五一热度持续攀升，供需两旺有望再现

投资建议：一、航空机场：五一热度持续攀升，供需两旺有望再现。根据航班管家预测，2024年五一假期日均航班量超1.49万架次，预计同比2019、2023年分别提升4.6%、3.3%，民航日均旅客量约208.8万人次，预计同比2019、2023年分别上升约15.6%、11.0%。预计今年五一出境游表现将有明显改善，根据FlightAI，五一出境游搜索指数同比上升52%，其中日韩同比增幅达124%，东南亚增幅60%。长航线中，中东、非洲增幅50%以上。我们认为随着五一出行热度的攀升，供需两旺的格局有望再现。中长期看，行业基本面向好趋势不改，“十四五”期间飞机引进增速放缓趋势确定，随着国际市场恢复，国内市场供需格局改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司有望迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场、中信海直。 二、公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 三、大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。2024年以来，上海、苏州、杭州等城市陆续放松住房限购。近期召开的国务院常务会议指出，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快完善“市场+保障”的住房供应体系改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比减少。1）4月15日-4月19日，日均执飞航班量：南方航空2104.00架次，周环比减少5.92%；东方航空2178.00架次，周环比减少0.76%；中国国航1551.00架次，周环比减少2.44%；春秋航空448.60架次，周环比减少1.62%；吉祥航空377.80架次，周环比减少1.03%。2）4月15日-4月19日，平均飞机利用率：南方航空7.40小时/日，周环比减少5.13%；东方航空7.40小时/日，周环比减少1.33%；中国国航7.40小时/日，周环比减少3.90%；春秋航空8.10小时/日，周环比减少2.41%；吉祥航空9.00小时/日，周环比减少2.17%。 机场：国内航线周环比增减不一，国际航线周环比减少。1）4月15日-4月19日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场878.00架次，周环比减少11.39%； 北京首都机场923.20架次，周环比减少0.90%；广州白云机场937.40架次，周环比减少15.55%；厦门高崎机场432.00架次，周环比减少1.24%；上海浦东机场846.00架次，周环比增加0.80%；上海虹桥机场659.60架次，周环比减少6.27%。2）4月15日-4月19日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场78.80架次，周环比减少3.06%；北京首都机场153.40架次，周环比减少3.00%；广州白云机场 请务必阅读正文之后的重要声明部分 182.80架次，周环比减少3.35%；厦门高崎机场45.20架次，周环比减少3.24%；上海浦东机场372.80架次，周环比减少0.28%；上海虹桥机场15.20架次，周环比减少5.00%。 n 航运：集运指数、油运指数周环比增减不一，散运指数周环比上升，原油价格周环比下降。1）集运：截至4月19日，上海出口集装箱运价指数SCFI报收于1769.54点，周环比增加0.71%；中国出口集装箱运价指数CCFI报收于1186.53点，周环比增加0.12%；CCFI美西航线报收于914.67点，周环比下降4.03%；CCFI美东航线报收于1037.94点，周环比下降2.40%；CCFI欧洲航线报收于1720.21点，周环比下降0.31%；CCFI地中海航线报收于2242.50点，周环比下降0.89%。2）散运：截至4月19日，波罗的海干散货指数BDI报收于1919.00点，周环比增加10.99%；巴拿马型运费指数BPI报收于1916.00点，周环比增加11.85%；好望角型运费指数BCI报收于2839.00点，周环比增加11.25%；超级大灵便型运费指数BSI报收于1394.00点，周环比增加9.59%；小灵便型运费指数BHSI报收于741.00点，周环比增加2.63%；中国沿海散货运价指数CCBFI报收于987.93点，周环比增加2.56%；中国进口干散货运价指数CDFI报收于1312.77点，周环比增加5.92%。3）油运：截至4月19日，原油运输指数BDTI报收于1114.00点，周环比下降7.32%；成品油运输指数BCTI报收于1022.00点，周环比增加16.27%。