苯乙烯月报：需求升至高位 进口短期偏少 EB或震荡偏强

需求升至高位进口短期偏少EB或震荡偏强 观点策略 短期走势：偏强。中期走势：震荡。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率70.1%，环比+3%（前值-4.3%），结束两连降。周产量25.7万吨，环比+1.1万吨。利润恢复推动部分降负工厂开工恢复，同时山东某工厂产出，使得本周产量增加，9月上旬约50万吨产能检修，供应基本稳定。本期产业总库存 20.7万吨，环比-2.6（前值-0.3）万吨，两连降。工厂库存平 能稳波动，港口内贸抵港下降，进口未有补充，下游提货偏高。需求端，下游综合开工连续第6周提升，但PS、ABS开工出 源现拐头迹象。外盘方面，美国西湖26万吨9月份停车，纸货 化下跌40美元/吨，进口价差扩大。成本端，布油仍在95美元 /桶附近徘徊，纯苯、乙烯加工费低位反弹，苯乙烯非一体化 工成本大幅回升至9100，盈利200。综上，需求好转或近尾声， 组短期进口偏少仍将维持去库，预计震荡偏强。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯月报 2022年9月5日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：冯献中（F03082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏强。中期走势：震荡。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率70.1%，环比+3%（前值-4.3%），结束两连降。周产量25.7万吨，环比+1.1万吨。利润恢复推动部分降负工厂开工恢复，同时山东某工厂产出，使得本周产量增加，9月上旬约50万吨产能检修，供应基本稳定。本期产业总库存20.7万吨，环比-2.6（前值-0.3）万吨，两连降。工厂库存平稳波动，港口内贸抵港下降，进口未有补充，下游提货偏高。需求端，下游综合开工连续第6周提升，但PS、ABS开工出现拐头迹象。外盘方面，美国西湖26万吨9月份停车，纸货下跌40美元/吨，进口价差扩大。成本端，布油仍在95美元/桶附近徘徊，纯苯、乙烯加工费低位反弹，苯乙烯非一体化成本大幅回升至9100，盈利200。综上，需求好转或近尾声，短期进口偏少仍将维持去库，预计震荡偏强。 行情回顾：8月苯乙烯期货先抑后扬，2210合约收于8566（-1.56%），指数持仓24.7（+3.8）万手。成本端油价延续跌势，原料纯苯供需偏弱累库，上半月苯乙烯跟随偏弱，后因需求持续回暖，产业链中上游利润修复，苯乙烯反弹。华东江阴港主流自提9200-9300元/吨。江苏现货9210/9280；9月下9000/9060；10月下8580/8620；11月下8300/8320。美金货：9/10月纸货 1110/1090美元/吨，进口价差255/4元/吨。表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8589 8619 -30 -0.3% EB连二 日 元/吨 8283 8267 16 0.2% EB连三 日 元/吨 8066 8033 33 0.4% 华东现货 日 元/吨 9250 9000 250 2.8% 9150 100 1.1% 价差连一基差 日 元/吨 661 381 280 基差率 日 7.1% 4.2% 2.9% M1-M2月差 日 元/吨 306 352 -46 上游动态SC原油 日 元/桶 694.7 727.5 -32.8 -4.5% 682.90 11.8 1.7% 乙烯美金 日 美元/吨 971 861 110 12.8% 821 150 18.3% 纯苯 日 元/吨 7520 7390 130 1.8% 7700 -180 -2.3% 即期汇率 日 6.90 6.92 -0.02 -0.3% 6.79 0.11 1.6% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 9010 8659 351 4.1% 8776 234 2.7% 生产利润 日 元/吨 240 341 -101 -326 566 进口利润 日 元/吨 434 153 281 268 166 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 -1,000 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、山东装置恢复，港口提货较好去库 国产方面：上周开工率70.1%，环比+3%（前值-4.3%），结束两连降。产量25.7万吨，较上期+1.1万吨。受利润恢复影响，部分降负荷的工厂开工有所恢复，加之山东某工厂恢复产出，其余苯乙烯装置基本维持稳定。 装置动态：福建某45万吨/年装置因故障近期一直低负荷生产，听闻9月初有10天停车 检修计划。