2023年7月外贸数据点评：外需、基数和价格共致出口降幅扩大

2023年8月8日 宏观经济 外需、基数和价格共致出口降幅扩大 ——2023年7月外贸数据点评宏观点评 财信研究院宏观团队伍超明李沫 核心观点： 一、全球需求放缓、高基数和出口价格下降共致出口增速降幅扩大。去年7月出口增速 环比提高0.9个百分点，高基数对本月出口增速形成一定的压制。分出口国家或地区看，对东盟、欧盟、美国等出口增速降幅较大，对金砖国家出口增速也大幅放缓，表明全球需求放缓是出口增速的主要拖累；分出口产品看，机电产品贡献了约8成的出口增速环比降幅，是出口增速降幅扩大的主因；从出口数量和出口价格看，预计价格下降对本月出口增速降幅扩大影响明显。 二、国内需求恢复偏慢和进口价格下降共致进口增速回落。去年7月份进口增速由负转正，高基数是进口增速下降的原因之一。从进口量和价看，主要商品进口价格和数量增速多数环比回落，量价齐跌共致本月进口增速回落；本月进口数量正增长的商品主要集中在能源粮食安全领域，且降幅放缓，表明国内需求不足和恢复偏慢，对进口增速企稳回升形成一定制约。 三、预计未来出口增速将延续负增长，全年中枢在-2%左右。一是预计外需放缓将主导出口数量走势，但全球经济增长仍有较强韧性，出口数量下行斜率或偏缓；二是预计价 格因素将继续对出口增速形成拖累，但随着高基数效应消退，拖累作用有望趋缓；三是全球产业链重构对我国出口份额形成趋势性下降压力，但全产业链优势、贸易伙伴多元化以及出口结构持续优化，仍将对出口份额形成一定支撑。 事件：据海关统计，7月份全国进出口总额4829.2亿美元，同比下降13.6%，降幅较上月扩大3.5个百分点。其中，出口2817.6亿美元，同比下降14.5%，降幅较上月扩大2.1 个百分点；进口2011.6亿美元，同比下降12.4%，降幅较6月份扩大5.6个百分点；贸 易差额806亿美元，环比扩大99.8亿美元。 一、全球需求放缓、高基数和出口价格下降共致出口增速降幅扩大 2023年7月份出口金额同比下降14.5%，降幅较6月份扩大2.1个百分点（见图1）， 创疫情以来新低。从基数效应看，2022年7月份出口同比增长17.2%，较前值提高0.9个百分点，去年同期基数走高，是出口增速回落的原因之一，但下拉幅度或低于出口增速环比下降幅度。下面我们从三方面继续分析出口增速大幅回落的原因。 一是分国家看，对东盟、欧盟、金砖国家等出口全面回落，全球需求放缓对国内出口影响明显。7月份对东盟、欧盟、美国、日本、金砖国家、中国香港的出口分别同比增长-21.4%、-20.6%、-23.1%、-18.4%、2.1%、-8.5%，增速较6月份分别变化-4.6、-7.7、0.6、-2.8、-9.5、12个百分点（见图2）。对东盟、欧盟、金砖国家出口增速边际回落，对美国出口降幅虽然有所收窄，但降幅仍大，显示全球需求放缓是出口增速的主要拖累。 �口金额:当月同比 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 17.2 -14.5 2023-07 2023-06 当月增速环比变化 100 80 60 40 20 0 -20 -40 美巴 国西 东盟 欧日 盟本 韩南印 国非度 中国香港 英国 金砖国家 俄罗斯 图1：7月份出口增速降幅继续扩大（%）图2：对主要贸易伙伴出口当月增速（%） 资料来源：WIND，财信研究院资料来源：WIND，财信研究院 二是分产品看，机电产品是出口增速降幅扩大的主因。7月份机电产品出口同比下降11.9%，降幅较上月扩大3.0个百分点，对出口增速的拉动作用较6月份下降1.7个百分点，贡献了本月出口增速回落幅度的79%左右（见图3），是出口增幅降幅扩大的主因。这一贡献率高于机电产品占总出口的比重，说明劳动密集型产品本月增速降幅或 低于整体。 三是分数量和价格看，预计价格因素是本月出口降幅扩大的主要原因。由于出口价格指数和出口数量指数公布时间滞后，我们通过监测重点商品的出口金额和出口数量的关系，判断数量因素和价格因素对出口的贡献。7月份同时公布数量和价格的18种主要出口商品中，有9种商品出口数量增速下降，有11种商品价格增速下降（见图4）。价格增速回落品种多于数量，且价格增速下降幅度多数高于数量增速回落幅度，因此预计 价格因素是本月出口增速降幅扩大的主因。 机电产品�口比重 �口:机电产品:当月同比(右) 65200 63 150 61 100 59 50 57 55 0 53 -50 110 �口数量 �口价格 �口金额 90 70 50 30 10 -10 -30 图3：机电产品出口增速有所回落（%）图4：7月主要商品出口金额、数量、价格增速变化（%） 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 2020-01 2019-10 2019-07 资料来源：WIND，财信研究院资料来源：WIND，财信研究院 二、国内需求恢复偏慢和进口价格下降共致进口增速回落 7月份进口金额同比下降12.4%，降幅较上月扩大5.6个百分点（见图5）。从基数效应看，2022年7月份进口同比增长1.4%，较前值提高1.6个百分点，显示出去年同期基数提高，是进口增速降幅扩大的原因之一。 