2023年8月外贸数据点评：低基数、外需拖累减弱支撑出口降幅收窄

2023年9月7日 宏观经济 低基数、外需拖累减弱支撑出口降幅收窄 ——2023年8月外贸数据点评宏观点评 财信研究院宏观团队伍超明李沫 核心观点： 一、低基数和外需拖累减弱是出口增速降幅收窄主因。去年8月出口增速环比回落10.6 个百分点，低基数对本月出口增速形成较强支撑。分出口国家或地区看，对美国和东盟出口回升较多，贡献了本月出口回升幅度的65%左右；分出口产品看，劳动密集型产品出口回升幅度高于机电产品和整体，是出口增速降幅收窄的主要贡献力量；从出口数量和出口价格看，预计数量增速回升是出口降幅收窄主因，反映外需拖累作用减弱。 二、低基数、内需恢复、价格上涨共同支撑进口增速降幅收窄。去年8月份进口增速由正转负，低基数是进口增速回升的原因之一。从进口量和价看，主要商品进口价格和数量增速多数环比提高，量价齐升共同支撑本月进口增速降幅收窄；本月进口数量环比提高品种明显增多，由绿色智能化转型领域扩散至基建相关商品，表明受益于政策加力显效，国内需求恢复对进口需求的支撑作用明显。 三、预计未来出口增速将延续负增长，全年中枢在-2%左右。一是预计外需放缓将主导出口数量走势，但全球经济增长仍有较强韧性，出口数量下行斜率或偏缓；二是预计价格因素将继续对出口增速形成拖累，但随着高基数效应消退，拖累作用有望趋缓；三是 全球产业链重构对我国出口份额形成趋势性下降压力，但全产业链优势、贸易伙伴多元化以及出口结构持续优化，仍将对出口份额形成一定支撑。 事件：据海关统计，8月份全国进出口总额5013.8亿美元，同比下降8.2%，降幅较上月收窄5.4个百分点。其中，出口2848.7亿美元，同比下降8.8%，降幅较上月收窄5.7 个百分点；进口2165.1亿美元，同比下降7.3%，降幅较7月份收窄5.1个百分点；贸 易差额683.6亿美元，环比减少122.4亿美元。 一、低基数和外需拖累减弱是出口增速降幅收窄主因 2023年8月份出口金额同比下降8.8%，降幅较7月份收窄5.7个百分点（见图1）。从基数效应看，2022年8月份出口同比增长6.5%，较前值回落10.6个百分点，去年同期基数走低，是出口增速回升的主要原因之一。下面我们从三方面继续分析出口增速回升的原因。 一是分国家看，对美国和东盟出口回升较多，全球需求放缓的拖累作用减弱。8月份对东盟、欧盟、美国、日本、金砖国家、中国香港的出口分别同比增长-13.3%、-19.6%、 -9.5%、-20.1%、0.0%、-2.5%，增速较7月份分别变化8.2、1.0、13.6、-1.8、-2.1、6.0个百分点（见图2）。除对俄罗斯出口增速大幅回落外，本月对主要贸易伙伴出口增速基本全面回升，其中对美国和东盟出口增速回升较多，两者共贡献本月出口回升幅度的65%左右，说明本月出口降幅收窄，不仅受低基数效应影响，也反映出全球需求放缓的拖累作用有所减弱。 �口金额:当月同比 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 17.2 6.5 -8.8 2023-08 2023-07 当月增速环比变化 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 日欧 本盟 南非 韩巴 国西 东英美中盟国国国 香港 金砖国家 印俄 度罗斯 图1：8月份出口增速降幅收窄（%）图2：对主要贸易伙伴出口当月增速（%） 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 资料来源：WIND，财信研究院资料来源：WIND，财信研究院 二是分产品看，劳动密集型产品是出口降幅收窄的主要贡献力量。8月份机电产品出口同比下降7.3%，降幅较上月收窄4.6个百分点，对出口增速的拉动作用较7月份回 升2.6个百分点，贡献了本月出口增速回升幅度的45%左右（见图3），但低于机电产品占总出口的比重，说明劳动密集型产品本月增速回升幅度或高于整体，是出口增速回升的主要贡献力量。 三是分数量和价格看，预计数量增速回升是本月出口降幅收窄主因。由于出口价格指数和出口数量指数公布时间滞后，我们通过监测重点商品的出口金额和出口数量的关系，判断数量因素和价格因素对出口的贡献。8月份同时公布数量和价格的18种主要出 口商品中，有9种商品出口数量增速环比提高，有7种商品价格增速出现回升（见图4）。价格增速回升品种少于数量，且数量因素回升幅度多数高于价格增速，因此预计数量增速环比提高是出口增速降幅收窄主因。 机电产品�口比重 �口:机电产品:当月同比(右) 65200 63 150 61 100 59 50 57 55 0 53 -50 图3：机电产品出口增速有所回落（%）图4：8月主要商品出口金额、数量、价格增速变化（%） 30 �口数量 �口价格 �口金额 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023-08 2023-05 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 资料来源：WIND，财信研究院资料来源：WIND，财信研究院 二、低基数、内需恢复、价格上涨共同支撑进口增速降幅收窄 8月份进口金额同比下降7.3%，降幅较上月收窄5.1个百分点（见图5）。