4）油价：截至4月18日，美国西德克萨斯中级轻质原油WTI现货价报收于83.50美元/桶，周环比下降2.67%；截至4月19日，英国布伦特原油现货价报收于88.25美元/桶，周环比下降5.69%。 n 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 1核心观点及投资建议 n 航空机场：五一热度持续攀升，供需两旺有望再现。根据航班管家预测，2024年五一假期日均航班量超1.49万架次，预计同比2019、2023年分别提升4.6%、3.3%，民航日均旅客量约208.8万人次，预计同比2019、2023年分别上升约15.6%、11.0%。预计今年五一出境游表现将有明显改善，根据FlightAI，五一出境游搜索指数同比上升52%，其中日韩同比增幅达124%，东南亚增幅60%。长航线中，中东、非洲增幅50%以上。我们认为随着五一出行热度的攀升，供需两旺的格局有望再现。中长期看，行业基本面向好趋势不改，“十四五”期间飞机引进增速放缓趋势确定，随着国际市场恢复，国内市场供需格局改善，叠加票价市场化改革利好，航空公司有望迎来业绩触底反弹带来的β行情，建议重点把握投资机会。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐吉祥航空、春秋航空、三大航、上海机场，建议关注华夏航空、白云机场、中信海直。 n 公路、铁路、港口：低估值、高股息吸引力仍强。中特估引领，板块提估值轮动，交运板块长期被低估值的公路、铁路、港口迎来价值发现行情。公路板块建议关注低估值、高股息山东高速、粤高速、宁沪高速、皖通高速，铁路板块建议关注大秦铁路、广深铁路、京沪高铁。 港口方面：港口资源整合是促进港口提质增效、化解过剩产能、减少同质化竞争的重要举措，上市公司有望迎来发展新机遇。2022年以来山东省、河北省等相继发布了港口整合信息，具体实施方案仍在酝酿中，预计上市公司有望迎来优质资产注入，增厚公司业绩。港口资源整合、提质增效有望超预期，建议重点关注秦港股份、唐山港、青岛港、日照港、上港集团、招商港口。 n 大宗供应链：顺周期引领，供应链觉醒。房地产宽松政策接二连三，大宗供应链业务向好预期较强。从中长期来看，我国房地产市场正从过去的高速发展转向平稳发展。2023年7月以来，官方陆续调整及优化房地产相关政策，个人住房贷款“认房不认贷”政策逐步在各地落实实施。2024年以来，上海、苏州、杭州等城市陆续放松住房限购。近期召开的国务院常务会议指出，要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求，加大高品质住房供给，促进房地产市场平稳健康发展。要适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化，加快完善“市场+保障”的住房供应体系改革商品房相关基础性制度，着力构建房地产发展新模式。我们认为本轮“房地产”政策放松或将持续超市场预期，房地产引领顺周期，叠加1万亿国债推动基建投资，涉及煤炭、钢铁、建材、化工等大宗物质的供应链业务有望迎来发展机遇，从而带动业绩季度环比改善。经历三年疫情的大宗供应链市场集中化趋势日渐明朗，龙头厦门国贸、厦门象屿市场份额及盈利水平长期向好趋势明确，板块调整之后，配置机遇正佳，建议重点关注。 -7-请务必阅读正文之后的重要声明部分 2重点标的 n 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为14.40X/8.48X/7.82X。 公司双品牌、双枢纽运营的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。预计公司2023年年度归母净利润为6.8亿元至8.8亿元之间，盈利水平行业领先。 n 重点推荐：春秋航空，23-25年对应P/E分别为24.73X/16.59X/13.11X。 公司为民营低成本航司龙头，预计2023年年度归母净利润为21亿元至24亿元之间，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2023年，公司生产经营恢复较快，预计公司盈利有望进一步上行。 n 重点推荐：上海机场，24-26年对应P/E分别为32.12X/22.27X/20.51X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。预计公司2023年度归母净利润为9.1亿元至10.8亿元之间。 n 重点推荐：南方航空，24-26年对应P/E分别为16.27X/6.78X/6.17X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2023年夏秋航季，公司国内时刻量居行业首位，周计划航班量占行业的比重为22%。 n 重点推荐：中国东航，24-26年对应P/E分别为11.56X/6.12X/5.70X。 公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况