螺纹钢期现货市场2023年8月展望：经济政策利多减弱，跟随成本回调

——螺纹钢期现货市场2023年8月展望 作者：黑色金属建材研究中心汤冰华执业编号：F3038544 (从业)Z0015153 (投资咨询)联系方式：010-68518793/tangbinghua@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年8月6日星期日 摘要： 6-7月的市场逻辑是修复估值、产业链低库存引发补库、煤炭日耗量大增价格上涨以及月末的政治局会议，核心则是淡季现货需求影响下降。房地产还未见底以及出口可能见顶，使螺纹向上弹性不足，跟随煤炭成本抬升为主，利润收窄。 经济政策对预期影响最大的阶段已结束但政策效果还未得到验证，宏观进入到真空期；淡季逐步结束，需求将季节性增加，但月内一旦消费变动不大甚至环比继续走弱，则市场将提前交易旺季消费较差的预期，因此对比历史看8月可能类似于今年的2月，均是政治局会议对市场的利多影响下降但旺季还未到来。 粗钢平控在8月立刻落实的概率偏低，需要跟踪中旬之后的进一步政策，但减产预期仍会使钢厂对原料补库下降，甚至根据铁水减量预期继续压低库存，导致原料需求下降，煤炭日耗量预计在下旬见顶，因此原料端供需矛盾会加快累积，目前钢厂利润不高的情况下，钢材成本支撑减弱，且面临成本下行。 国内政策转向积极以及美国经济仍具韧性，使四季度制造业补库预期上升，同时粗钢平控年内落地的确定性提升，因此远期钢材供需可能并不差，价格不宜过分悲观，不过8月一是成本可能由强走弱，二是需求的季节性回升可能并不顺畅，三是近月可能有一定交割压力，导致6-7月上涨后，螺纹出现高位回调，结合动态成本计算，向下关注3600元支撑，钢材远月利润及卷螺价差倾向于回调做多，单边则是螺纹现货利润一旦转负，可尝试多远月合约，在粗钢政策更明朗前，上方压力仍是参考电炉平电成本向下50元/吨的位置。 目录 第一部分期现货市场行情回顾..................................................................................................................................3第二部分宏观数据及政策分析..................................................................................................................................3第三部分供需面分析.................................................................................................................................................4一、粗钢平控愈发明朗钢材产量窄幅波动.................................................................................................................41、粗钢产量同比增幅收窄螺纹钢产量小幅增加..................................................................................................42、钢厂利润低位窄幅波动钢厂主动减产意愿较低..............................................................................................53、粗钢平控会使产量在某个阶段大幅减少............................................................................................................5二、宏观政策相对积极需求预期出现改善.................................................................................................................61、淡季对螺纹需求影响较大但预期好转..............................................................................................................62、房地产进入新的政策阶段不过现实好转需要时间..........................................................................................73、基建投资维持高位8月专项债发行有望加快...................................................................................................84、出口环比回落压力加大........................................................................................................................................9三、高铁水产量支撑原料需求但平控仍是潜在风险...............................................................................................10第四部分供需平衡分析............................................................................................................................................11第五部分价差及套利分析........................................................................................................................................12第六部分技术分析....................................................................................................................................................13第七部分螺纹钢期权市场........................................................................................................................................14第八部分行情展望及操作建议.................................................................................................................................15 第一部分期现货市场行情回顾 7月份全国螺纹钢价格先抑后扬，震荡反弹，上海螺纹钢价格从3740元/吨涨至3760元/吨，涨幅20元/吨。期货主力合约最高接近3900元/吨，远月走势强于近月，10月与1月价差跌至负值。7月现货延续淡季氛围，螺纹钢需求同比降幅扩大至10%以上，供需弱稳，累库幅度不大，总库存偏低，基本面矛盾并未明显累计。宏观经济数据表现一般，政策预期经历先抑后扬，7月下旬政治局会议召开后，市场信心好转，供给端粗钢平控相关消息频繁扰动市场情绪，带动钢材利润及卷螺价差的扩大。 第二部分宏观数据及政策分析 7月24日召开政治局会议，会议指出要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，明确了逆周期，同时明确了要加大力度，政策时间跨度会相对较长。政策方向上，政治局强调一是扩大消费，特别是要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费；二是发挥投资带动，加快专项债发行使用；三是减税降费，延续、优化、完善并落实好减税降费政策。四是要多措并举，稳住外贸外资基本盘。 房地产方面，会议指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，相比过往同期会议，本次未提及“房住不炒”。 7月制造业PMI为49.3，环比上行0.3个点，5月触底以来，已连续第二个月上行。7月是制造业淡季，2005-2022年7月PMI环比均值为-0.5，指标的环比扩张是反季节性的，体现出低位修复的特征。内需订单扩张是主要原因，生产和新出口订单分别下行0.1个点，而新订单指数环比上行达0.9个点。建筑业PMI环比回落4.5个点，统计局解释指出受高温多雨等不利因素影响，近期建筑业施工进度有所放缓，房地产销售偏弱可能对地产系指标有一定拖累。 第三部分供需面分析 一、粗钢平控愈发明朗钢材产量窄幅波动 1、粗钢产量同比增幅收窄螺纹钢产量小幅增加 据Mysteel统计，7月高炉铁水日均产量持续回落，7月末回到240万吨，月均值为244万吨，环比小幅增加1万吨，受基数影响同比增加27万吨，和去年下半年高点一致。样本钢厂7月螺纹钢周产量276.6万吨，比6月增加4.6万吨，五大材产量环比增加3.7万吨，增幅小于螺纹，目前螺纹产量同比仍明显低于热卷，五大材内部中厚板、冷轧、热卷总产量月内小幅下降，但仍较高，同比增加4%。板材较高的产量支撑着铁水产量及原料需求。 统计局口径，2023年上半年粗钢产量53,564万吨，同比增加876万吨，增幅相比1-5月收窄，6月粗钢日均产量303万吨，环比增加12万吨，7月上、中旬钢联和中钢协的粗钢日产量已公布，考虑下旬粗钢产量可能随铁水下降，7月产量预估在9000万吨左右，1-7月产量同比增加1600万吨，据此计算，在下半年需求同比未进一步转差的情况下，不进行政策调控，全年粗钢产量可能会比去年增加5700万吨，比2021年增加3700万吨。 2、钢厂利润低位窄幅波动钢厂主动减产意愿较低 利润方面，7月螺纹钢高炉利润回落，焦炭现货价格4轮提涨，铁矿石冲高回落但并未下跌，长流程生产成本增加，短流程方面，废钢价格持稳略涨，成本也小幅上升，电炉平电生产继续亏损，热卷利润较好，全国钢厂盈利率维持在63-64%，今年以来的高位，因此钢厂主动减产意愿较低。废钢日耗量小幅增加至50万吨附近，相比5-6月低点增加5万吨，波动不大，期间长流程持续上升，短流程用量窄幅波动甚至有所下降，主动受各自利润影响，不过当前废钢用量同比增加20万吨，且比去年9-12月均值增加10万吨，当前废钢到货仍低于日耗量，供应略偏紧。 3、粗钢平控会使产量在某个阶段大幅减少 对于下半年粗钢平控方式，近几周市场传出多种形势，但还未有明确的方案出现。如果只是按照全年粗钢产量持平2022年计算，下半年粗钢日均产量需降至253万吨，废钢供应受价格及需求影响较大，维持当前的供应量及添加量下，统计局生铁日均产量降至214万吨，对应的Mysteel日均铁水产量降至211万吨，后者最近一周是240万吨