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营收及利润创历史新高,新增产能大扩张消除增长瓶颈

2023-08-08孙伟风、杨绍辉、陈佳宁光大证券李***
营收及利润创历史新高,新增产能大扩张消除增长瓶颈

事件:2023上半年度,公司实现营业收入10亿元,同比+66%;实现归母净利润2.24亿元,同比+100%。单二季度,公司实现营业收入4.27亿元,同比+28%; 实现归母净利润0.85亿元,同比+30%。考虑到项目结算交付周期有季节性波动,且去年同期的基数较高,23Q2业绩整体基本符合预期。 23Q2单季利润处于历史较高水平,23H1新签同比高增:23Q2营收及利润,均属历史较高水平。存货(主要为产成品)同比-12.91%,环比-6.9%,表明Q2公司正处于去库阶段;结合23Q1业绩有延迟发货影响,我们倾向于认为23Q2单季已达原有产能所对应的盈利极值。 随着高铁扣件逐步到龄,存量更新市场将逐步启动,下游需求将迎来扩容;中国高铁出海大势所趋,亦将带来增量市场。23H1公司新签合同总额为7.1亿元,同比+180.42%;随着市场扩容及公司新产能(年产1800万件高铁设备及配件项目达到预计可使用状态)的投放,判断公司将迎来新的发展阶段。 盈利能力处于高位,少数股东损益有明显增加,经营性现金流大幅改善:23H1公司综合毛利率43.3%,同比+7.2pcts;销售期间费用率11.6%,同比-1.8pcts; 净利润率27.4%,同比+6.3pcts。23Q2公司综合毛利率43.5%,同比+7.1pcts,净利润率26.4pcts,同比+3.9pcts。二季度盈利能力处于历史高位,但净利率环比有所减少,主要受少数股东损益影响较大。 单二季度,公司少数股东损益2774万元,同比+180%,环比+24%;少数股东损益增加主要系其控股子公司河北铁科翼辰、铁科腾跃营收及净利增长所致;铁科翼辰、铁科腾跃主要为扣件材料类供应商,其产品亦对外出售;控股子公司业绩增长亦表明行业整体需求边际改善。 23H1公司经营性现金流净流入2.46亿元,同比+110%;其中23Q2经营性现金流净流入1.58亿元,同比+188%。扣件作为高铁核心配件,货款支付及时。 盈利预测、估值与评级:参考历史季度业绩水平以及其产成品库存去化的现状,判断单二季度业绩已处于原有产能情景下的极值状态。随着下游市场需求的持续扩容(存量更新及高铁出海),以及新产能的投放,判断公司将迎来新的发展阶段。上调23-25年EPS预测分别至1.82元(上调10.3%)/2.31元(上调16.1%)/2.88元(上调16.5%),维持“买入”评级。 风险提示:国内高铁建设不及预期,高铁存量轨道维修更新不及预期,海外需求释放不及预期。 公司盈利预测与估值简表