燕山石化2.7万/年碳八抽提装置于8月22日停车检修。兰州汇丰2.5万吨/年装置 计划9月初停车，暂意向检修15天。 新增投产：烟台万华65万吨PO/SM装置21年12月21日投产。镇利化学二期62万吨于 1月投产。山东利华益72万吨2月6日产出。茂名石化40万吨5月26日投料，5月底产出。 独山子石化扩能4万吨。天津大沽45万吨4月10日先出乙苯，6月27日投产。 库存变动：1）8月29日，江苏港口样本库存7.3万吨，环比-2.2万吨（前值-0.8）。商品量库存5.1万吨，环比-1.4万吨（前值-0.6）。仍无进口补充，而内贸直抵港继续减少，9月上旬抵港预报再下滑，下游消化合约和前期订单增量，提货小增。2）厂库12万吨，环比-0.4（前值+0.6）万吨，库存减少多在华东及东北，区域内沿海工厂发船顺畅，下周产出变化不大。本期产业总库存20.7万吨，环比-2.6（前值-0.3）万吨。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 90 80 70 60 50 40 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201720182019202020212022 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国原油库存下降，伊拉克将增加对欧洲原油供应，美联储及全球央行延续加息周期，市场需求衰退担忧不减，国际油价高开低走，布油收94美元/桶。 东北亚乙烯950（+130）美元/吨，华东纯苯价格7700（+190）元/吨，加工费1510（+276）元/吨，石油苯开工率+0.4%，加氢苯+4.2%。纯苯歧化装置检修，下游临近重启，但进口数量增加，港口累库。 苯乙烯非一体化成本9100元/吨（加工费200）。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 8,000 6,000 4,000 2,000 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘继续下跌，进口价差扩大 海外装置动态：美国WESTLAKE26万吨苯乙烯装置计划9月份停车。 9/10月纸货1110/1090（-40/-40）美元/吨，进口价差+255/+4元/吨。 2022年7月，中国苯乙烯出口量在5.17吨，环比-52%，同比+564%，主要出口韩国，占 50%，荷兰次之，占23%。1-7月累计出口量在47.29万吨，同比+152%。进口量在5.92万吨，环比-4.8%，主要来自沙特，占91%。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 40 30 20 10 0 (10) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、下游需求继续提升，8月汽车销量同比大增 已投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60）。 【EPS】：周产量9.20万吨，环比增加0.47万吨，增幅5.38%。江苏、山东、浙江、辽宁产量环比增加，整体产能利用率提升。 国内EPS价格小幅上涨。原油先扬后抑，苯乙烯价格大幅上涨，EPS价格小幅跟涨。成本面支撑偏强，加之EPS供应增多，EPS涨幅不及苯乙烯，EPS工厂利润大幅缩水，终端追涨偏谨慎，整体成交维持刚需为主。截至9月1日江苏样本企业普通料10100元/吨，环比涨幅2.02%，阻燃料11000元/吨，环比上涨1.85%。 【PS】：周产量6.49万吨。虽然华东部分装置提负，但福建和广东部分装置短停，本周行业产量整体未有明显增长。（海湾化学10万吨/年已出产品，行业总产能495万吨/年。） 国内PS市场小幅上涨，跌幅100-300元/吨。原料苯乙烯不断走强，与PS价差逐渐收窄。但市场货源供应渐有增加影响，PS价格拉涨动能不足，以小幅上涨为主。终端刚需采购为主，略低接货，阶段性有小幅放量成交听闻。2022年9月1日，华东市场透苯涨150元/吨收9850 元/吨，改苯涨100元/吨收10300元/吨。 【ABS】：周产量7.8万吨，环比上周减0.17万吨；行业开工74.3%（若不包含辽宁金发产能，ABS总体开工率在83.9%），较上周减2%，本周天津大沽8月30日开始吹扫设备导致产量下降，整体开工率微降。（总产能545.5万吨/年）。 国内ABS市场价格有涨有跌，周内受苯乙烯价格上涨影响，ABS成本增加，部分型号价格上涨，但终端需求并未出现大幅度上涨，市场价格拉涨乏力，只在局部小幅度探涨为主；前期部分抄底贸易商亏损出货，目前对于建仓心态谨慎。本周华东市场报价11600元/吨，环比涨 40元/吨；华南市场价格10600元/吨不含税，环比跌240元/吨。 表2苯乙烯下游主要行业开工变化 下游开工% 8月4日 8月11日 8月18日 8月25日 9月1日 周环比 月环比 月均 EPS 61 63