从基数效应看，2022年8月份进口同比下降0.5%，较前值回落1.8个百分点，显示出去年同期基数走低，是进口增速降幅扩大的原因之一，但其支撑作用或低于本月进口增速回升幅度。 进口金额:当月同比 50 40 30 20 10 0 -10 -0.5 -7.3 -20 食用植物油铜矿砂及其精矿 原油铁矿砂及其精矿干鲜瓜果及坚果初级形状的塑料汽车(包括底盘） 集成电路大豆粮食农产品 未锻轧铜及铜材 煤及褐煤纸浆 原木及锯材 钢材天然气肥料 -50-40-30-20-10010203040 图5：8月进口增速降幅边际收窄（%）图6：8月主要商品进口金额增速变化（%） 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 资料来源：WIND，财信研究院资料来源：WIND，财信研究院 从主要商品看，量价齐升共同支撑进口增速降幅收窄。8月份重点监测的18种商品中，未锻轧铜及铜材、农产品、粮食、大豆、集成电路、汽车(包括底盘）、初级形状的塑料、干鲜瓜果及坚果、铁矿砂及其精矿、原油、铜矿砂及其精矿、食用植物油等12种商品进口金额同比增速较7月份回升。其中，12种商品进口数量增速回升，13种商品进口价格增速环比提高，说明量价齐升是进口增速回升的主要原因（见图6-8）。 国内需求恢复对进口需求的提振作用明显。分产品看，8月份进口数量增速提高的 品种由上月的5种提升至12种，进口需求回暖品种明显扩散，从绿色和智能化转型领域向能源粮食安全、基建等领域扩张，说明受益于政策加力显效，国内需求恢复对进口需求的支撑作用明显。 图7：8月主要商品进口数量增速变化（%）图8：8月主要商品进口价格增速变化（%） 食用植物油 铜矿砂及其精矿 原油铁矿砂及其精矿干鲜瓜果及坚果初级形状的塑料汽车(包括底盘） 集成电路大豆粮食农产品 未锻轧铜及铜材 煤及褐煤纸浆 原木及锯材 钢材天然气肥料 -80-60-40-200 204060 食用植物油 铜矿砂及其精矿 原油铁矿砂及其精矿干鲜瓜果及坚果初级形状的塑料汽车(包括底盘） 集成电路大豆粮食农产品 未锻轧铜及铜材 煤及褐煤纸浆 原木及锯材 钢材天然气肥料 -20-15-10-5 0 5 1015 资料来源：WIND，财信研究院资料来源：WIND，财信研究院 三、预计未来出口增速延续负增长，全年中枢在-2%左右 一是预计外需放缓将主导出口数量走势，但全球增长仍有较强韧性，出口数量下行斜率或偏缓。其一，8月份摩根大通全球综合PMI、全球制造业PMI指数录得50.6%、49%，分别较7月份回落1.0和提高0.4个百分点，前者连续7个月高于临界值，后者则连续12个月处于收缩区间，这意味着全球制造业需求放缓迹象明显（见图9）。分地区看，8月份美国、欧元区制造业PMI指数分别录得47.6%、43.5%，较上月提高1.2 和0.8个百分点，连续10个月和14个月位于收缩区间（见图10），说明发达经济体经济下行压力较大。预计受货币累积紧缩效应显现、地缘政治关系紧张、高利率环境加剧金融风险等因素影响，未来美欧等主要经济体PMI仍存进一步下行压力，我国出口数量增速大概率随之回落；其二，受美欧劳动力市场供应偏紧对居民收入形成支撑影响（见图11），美欧经济衰退预期持续降温，市场也不断上调2023年美欧经济增长预期，预计2023年全球经济增长仍有较强韧性，短期内出口数量增速下行幅度和速度或均相对可控。 二是预计价格因素继续对出口增速形成拖累，但拖累作用或有所减弱。其一，从量价对出口的拉动作用看，3月份起价格因素对出口当月同比的拉动作用已经转负（见图12），是出口增速下行的主要拖累因素，预计短期内价格因素将继续对出口增速形成拖累；其二，受2022年下半年大宗商品价格中枢较上半年回落影响，预计年内大宗商品 价格同比降幅或收窄，价格因素对出口增速的拖累作用也有望随之减弱。 三是全球产业链重构或使我国出口份额有下降趋势，但全产业链优势、贸易伙伴多元化以及出口结构持续优化，将对出口份额形成一定支撑。其一，当前我国外部环境更趋复杂严峻，西方国家产业链“去中国化”风险不断上升，这可能会加快全球产业链重构，对我国出口贸易形成拖累，不利于我国出口份额的提升；其二，面对全球地缘政治风险提高局势，产业链供应链的稳定性或日益稀缺，我国全产业链以及成本优势，将对 国内出口份额形成一定支撑。其三，近年来我国贸易伙伴不断拓展、贸易结构持续优化，有效提高了我国应对全球供应链和市场波动的能力，或对出口份额也形成一定支撑。 欧元区:制造业PMI美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 全球:摩根大通全球综合PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 60 59 58 57 56 55 54 53 52 51 50 49 48 47 图9：摩根大通全球经济景气指数图10：美欧制造业景气指数 资料来源：WIND，财信研究院资料来源：WIND，财信研究院 2009201420192020202120222023 14 12 10 8 6 4 2 0 德国 法国 意大利 美国 日本 英国 �口数量 �口价格 �口金额 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 图11：全球主要发达国家