苯乙烯月报：宝丰投产 需求负反馈延伸 EB或转为震荡

宝丰投产需求负反馈延伸EB或转为震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率70.3%，环比-1%（前值+4.1），产量30.1（-0.4）万吨，结束三连增，总产能2049.2万吨。宝来35万吨 8月1日检修45天左右，兰州石化6万吨8月3日重启，均 为计划内。山东利华益72万吨7月29日故障短停3天，现 已恢复。大沽50万吨重启延期，宁夏宝丰20万吨新装置投 源 能产，月内供应调整不大，中期有压力。本期产业总库存22.8万吨，环比持平（前值+0.8）万吨，同比+16%（前值+22%）。台风一度影响长江口封航，江苏抵港延期，提货变化不大。 化上周内预期到港不足3万吨，库存或小幅去化。华东工厂发船延期，供应增加，下游负反馈，下周厂库预计14-15万吨。 工需求端，EPS、PS等主要下游延续负反馈，但降幅收窄，成品 组库存不高。外盘方面，8月纸货跟涨35美元，进口价差修复至偏高。成本端，沙特、俄罗斯延长减产，油价高位盘整， 纯苯大幅去库，但供需转弱，加工费1700（+80）元，苯乙烯非一体化成本8880（+530）元/吨，加工费-330（-220）。综上，8月苯乙烯供应变化不大，宝丰20万吨投产影响未来供应预期，需求负反馈至纯苯，后市预期震荡。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯月报 2023年8月7日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率70.3%，环比-1%（前值+4.1），产量30.1（-0.4）万吨，结束三连增，总产能2049.2万吨。宝来35万吨8月1日检修45天左右，兰州石化6万吨8月3日重 启，均为计划内。山东利华益72万吨7月29日故障短停3天，现已恢复。大沽50万吨重启 延期，宁夏宝丰20万吨新装置投产，月内供应调整不大，中期有压力。本期产业总库存22.8万吨，环比持平（前值+0.8）万吨，同比+16%（前值+22%）。台风一度影响长江口封航，江苏抵港延期，提货变化不大。上周内预期到港不足3万吨，库存或小幅去化。华东工厂发船延期，供应增加，下游负反馈，下周厂库预计14-15万吨。需求端，EPS、PS等主要下游延续负反馈，但降幅收窄，成品库存不高。外盘方面，8月纸货跟涨35美元，进口价差修复至偏高。成本端，沙特、俄罗斯延长减产，油价高位盘整，纯苯大幅去库，但供需转弱，加工费1700 （+80）元，苯乙烯非一体化成本8880（+530）元/吨，加工费-330（-220）。综上，8月苯乙烯供应变化不大，宝丰20万吨投产影响未来供应预期，需求负反馈至纯苯，后市预期震荡。 行情回顾：7月份苯乙烯期货大涨，指数收于8262（+15.6%），总持仓47（-2）万手。8月4日，华东江阴港主流自提8550元/吨，8月下8530/8550；9月下8410/8430；10月下8245/8270。月内原油供需偏紧，布油从75美元/桶上涨至85美元/桶，上游纯苯去库，加工费不断扩大，苯乙烯需求端保持韧性，在产业库存低位下，近月大幅走强。 表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8308 8066 242 3.0% EB连二 日 元/吨 8149 7986 163 2.0% EB连三 日 元/吨 8045 7909 136 1.7% 华东现货 日 元/吨 8475 8325 150 1.8% 7385 1090 14.8% 价差连一基差 日 元/吨 167 259 -92 基差率 日 2.0% 3.1% -1.1% M1-M2月差 日 元/吨 159 80 79 上游动态SC原油 日 元/桶 616.9 606.7 10.2 1.7% 583.40 33.5 5.7% 乙烯美金 日 美元/吨 791 776 15 1.9% 751 40 5.3% 纯苯 日 元/吨 7685 7255 430 5.9% 6725 960 14.3% 即期汇率 日 7.19 7.16 0.03 0.3% 7.13 0.06 0.8% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8801 8419 382 4.5% 7932 869 11.0% 生产利润 日 元/吨 -326 -94 -232 -12 -314 进口利润 日 元/吨 50 -95 146 -52 102 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、宝丰20万吨投产，台风后累库或加快 国产方面：上周开工率70.3%，环比-1%（前值+4.1），产量30.1（-0.4）万吨，结束三连增，总产能2049.2万吨。