2023年中报点评：盈利能力逐步显现，股权激励彰显信心

奥拓电子（002587）2023年中报点评 / 盈利能力逐步显现，股权激励彰显信心 挖掘价值投资成长 2023年08月09日 / 【投资要点】 公司发布2023年中报。2023H1公司实现营业收入3.22亿元 （yoy-19.24%），营收下降主系国内市场业务受客观因素影响订单下滑。公司积极实行降本增效，优化业务结构，高毛利海外业务占比提升，实现归母净利润1830.22万元（yoy+214.68%）；实现综合毛利率44.04%，同比增长9.41pcts。 集“硬件+软件+内容”一体，构建专业化智能视讯解决方案。公司解决方案覆盖影视、数字内容、金融及通信等多个领域。分行业来看，报告期内公司影视领域实现营收7800.38万元，同比增长91.08%，截至期末已在全球范围累积承接53个中大型XR虚拟影棚项目；公司拳头产品“RM2.3高端虚拟影视拍摄显示产品”斩获“第十届中国LED首创奖”，备受行业青睐；同时，公司全程参与中国电影股份有限公司牵头的《LED显示屏放映系统技术要求及测量办法》的编制，合力推动LED显示屏在我国电影行业的推广、应用。数字内容领域，子公司创想数维报告期内新签订单2212.03万元，同比增长56.98%，接近2022年全年新签订单金额；创想数维已与多家知名MCN机构及影视文化公司签署战略协议。金融及通信领域，公司在期内承接了16个智能化银行网点系统集成建设项目，累计为超300个通信运营商营业网点提供了解决方案或相关设备。 聚焦行业前沿，积极创新研发。2023H1公司研发投入达4154.63万元，研发费用率达12.91%，其中64K超大分辨率智能显示系统/MiniLED商用显示系统获得中国产学研合作促进会办法的创新成果奖，虚拟图像处理方法、图像处理系统及存储介质获得国家知识产权局办法的第二十四届中国专利优秀奖，研发硕果累累。报告期内，公司新增授权专利及软件著作权43项，其中新增发明专利2项；截至期末，公司拥有有效授权专利及软件著作权共计929项。 股权激励彰显长期信心。公司近日披露2023年员工持股计划（草案），计划涉及标的股票规模不超过400万股，回购价格为3.47元/股，参加对象为公司董事、高管、关键管理人员、业务技术骨干等，共计不超过90人。公司层面业绩考核包含三个解锁期，其中第一个解锁期2023年考核指标为营收不低于10.16亿元或归母净利润不低于5000万元。我们认为股权激励能够有效稳定公司核心管理、技术团队，彰显公司对未来发展的信心。 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 60.30% 45.16% 30.01% 14.87% -0.27% -15.41% 8/910/912/92/94/96/9 奥拓电子沪深300 基本数据 总市值（百万元)4365.35 流通市值（百万元)3438.93 52周最高/最低（元）9.28/4.53 52周最高/最低（PE）178.10/74.93 52周最高/最低（PB）4.04/2.19 52周涨幅（%）25.53 52周换手率（%）1560.51 相关研究 《XR虚拟拍摄技术获突破，为业绩修复增添新动能》 2023.05.18 《聚焦智能视讯解决方案，拓展创意数字内容新机》 2023.03.03 《智能视讯解决方案提供商，XR虚拟拍摄打造新增长极》 2022.11.25 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 纵观2023H1，公司营收受外部环境影响有一定承压，但公司积极优化业务结构，推行降本增效，盈利能力显著改善。展望未来，公司在虚拟拍摄、数字内容等领域的先发优势已逐步显现，未来表现可期。 我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司2023-25年分别实现营收13.08/16.18/20.08亿元，分别实现归母净利润1.10/1.52/1.98亿元，EPS分别为0.17/0.23/0.30元/每股，对应PE分别为42/30/23倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 923.77 1307.57 1617.57 2007.78 增长率（%） -4.35% 41.55% 23.71% 24.12% EBITDA（百万元） 56.79 148.76 190.96 250.35 归母净利润（百万元） 20.97 109.89 151.62 197.96 增长率（%） -38.16% 424.05% 37.97% 30.57% EPS（元/股） 0.03 0.17 0.23 0.30 市盈率（P/E） 168.00 41.50 30.08 23.04 市净率（P/B） 2.38 3.10 2.81 2.51 EV/EBITDA 52.36 27.41 21.06 14.98 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求回暖不及预期 汇率波动风险 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 445.30618.03674.84945.56 存货 337.32331.21335.40314.92 流动资产应收及预付 非流动资产 323.74311.37301.51283.88 固定资产 136.86124.92112.03 93.01 无形资产 29.46 28.66 31.55 32.55 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 2260.112353.682501.562674.68 短期借款 119.07119.07119.07119.07 其他长期资产流动负债 其他流动负债 169.60176.20176.69180.69 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 