Q2供需两旺，盈利能力有望持续上行

事件：8月7日，公司公布2023年中报：2023H1实现营业收入26.74亿元，同比+7%；净利润0.88亿，归母净利润0.77亿元，均大幅扭亏。其中2023Q2，公司单季度营业收入14.08亿元，同比+5%,环比+11%；单季度净利润0.48亿/归母净利润0.44亿元，同比均扭亏为盈，环比+20%/+31%；单季度扣非净利润0.39亿元，同比环比均扭亏为盈。 点评： 产品景气上行，公司盈利能力回升。在延续了9年的连续正增长之后，2023年上半年公司营业收入继续增长，在公司产能扩张背景下，体现出2023年上半年供需两旺的格局。盈利能力方面，2023H1毛利率为8.26%，同比上升5.49pct；净利率为3.28%，同比上升5.26pct；其中，Q2毛利率9.32%，净利率3.42%，均创自2021年Q3以来新高,受下游轮胎高景气及成本下行影响，公司盈利能力明显提升。 轮胎行业内外需求双复苏，支撑上游轮胎骨架材料需求 （1）欧美轮胎市场复苏，利好我国轮胎出口。据ACEA,欧洲新车注册量明显增加，2 023H1实现同比增长18%至540万辆，汽车销量的增长托底轮胎需求。据美国联邦储备 系统数据，2023年上半年美国汽车零部件及轮胎店零售额同比增长5.68%，创近五年 新高。在海外主要轮胎消费地区需求复苏的背景下，我国轮胎2023H1累计出口同比增 长14.41%。 （2）疫情影响逐步褪去，国内轮胎景气向上。2022年，受疫情反复的影响，我国出 行需求大幅削弱，轮胎行业整体开工不足。2023年随着疫情影响褪去，大众出行增加， 交通运输业全面复苏，带动上游轮胎行业开工情况修复。据Wind，2023年7月半钢轮 胎和全钢轮胎开工率分别超过70%和63%，较2022年同期水平高出约6.8%和11.1%。 （3）2023年上半年，轮胎骨架材料行业呈现企稳回暖状态。随着下游轮胎行业需求 释放，轮胎骨架材料主要产品产量及出口均呈现增长态势，行业盈利状况好转。据中 国橡胶工业协会数据，2023年1-5月完成钢帘线产量116.42万吨，增加12.15%，出口28.60万吨，增加4.83%；胎圈钢丝产量41.36万吨，增加11.35%，出口7.07万吨， 增加22.67%。 钢材价格持续下行，成本端压力得到缓解 盘条构成轮胎骨架材料最主要成本来源，而盘条属于钢铁产品中的高碳线材。据Wind， 截至2023年7月28日，钢材价格已高位回落至4199元/吨，与2021年中最高点589 6元/吨相比已回落近30%，钢材价格下行将显著缓解行业成本端的压力。 龙头公司充分受益产业链回暖，坚持产品创新&绿色生产增加竞争优势 公司经营业绩整体向好，重视产品创新竞争力持续提升。产业链回暖叠加胜通钢帘线 产能逐步恢复，2023H1公司胎圈钢丝、钢帘线销量分别为20.33万吨、16.47万吨， 分别比上年同期增长28.62%、20.42%；实现出口69,089.65万元，较上年同期增长9. 03%。同时，公司不断推进产品结构优化升级，着重开发性能更为优越的缆型胎圈钢丝 产品、工程胎帘线产品及其他特高强度、特殊品种、特殊用途系列产品。2023年2月， 公司与冶金工业信息标准研究院签订战略合作协议，主持起草修订的ISO16650胎圈钢 丝国际标准正式立项，并顺利推进到WD阶段。2023年2月，垦利厂区研发中心获批轮 胎骨架材料山东省工程研究中心，进一步完善和提升公司自主创新能力和核心竞争力。 积极实施国际化战略，践行绿色生产实现降本增效。一方面，公司坚持以加强与上下 游客户的战略合作和深度绑定，积极推进在美洲、欧洲、东南亚成立分支机构或建设 工厂，提高企业的品牌知名度和市场占有率。另一方面，公司积极践行绿色可持续发 展战略，推进节能降碳，建设了2台15吨/小时生物质锅炉，降低公司用汽成本约20%， 走出了绿色低碳可持续发展之路。 投资建议：公司单二季度业绩超预期，体现了逐季业绩修复的趋势。考虑到公司扩产 背景，以及公司降本增效的积极效果，我们对下半年公司收入增长及盈利能力展望乐 观，认为具备较大弹性。暂不上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润 为1.75/3.25/4.10亿元，当前股价对应PE为20.9/11.2/8.9倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：下游行业需求不及预期风险；公司收购整合节奏不及预期风险；原材 料价格波动风险；限电限产风险；行业规模测算偏差风险；研报使用的信息更新不及 时的风险。 盈利预测表