东北地区装置停车和利华益短停。 装置动态：宝来石化35万吨于8月1日计划内检修45天左右。山东利华益72万吨7月 29日故障短停，8月1日已恢复。兰州石化6万吨8月3日重启。 8月检修80万吨：宝来35，渤化45。计划外停车（大沽重启延期）：淄博峻辰50（仍未恢复），天津大沽50（3周至8.7），利华益72（3天）。8月重启82.2万吨：新浦32，利士德21，华星8，汇丰2.5，大庆10，兰州6，燕山2.7。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄 博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM5月10日投产，6月18日产出。 安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月2日投料试 车，浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）计划7月底8月初。 库存变动：1）7月31日，江苏港口库存7.5万吨，环比-1.6万吨（前值+1.1）。商品量5.6万吨，环比-1.3（前值+0.8）万吨，流通率继续下降。台风一度影响长江口封航，抵港延期，提货变化不大。上周内预期到港不足3万吨，库存或小幅去化。2）8月3日，厂库14.4万吨，环比+1.8（前值+1）万吨，天气原因导致华东发船延期，供应增加，下游负反馈，下周厂库预计14-15万吨。本期产业总库存22.8万吨，环比持平（前值+0.8）万吨，同比+16%（前值+22%）。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 2019202020212022202320192020202120222023 10030 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） 催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国原油库存大幅下降，沙特延长减产100万桶/日至9月，俄罗斯也承诺继续减 产，亚洲经济前景继续被看好，但市场存在超买，上周国际油价高位震荡，布油85美元/桶。东北亚乙烯790（+20）美元/吨，华东纯苯价格7705（+515）元/吨，加工费1700（+80）元/吨，石油苯开工率+1.4%，两连升，加氢苯开工率+5.5%，港口库存四连降，苯乙烯、苯酚、己内酰胺开工率下降1-2%，纯苯需求回落，纯苯下游除苯乙烯外利润回升，酚酮盈利。苯乙烯非一体化成本8880（+530）元/吨，加工费-330（-220），亏损较多。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘跟涨35美元，进口价差偏高 8月纸货1040（+35）美元/吨，折8650（+305）元/吨，进口价差-121（+30）元/吨。离岸人民币汇率持稳在7.14。 2023年6月，中国苯乙烯进口量8.85万吨，环比+0.6万吨，其中新加坡3.7万吨，沙特 3.6万吨，占40%，锐减，科威特0.9万吨；出口量5万吨，环比-1.2万吨，全数出口到韩国。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、成本上涨，下游负反馈加强 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25）。 【EPS】：周产量7.66万吨，环比减少0.21万吨，减幅2.67%。部分前期停车装置暂未回归，同时部分新增短停及部分重启，整体供应增量低于停车损失量。（中国EPS产能691万吨/年） 上周国内EPS价格继续走强。原油偏强及乙苯影响仍在，苯乙烯持续走强，成本面压力明显，EPS价格被动跟涨。需求淡季，叠加下游行业利润亏损，市场高价抵触情绪明显，买盘追涨谨慎，整体成交仅限刚需。截至8月3日江苏样本企业普通料9500元/吨，环比涨幅4.40%，阻燃料10000元/吨，环比涨幅3.09%。 【PS】：周产量8.29万吨，环比-0.06万吨。上海赛科、江苏某装置增产，但华东、华北、华南多套装置减产、降负，带动产量整体减少。（中国PS产能611万吨/年） 上周国内PS市场重心小幅跟涨，幅度150-210元/吨，市场上涨主要受苯乙烯上涨驱动。受纯苯、苯乙烯上涨因素传导，成本端上涨压力增大。部分装置减产，补货成本升高，商家积极拉涨，但买盘追高谨慎影响，成交仅周初部分时段向好，多数时间走货乏力。ABS价格偏弱，与HIPS价差收缩。8月3日，华东市场透苯涨200元/吨收8700元/吨，改苯涨150元/吨收 9500元/吨。 【A