事件:公司披露2022年中报。2022上半年公司实现营业总收入21.72亿元,同比增长20.07%;归母净利润3.61亿元,同比增加19.82%,位于业绩预告中值,符合市场预期;扣非归母净利润3.23亿元,同比增长31.58%。 业绩符合预期,新兴板块增速亮眼 单Q2公司实现总营收12.6亿元,同比+21%;归母净利润2.4亿元,同比增长20%;扣非归母净利润2.2亿元,同比增长24.6%。上半年公司扣非归母利润增速显著高于净利润增速,主要系去年同期多确认了企业合并投资收益;剔除该影响,主业盈利能力仍持续提升。分板块来看,2022年上半年新兴消费品、医药板块表现突出:①生命科学:实现营收8.86亿元,同比+10%;②工业测试:实现营收3.93亿元,同比增长10%,其中新能源电池板块取得突破,获得头部客户订单;③贸易保障:实现营收3.25亿元,同比增长17%;④消费品:实现收入3.13亿元,同比+43%,其中新能源汽车板块增速亮眼。⑤医药及医学服务:收入2.55亿元,同比增长70%。 精细化管理水平提升,费控能力持续增强 2022年上半年公司销售毛利率49.3%,同比-2.7pct,我们判断毛利率下滑系疫情提高实验室运营成本;销售净利润率16.9%,受益费控能力提升,同比-0.3pct基本持平。费用端,公司期间费用率31.41%,同比-4.19pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.40%/6.14%/9.25%/-0.38%,同比-1.94/-0.76/-0.76/-0.73pct;精细化管理水平持续提升,费控能力增强。 第三方检测全品类龙头,看好中长期发展前景 我国第三方检测为朝阳行业,具备增速快、增长稳、穿越牛熊特征。2021年国内检测行业规模4090亿元,常年稳定保持两位数增长,十三五”期间年均复合增速15%。华测检测作为国内第三方检测龙头,2021年国内份额仅1%,增长空间足够大。公司内生、外延扩张并举,开发医药、新能源汽车、半导体检测等新兴领域,并购整合优质标的,看好中长期发展前景。 盈利预测与投资评级 :我们维持2022-2024年归母净利润9.43/11.36/14.15亿元预测,当前市值对应PE为36/30/24倍,维持“增持”评级。 风险提示:下游行业波动;疫情影响持续;利润率下滑风险。 图1:2022上半年公司实现营业收入21.7亿元,同比增 图2:2022上半年公司实现归母净利润3.6亿元,同比 图3:2022上半年公司销售毛利率/净利率维持稳定 图4:2022上半年公司期间费用率31.4%,同比-4.2pct 图6:消费品、医药板块营收占比提升明显,2022上半 图5:2022上半年公司医药、消费品板块营收增速亮眼