食品饮料行业2023年第29周周报：白酒价格倒挂不是核心风险点

本周食品饮料行业周报，主要讨论了白酒价格倒挂的问题。报告指出，白酒价格倒挂并不是核心风险点，而是销售过程中渠道价值链条问题。通常货物的流向是“厂家→经销商→终端→消费者”，中间每个环节都存在一个交易价格，“厂家→经销商”的价格是“出厂价”，“终端→消费者”的价格是“终端成交价”。“经销商→终端”则存在一些不同情况，按照厂家的设计，要求经销商“出货价”≥“出厂价”。如果要求的“出货价”＜“终端成交价”，那么渠道各环节都能赚到价差利润，如果要求的“出货价”＞“终端成交价”，那终端似乎是“亏”着销售，但并不意味着不挣钱，还有厂家的各种返点及费用支持来补充利润。如果经销商或者终端不想依靠厂家的滞后费用来获得利润，因而选择直接从批发市场进货来赚取顺价差，这时就出现了“经销商→批发市场→终端”的货物流向，后者的交易价格就是“批发价”。有时某些产品确实不好卖，而经销商自己大规模套现的难度也比较大，会与终端达成共识，以“暗流价”为参考进行成交，并由终端协助经销商一起进行费用套现。一般来说，“批发价”与“暗流价”接近，而价格倒挂指的是这两个交易价格低于“出厂价”的现象。出现价格倒挂的原因是与一般消费品不同，白酒的价值量较高，各销售环节的利润也相对丰厚，随着行业竞争加剧，为抢占更多市场份额，渠道有动机改变其销售方式，实现更快出货与资金周转。由于费用投放力度不同，一般次高端酒相较于低端酒更容易出现倒挂。这里也存在一个典型的厂家与经销商博弈过程。在白酒的商业模式中，厂家拥有定价的主动权，经销商更多是被动接受，价值链的顺利传导需要匹配市场供需关系。如果厂家短期追求较高的增长，但市场的实际需求并非如此，那么相差部分就会转为经销商的库存。为了解决动销问题，厂家通常要向市场投入费用吸引消费需求，正常情况下，大部分费用是滞后的，并要求定向使用，经销商不被允许裸价销售。但如果厂家管理不善，该费用可能会被经销商截留、折算到成本中，并以一个较低的价格出货来保障其现金流。所以价格倒挂与市场需求、厂家费用的投放方式

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