证券行业深度研究报告：推荐 (维持) 活跃资本市场，券商如何选股
行业研究：证券II
2023年08月08日
证券行业深度研究报告：从头部聚集趋势探寻更具确定性的机会
推荐 (维持)
活跃资本市场，券商如何选股
一、分类复盘：小盘股、有催化的券商通常弹性更强，龙头券商更具安全性
1.复盘2019年以来券商板块行情表现
在每一轮市场行情上行时，次新股、小盘股往往都会有明显上涨，这可能与交易难度有关；在重大券商行情下，并购概念券商会有更明显上涨，这可能是因为重大市场行情下，投资者更立足证券行业长期趋势变化。
2.梳理当前板块情况，我们认为从活跃资本市场的中期视角来看，券商板块仍有配置价值
(1)估值上看，当前板块PB估值为1.54X，位居近五年38.2%的估值分位，近三年46.4%的估值分位，当前估值仍有一定安全性；(2)基本面上看，过往券商股PB与当前ROE相关度较高，今年券商板块ROE企稳回升的概率较高，但当前PB估值水位低于过往相近ROE预期下的PB均值，预计在ROE回升下，PB估值仍有较大回升空间；(3)政策上看，近一个月股基日均成交量已下滑至8650亿元，在政治局部署工作提出活跃资本市场的指导下，潜在促进资本市场活跃度的相关利好政策有望释放；(4)短期看，中信证券涨停及有并购重组预期的相关券商均有较明显的上涨，这可能反映出此轮投资者对券商板块配置价值的肯定；(5)持仓比来看，近年来公募基金持有券商的持仓比持续下滑，若此轮券商行情能够延续，公募基金配置券商股的空间较大。
二、投资建议：
(1)板块策略上，我们认为立足中期视角，当前券商板块无论从政策落地，还是板块行情等维度出发，仍有较高的配置价值。短期估值虽有回升，但无需有过度的估值焦虑，当前持有胜率仍然较高；(2)个股上，我们建议关注有逻辑催化的个股，券商板块推荐方正证券、指南针、国联证券、中金公司(H)、华泰证券、东方财富，建议关注海通证券、东吴证券、红塔证券、中国银河、同花顺、财富趋势。多元金融板块推荐南华期货，建议关注联易融。
三、风险提示：
基于历史复盘，不代表实际；政策落地不及预期；经济恢复不及预期。
四、盈利预测、估值及投资评级
(1)盈利预测
2023年2024年2025年
中信证券 8.50 6.50 7.50 推荐 方正证券 8.16 0.33 0.41 0.49 24.87 20.05 16.59 1.47 国联证券 11.77 0.32 0.40 0.49 36.51 29.21 23.81 华泰证券 17.76 1.35 1.56
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