纯碱：远兴重碱产出在即，近月合约偏紧现象或有缓解

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 纯碱策略报告 2023年8月6日 纯碱：远兴重碱产出在即，近月合约偏紧现象或有缓解 纯碱：远兴重碱产出在即，近月合约偏紧现象或有缓解 总结 纯碱供给端依旧处于季节性检修期，本周行业开工率下降2.48个百分点至79.42%，虽然计算时分母新加入了远兴一期一线150万吨产能，但纯碱实际供应也仍处于下降趋势。本周纯碱产量54.11万吨，较上周下降1.13%。其中，轻碱产量提升1.42%，重碱产量下降3.23%。 纯碱全产业链低库存状态继续维持。本周纯碱企业库存继续下降3.66%，轻碱库存提升13.43%、重碱库存下降20.21%。持续走低的库存叠加供给端缩量影响，纯碱近月货源偏紧现象依旧存在。 需求端维持稳定，本周下游平板玻璃和光伏玻璃产线均无明显变化，对重碱刚需消耗量维持高位稳定。本周初北方部分交割地区遭受强降雨影响，对玻璃市场供应及运输产生较大干扰，玻璃现货价格应声上涨。周末山东德州发生地震，华北多数地区震感强烈，部分玻璃损坏。若下周玻璃市场情绪进一步走高，不排除对纯碱继续产生产业链正向联动作用。 整体来看，纯碱近月货源偏紧现象仍存，但本周纯碱期货已完成主力合约切换，故09合约高持仓情况已明显缓解。当前市场备受关注的仍是远兴一期一线项目重碱产出情况。据了解周末重碱水合装置已成功开启，不出意外下周初将产出重碱，若产出合格品则近月合约货源偏紧现象将进一步缓解，需密切关注远兴产品情况。远月01合约仍面临较大的新增产能压力，纯碱期货市场近强远弱格局继续维持，可持续关注远近合约正套策略。 1.期货价格：本周纯碱期货价格走弱，09合约周度降幅5.42%，01合约周度降幅2.59%，主力完成切换 p4 图表：纯碱期货主力合约收盘价（单位：元/吨） 3200 2700 2200 1700 1200 资料来源：iFind，光大期货研究所 2019-12-06 2020-01-06 2020-02-06 2020-03-06 2020-04-06 2020-05-06 2020-06-06 2020-07-06 2020-08-06 2020-09-06 2020-10-06 2020-11-06 2020-12-06 2021-01-06 2021-02-06 2021-03-06 2021-04-06 2021-05-06 2021-06-06 2021-07-06 2021-08-06 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2.期货成交：纯碱主力合约持仓量因主力合约切换而出现大幅波动 图表：纯碱期货主力合约成交量、持仓量（手）图表：纯碱合约价差走势图（单位：元/吨） 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-31 -100 -200 -300 -400 -500 0 2019-12-06 2020-12-06 成交量 2021-12-06 持仓量(右) 0 2022-12-06 -600 401-309309-308 p5 资料来源：iFind，光大期货研究所 2019-12-06 2020-01-06 2020-02-06 2020-03-06 2020-04-06 2020-05-06 2020-06-06 2020-07-06 2020-08-06 2020-09-06 2020-10-06 2020-11-06 2020-12-06 2021-01-06 2021-02-06 2021-03-06 2021-04-06 2021-05-06 2021-06-06 2021-07-06 2021-08-06 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 3.基差：本周纯碱现货小幅上扬、期货明显走弱，基差（市场均价计算）明显走强 图表：轻碱、重碱基差走势图（单位：元/吨） 1700 1200 700 200 -300 -800 重碱基差 轻碱基差 资料来源：iFind，光大期货研究所 p6 4.跨品种价差：本周纯碱完成主力合约切换，玻璃尚未切换，故二者价差波动幅度加大 p7 图表：玻璃-纯碱期货价差走势图（单位：元/吨） 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 资料来源：iFind，光大期货研究所 2019-12-06 2020-01-06 2020-02-06 2020-03-06 2020-04-06 玻璃-纯碱价差 2020-05-06 2020-06-06 2020-07-06 2020-08-06 2020-09-06 2020-10-06 2020-11-06 2020-12-06 2021-01-06 2021-02-06 2021-03-06 2021-04-06 纯碱(SA)主力合约收盘价 2021-05-06 2021-06-06 2021-07-06 2021-08-06 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 玻璃（FG）主力合约收盘价 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 500 0 -500 -1000 -1500 2023-07-06 5.