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 相关研究 《港股主动基金调仓动向》 2023-07-27 《基金公司维度下的行业持仓变动》 2023-07-24 1/22 东吴证券研究所 内容目录 1.港股指数盘点4 2.港股泛科技类指数5 2.1.港股泛科技指数-成分股特征6 2.2.港股泛科技指数-收益特征8 2.3.港股泛科技指数-估值特征9 3.港股TMT指数型基金10 4.港股央国企类指数12 4.1.港股央国企指数-成分股特征12 4.2.港股央国企指数-央国企含量14 4.3.港股央国企指数-估值特征14 4.4.港股央国企指数-收益特征15 5.港股央国企指数基金16 6.港股TMT类和央国企类指数代表基金介绍17 7.附录19 7.1.附录一：港股指数分类标签19 7.2.附录二：全部港股指数分类及跟踪指数基金情况19 7.3.附录三：哪些被动指数型基金的标的指数含有非港股通公司？21 8.风险提示21 2/22 东吴证券研究所 图表目录 图1：投资类型划分港股指数基金规模分布5 图2：细分资产划分港股指数基金规模分布5 图3：港股指数基金的规模和数量分布（2023.06）5 图4：2017年以来港股泛科技类指数净值走势（截至2023.07.19）8 图5：今年以来恒生科技类指数型基金的超额最大回撤和超额收益（截至2023.07.18）11 图6：2021年以来央国企类指数净值走势（截至2023.07.19）15 表1：港股泛科技类指数介绍（2023.06）6 表2：港股泛科技类指数成分股相似度比较（2023.06）6 表3：港股泛科技类指数的板块和行业分布（2023.06）7 表4：“TMT”类指数前十大成分股及所属申万一级行业（2023.06）7 表5：港股泛科技类指数收益和回撤表现（截至2023.07.18）8 表6：港股泛科技类指数估值处于历史低位（截至2023.07.18）9 表7：25只港股泛科技类基金（截至2023.07.18）10 表8：港股央国企指数介绍（2023.06）12 表9：央国企指数成分股的相似度对比（2023.06）12 表10：央国企指数的板块和行业分布（2023.06）13 表11：央国企类指数的前十大成分股（2023.06）13 表12：央国企指数成分股的央国企含量（2023.06）14 表13：央国企指数估值和股息率（截至2023.07.18）14 表14：港股泛科技类指数收益和回撤表现（截至2023.07.18）15 表15：13只港股央国企指数基金信息（截至2023.07.18）16 表16：绩优港股科技类指数基金（2023.01.01-2023.07.18）17 表17：绩优港股央国企指数基金（2023.01.01-2023.07.18）18 表18：“资产类别细分”标签的分类标准19 表19：42只港股指数的分类及跟踪指数基金情况（截至2023年6月1日）19 表20：含有非港股通公司的普通被动指数型港股基金的标的指数（截至2023年6月）21 3/22 东吴证券研究所 随着预期美联储加息结束、中美关系修复、估值进入底部，港股或将进入底部反弹阶段。东吴证券在策略周评《港股机会在哪里？》提到： 1）我们看好港股互联网的弹性。 2）整个下半年，我们依旧看好高股息、低PB的央国企。 指数型产品的目标是复制跟踪指数的表现，主要投资标的指数的成分股和备选成分股。相比主动管理产品，指数型产品有管理费率低、风险分散、投资策略透明等优点，适合寻求低成本、简单易用以及长期投资的投资人。本文从港股指数出发，首先寻找能够代表港股互联网和港股央国企的指数，其次挑选超额收益好、超额回撤小、跟踪误差小和流动性好的指数型基金，供投资者参考。 1.港股指数盘点 首先评估指数型基金的标的指数成分股的含港率，即在香港交易所上市的公司数量占比；若指数成分股的含港率超过70%，认定其为港股指数。截止到2023年6月，42只港股指数的含港率均为100%。 为了帮助投资者轻松辨认并选择符合其投资偏好和目标的产品，我们根据指数成分股资产类别特征，将42只港股指数分为“行业&主题”、“策略&风格”、“宽基”三个细分类别。