进口金额:当月同比 50 40 30 20 10 0 1.4 -10 -20 -12.4 图5：7月进口增速降幅有所扩大（%）图6：7月主要商品进口金额增速变化（%） 未锻轧铜及铜材 钢材干鲜瓜果及坚果铜矿砂及其精矿铁矿砂及其精矿 天然气初级形状的塑料 集成电路原木及锯材 大豆粮食农产品 汽车(包括底盘） 纸浆原油肥料 煤及褐煤食用植物油 -120-100-80-60-40-2002040 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 资料来源：WIND，财信研究院资料来源：WIND，财信研究院 从主要商品看，量价齐跌共致进口增速回落。7月份重点监测的18种商品中，食用植物油、煤及褐煤、肥料、原油、纸浆、汽车(包括底盘）、农产品、粮食、大豆、原木及锯材、集成电路、初级形状的塑料、天然气等13种商品进口金额同比增速较6 月份回落。其中，13种商品进口数量增速下降，14种商品进口价格增速回落，说明量价齐跌共致进口增速回落（见图6-8）。 国内需求恢复偏慢对进口数量增速形成拖累，但国内转型需求释放或有所加快。分产品看，7月份仅集成电路、未锻轧铜及铜材、铜矿砂及其精矿、干鲜瓜果及坚果、钢材等5种商品进口数量增速环比回升，或主要受国内经济绿色和智能化转型加快带动。但整体看，进口数量增速正增长的产品主要集中在能源粮食安全领域，且数量增速也环 比回落，说明国内需求恢复依然偏弱。 未锻轧铜及铜材 钢材干鲜瓜果及坚果铜矿砂及其精矿铁矿砂及其精矿 天然气初级形状的塑料 集成电路原木及锯材 大豆粮食农产品 汽车(包括底盘） 纸浆原油肥料 煤及褐煤食用植物油 -160-140-120-100-80-60-40-20020 未锻轧铜及铜材 钢材干鲜瓜果及坚果铜矿砂及其精矿铁矿砂及其精矿 天然气初级形状的塑料 集成电路原木及锯材 大豆粮食农产品 汽车(包括底盘） 纸浆原油肥料 煤及褐煤食用植物油 -15 -10 -5 0 5 10 图7：7月主要商品进口数量增速变化（%）图8：7月主要商品进口价格增速变化（%） 资料来源：WIND，财信研究院资料来源：WIND，财信研究院 三、预计未来出口增速延续负增长，全年中枢在-2%左右 一是预计外需放缓将主导出口数量走势，但全球增长仍有较强韧性，出口数量下行斜率或偏缓。其一，7月份摩根大通全球综合PMI、全球制造业PMI指数录得51.7%、48.7%，分别较6月份回落1.0和持平于6月，前者连续6个月高于临界值，后者则连续11个月处于收缩区间，这意味着全球制造业需求放缓迹象明显（见图9）。分地区看，7月份美国、欧元区制造业PMI指数分别录得46.4%、42.7%，较上月提高0.4和下降 0.7个百分点，连续9个月和13个月位于收缩区间（见图10），说明发达经济体经济下行压力较大。预计受货币累积紧缩效应显现、地缘政治关系紧张、高利率环境加剧金融风险等因素影响，未来美欧等主要经济体PMI仍存进一步下行压力，我国出口数量增速大概率随之回落；其二，受美欧劳动力市场供应偏紧对居民收入形成支撑影响（见图11），美欧经济衰退预期持续降温，市场也不断上调2023年美欧经济增长预期，预计2023年全球经济增长仍有较强韧性，短期内出口数量增速下行幅度和速度或均相对可控。 二是预计价格因素继续对出口增速形成拖累，但拖累作用或有所减弱。其一，从量价对出口的拉动作用看，3月份起价格因素对出口当月同比的拉动作用已经转负（见图12），是出口增速下行的主要拖累因素，预计短期内价格因素将继续对出口增速形成拖累；其二，受2022年下半年大宗商品价格中枢较上半年回落影响，预计年内大宗商品价格同比降幅或收窄，价格因素对出口增速的拖累作用也有望随之减弱。 三是全球产业链重构或使我国出口份额有下降趋势，但全产业链优势、贸易伙伴多元化以及出口结构持续优化，将对出口份额形成一定支撑。其一，当前我国外部环境更 趋复杂严峻，西方国家产业链“去中国化”风险不断上升，这可能会加快全球产业链重构，对我国出口贸易形成拖累，不利于我国出口份额的提升；其二，面对全球地缘政治风险提高局势，产业链供应链的稳定性或日益稀缺，我国全产业链以及成本优势，将对国内出口份额形成一定支撑。其三，近年来我国贸易伙伴不断拓展、贸易结构持续优化，有效提高了我国应对全球供应链和市场波动的能力，或对出口份额也形成一定支撑。 欧元区:制造业PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 全球:摩根大通全球综合PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 60 59 58 57 56 55 54 53 52 51 50 49 48 47 图9：摩根大通全球经济景气指数图10：美欧制造业景气指数 资料来源：WIND，财信研究院资料来源：WIND，财信研究院 �口数量 �口价格 �口金额 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 图11：全球主要发达国家失业率情况（%）图12：出口数量和出口价格对出口增速的拉动作用（%） 2009201420192020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 德国 法国 意大利 美国 日本 英国 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 资料来源：WIN