22.01 22.01 22.01 22.01 实收资本 651.54651.54651.54651.54 留存收益 403.66494.13645.75843.71 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1936.38 450.71 703.05 0.87 0.00 156.54 854.25 565.58 22.01 0.00 876.26 364.30 1379.46 2042.31 392.54 700.53 0.67 0.57 156.54 858.43 563.16 22.01 0.00 880.45 364.30 1469.93 2200.05 456.38 733.42 0.47 0.92 156.54 856.20 560.43 22.01 0.00 878.22 364.30 1621.55 2390.80 386.79 743.53 0.27 1.51 156.54 833.32 533.55 22.01 0.00 855.33 364.30 1819.51 少数股东权益 4.39 3.30 1.80 -0.16 负债和股东权益2260.11 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2353.68 2501.56 2674.68 营业成本 589.20758.11940.681138.25 销售费用 134.30183.06226.46281.09 研发费用 89.78124.22145.58184.72 资产减值损失 -38.55 -5.34 -7.43 -6.23 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 5.18 1.31 4.85 0.00 其他收益 20.53 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 2.07 0.00 0.00 0.00 利润总额 5.63114.53158.02206.32 净利润 19.58108.80150.12196.00 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 20.97109.89151.62197.96 少数股东损益 EBITDA 923.77 4.14 77.71 -14.49 -4.22 -0.02 16.98 13.43 -13.95 -1.39 56.79 1307.57 6.54 111.14 2.70 0.00 0.00 114.53 0.00 5.73 -1.09 148.76 1617.57 8.09 129.41 2.52 0.00 0.00 158.02 0.00 7.90 -1.50 190.96 2007.78 10.04 166.65 10.82 0.00 0.00 206.32 0.00 10.32 -1.96 250.35 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 4.71 205.56 67.55 278.80 净利润 19.58 108.80 150.12 196.00 折旧摊销 24.55 21.01 19.38 19.65 营运资金变动 -72.12 62.40 -114.82 47.19 其它 32.70 13.33 12.87 15.96 投资活动现金流 -2.95 -7.34 -4.68 -2.01 资本支出 106.42 -8.85 -9.73 -2.21 投资变动 -96.02 0.20 0.20 0.20 其他 -13.35 1.31 4.85 0.00 筹资活动现金流 77.05 -25.49 -6.06 -6.06 银行借款 128.04 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.55 0.00 0.00 0.00 其他 -51.53 -25.49 -6.06 -6.06 现金净增加额 87.91 172.73 56.81 270.72 期初现金余额 351.72 439.63 612.36 669.17 期末现金余额主要财务比率 439.63 612.36 669.17 939.89 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -4.35% 41.55% 23.71% 24.12% 营业利润增长 -36.54% 574.38% 37.97% 30.57% 归属母公司净利润增长 -38.16% 424.05% 37.97% 30.57% 获利能力（%）毛利率 36.22% 42.02% 41.85% 43.31% 净利率 2.12% 8.32% 9.28% 9.76% ROE 1.52% 7.48% 9.35% 10.88% ROIC 7.38% 7.55% 9.27% 11.21% 偿债能力资产负债率（%） 38.77% 37.41% 35.11% 31.98% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.27 2.38 2.57 2.87 速动比率 1.30 1.43 1.58 1.86 营运能力总资产周转率 0.41 0.56 0.65 0.75 应收账款周转率 2.17 3.54 3.74 5.53 存货周转率 2.74 3.95 4.82 6.38 每股指标（元）每股收益 0.03 0.17 0.23 0.30 每股经营现金流 0.01 0.32 0.10 0.43 每股净资产 2.12 2.26 2.49 2.79 估值比率P/E 168.00 41.50 30.08 23.04 P/B 2.38 3.10 2.81 2.51 EV/EBITDA 52.36 27.41 21.06 14.98 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本