仓单：本周纯碱仓单数量小幅提升，幅度有限 图表：纯碱仓单数量及有效预报量（单位：张）图表：纯碱仓单有效预报量（单位：张） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 资料来源：iFind，光大期货研究所 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 6.现货价格：本周纯碱现货价格中枢小幅上移 图表：国内轻碱、重碱市场价格走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2016-06-012017-06-012018-06-012019-06-012020-06-012021-06-012022-06-012023-06-01 纯碱:轻质:全国:主流价纯碱:重质:全国:主流价 资料来源：iFind，光大期货研究所 7.现货价格：本周各地区纯碱价格中枢上移50~100元/吨不等 图表：各地区轻碱市场价格走势图（单位：元/吨）图表：各地区重碱市场价格走势图（单位：元/吨） 4000 3500 4500 4000 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 1000 3500 华北轻碱华东轻碱华南轻碱华中轻碱西南轻碱 华北重碱华东重碱华南重碱华中重碱西南重碱 资料来源：iFind，光大期货研究所 ·截至8月4日，华北地区轻碱2150元/吨，周+100元/吨；重碱2250元/吨，周环比稳定；华中地区轻碱价格2000元/吨，周+50元/吨；重碱价格2200元/吨，周环比稳定；华东地区轻碱价格2050元/吨，重碱价格2200元/吨，周环比稳定；西北地区轻碱出厂价1800元/吨，周+50元/吨；重碱出厂价1880元/吨，周+80元/吨。 8.原料原盐：本周国内多地原盐价格维持稳定 图表：国内原盐价格走势图（单位：元/吨）图表：国内原盐月度产量（单位：万吨） 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 华北出厂价西北出厂价华东送到价 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：iFind，光大期货研究所 9.上游合成氨：本周合成氨价格上涨明显，均价周度涨幅达到12.51% 图表：合成氨市场主流价走势图（单位：元/吨） 图表：国际主要地区液氨价格走势图（单位：美元/吨） 5000 1600 4500 1400 4000 1200 3500 1000 3000 2500 2000 1500 800 600 400 200 河北安徽河南湖北 资料来源：iFind，光大期货研究所 北非FOB美国海湾CFR西欧(税前)CFR印度CFR远东CFR中东FOB ·截至8月3日，国内液氨市场均价3166元/吨，周环比+12.51%。 10.生产：本周行业开工率下降2.48个百分比至79.42% 图表：纯碱行业周度开工率（单位：%） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：隆众资讯，光大期货研究所 ·截至8月4日，纯碱行业周度开工率79.42%，周环比-2.48个百分点；百万吨以上大型企业开工率80.12%，周环比-3.89个百分点。 1月1日 1月13日 2019年 1月22日 2月7日 2月18日 2月28日 3月11日 3月20日 4月1日 2020年 4月10日 4月22日 5月1日 5月14日 5月26日 6月4日 6月14日 2021年 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月26日 8月4日 8月13日 8月23日 2022年 9月3日 9月13日 9月24日 10月7日 10月16日 10月28日 11月6日 2023年 11月18日 11月27日 12月9日 12月18日 12月30日 图表：百万吨以上大型企业开工率（单位：%） 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1月1日 1月13日 1月22日 2月7日 2019年 2月18日 2月28日 3月11日 3月20日 4月1日 4月10日 2020年 4月22日 5月1日 5月14日 5月26日 6月4日 6月14日 2021年 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月26日 8月4日 2022年 8月13日 8月23日 9月3日 9月13日 9月24日 10月7日 10月16日 2023年 10月28日 11月6日 11月18日 11月27日 12月9日 12月18日 p13 12月30日 10.生产：氨碱企业开工率本周下降0.24个百分点、联碱企业开工下降3.41个百分点 图表：氨碱企业开