其中，“行业&主题”按照成分股所属行业分为“TMT”、“主题”等一级、二级和三级分类；“策略&风格”按照风格与策略因子分为“单因子”、“多因子”、“红利/高股息”等一级、二级分类；“宽基”根据主要成分股所在市场来划分，包括A股宽基和港股宽基。具体分类规则见附录一：港股指数分类标签。 在港股指数基金中，TMT行业和央国企主题占比较高。截至2023年6月，从投资类型来看，港股指数基金中被动指数型基金（非QDII）和国际（QDII）被动指数型基金总规模占比高达99%；仅有一只增强指数型基金（浙商中华预期高股息，规模合计为7.5亿元）。从“资产类别细分”来看，“行业&主题型”港股指数基金规模占比最高，为77%；“宽基型”和“风格&策略型”港股指数基金占比分别为21%、2%。从具体分类来看，“TMT”类港股指数基金规模最高（964.4亿元），高于其他指数基金规模总和（736.5亿元）；“H股宽基”和“央国企”港股基金次之，规模分别为365.6亿元和134.8亿元。 4/22 图1：投资类型划分港股指数基金规模分布图2：细分资产划分港股指数基金规模分布 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所数据截至2023/06 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所数据截至2023/06 东吴证券研究所 图3：港股指数基金的规模和数量分布（2023.06） 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 2.港股泛科技类指数 参考前文对42只港股指数按照资产类别的分类，港股泛科技类指数包含细分资产 类别中的“行业&主题”分类中的“TMT”和“科技”主题共7只（具体分类见附录一：港股指数分类标签，其中“TMT行业”为行业分类，主要持仓包括电子、传媒、计算机、通信；“科技主题”为主题分类，持仓兼顾TMT和医药板块。），其中恒生科技指数和恒生互联网科技业指数的跟踪基金规模较高，分别为561.9亿元和311.9亿元。 5/22 表1：港股泛科技类指数介绍（2023.06） 指数代码指数全称指数基期指数 分类 跟踪基金数量 跟踪基金规模（亿元） 指数简介 HSTECH.HI恒生科技指数2014-12-31TMT20561.9反映最大的30家与科技主题高度相关 的香港上市公司的整体表现 HSIII.HI 恒生互联网科技业指数 2010-03-05 TMT 4 311.9 反映在香港上市、主要经营与互联网或信息科技业务有关证券的整体表现 931637.CSI 中证港股通互联网指数 2016-12-30 TMT 5 89.9 反映港股通内互联网主题上市公司证券的整体表现 931573.CSI 中证港股通科技指数 2014-12-31 科技 8 40.0 反映港股通内科技龙头上市公司证券的整体表现 987008.CNI 国证港股通科技指数 2014-12-31 科技 1 19.3 反映港股通科技领域龙头上市公司的运行特征 931574CNY00.CSI 中证香港科技指数 2014-12-31 科技 2 6.2 反映香港市场科技龙头上市公司证券的整体表现 HSSCT.HI恒生港股通中国科技指数 2014-12-31TMT10.7反映可经港股通买卖，从事科技业务 并于香港上市的中国内地公司的表现 东吴证券研究所 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所 注：在不同货币计价下同一指数的核心成分股和指数构成完全相同，本文将合并分析，下同。 接下来，我们将从成分股、收益和估值三个维度对7只港股泛科技类指数进行分析。其中，成分股特征包括成分股相似度、板块与行业分布、前十大成分股集中度；收益特征包括近三年收益率和最大回撤；估值维度包括PE（TTM）、PB（LF）估值指标和估值过去一年历史分位数。 2.1.港股泛科技指数-成分股特征 从指数成分股相似度来看，7只港股泛科技类指数的成分股相似度不高，均具有一定代表性。中证港股通科技指数的样本空间为港股