螺纹钢期现货市场2023年8月展望：经济政策利多减弱，跟随成本回调

螺纹钢月报HRBMonthlyReport 螺纹钢：经济政策利多减弱跟随成本回调 作者：黑色金属建材研究中心汤冰华 执业编号：F3038544(从业)Z0015153(投资咨询) 摘要： ——螺纹钢期现货市场2023年8月展望 联系方式：010-68518793/tangbinghua@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年8月6日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 6-7月的市场逻辑是修复估值、产业链低库存引发补库、煤炭日耗量大增价格上涨以及月末的政治局会议，核心则是淡季现货需求影响下降。房地产还未见底以及出口可能见顶，使螺纹向上弹性不足，跟随煤炭成本抬升为主，利润收窄。 经济政策对预期影响最大的阶段已结束但政策效果还未得到验证，宏观进入到真空期；淡季逐步结束，需求将季节性增加，但月内一旦消费变动不大甚至环比继续走弱，则市场将提前交易旺季消费较差的预期，因此对比历史看8月可能类似于今年的2月，均是政治局会议对市场的利多影响下降但旺季还未到来。 粗钢平控在8月立刻落实的概率偏低，需要跟踪中旬之后的进一步政策，但减产预期仍会使钢厂对原料补库下降，甚至根据铁水减量预期继续压低库存，导致原料需求下降，煤炭日耗量预计在下旬见顶，因此原料端供需矛盾会加快累积，目前钢厂利润不高的情况下，钢材成本支撑减弱，且面临成本下行。 国内政策转向积极以及美国经济仍具韧性，使四季度制造业补库预期上升，同时粗钢平控年内落地的确定性提升，因此远期钢材供需可能并不差，价格不宜过分悲观，不过8月一是成本可能由强走弱，二是需求的季节性回升可能并不顺畅，三是近月可能有一定交割压力，导致6-7月上涨后，螺纹出现高位回调，结 合动态成本计算，向下关注3600元支撑，钢材远月利润及卷螺价差倾向于回调做多，单边则是螺纹现货利润一旦转负，可尝试多远月合约，在粗钢政策更明朗前，上方压力仍是参考电炉平电成本向下50元/吨的位置。 目录 第一部分期现货市场行情回顾3 第二部分宏观数据及政策分析3 第三部分供需面分析4 一、粗钢平控愈发明朗钢材产量窄幅波动4 1、粗钢产量同比增幅收窄螺纹钢产量小幅增加4 2、钢厂利润低位窄幅波动钢厂主动减产意愿较低5 3、粗钢平控会使产量在某个阶段大幅减少5 二、宏观政策相对积极需求预期出现改善6 1、淡季对螺纹需求影响较大但预期好转6 2、房地产进入新的政策阶段不过现实好转需要时间7 3、基建投资维持高位8月专项债发行有望加快8 4、出口环比回落压力加大9 三、高铁水产量支撑原料需求但平控仍是潜在风险10 第四部分供需平衡分析11 第五部分价差及套利分析12 第六部分技术分析13 第七部分螺纹钢期权市场14 第八部分行情展望及操作建议15 第一部分期现货市场行情回顾 螺纹钢现货：北京 螺纹钢现货：上海 螺纹钢期货价 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 数据来源：Wind、方正中期研究院 7月份全国螺纹钢价格先抑后扬，震荡反弹，上海螺纹钢价格从3740元/吨涨至3760元/吨，涨幅 20元/吨。期货主力合约最高接近3900元/吨，远月走势强于近月，10月与1月价差跌至负值。7月现货延续淡季氛围，螺纹钢需求同比降幅扩大至10%以上，供需弱稳，累库幅度不大，总库存偏低，基本面矛盾并未明显累计。宏观经济数据表现一般，政策预期经历先抑后扬，7月下旬政治局会议召开后，市场信心好转，供给端粗钢平控相关消息频繁扰动市场情绪，带动钢材利润及卷螺价差的扩大。 第二部分宏观数据及政策分析 7月24日召开政治局会议，会议指出要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，明确了逆周期，同时明确了要加大力度，政策时间跨度会相对较长。政策方向上，政治局强调一是扩大消费，特别是要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费；二是发挥投资带动，加快专项债发行使用；三是减税降费，延续、优化、完善并落实好减税降费政策。四是要多措并举，稳住外贸外资基本盘。 房地产方面，会议指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，相比过往同期会议，本次未提及“房住不炒”。 7月制造业PMI为49.3，环比上行0.3个点，5月触底以来，已连续第二个月上行。7月是制造业淡季，2005-2022年7月PMI环比均值为-0.5，指标的环比扩张是反季节性的，体现出低位修复的特征。内需订单扩张是主要原因，生产和新出口订单分别下行0.1个点，而新订单指数环比上行达0.9个点。建筑业PMI环比回落4.5个点，统计局解释指出受高温多雨等不利因素影响，近期建筑业施工进度有所放缓，房地产销售偏弱可能对地产系指标有一定拖累。 第三部分供需面分析 一、粗钢平控愈发明朗钢材产量窄幅波动 1、粗钢产量同比增幅收窄螺纹钢产量小幅增加 据Mysteel统计，7月高炉铁水日均产量持续回落，7月末回到240万吨，月均值为244万吨，环比小幅增加1万吨，受基数影响同比增加27万吨，和去年下半年高点一致。样本钢厂7月螺纹钢周产 260 250 240 230 220 210 200 190 180 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 247家钢厂日均铁水产量：万吨 450 400 350 300 250 200 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 螺纹钢周产量：万吨 量276.6万吨，比6月增加4.6万吨，五大材产量环比增加3.7万吨，增幅小于螺纹，目前螺纹产量同比仍明显低于热卷，五大材内部中厚板、冷轧、热卷总产量月内小幅下降，但仍较高，同比增加4%。板材较高的产量支撑着铁水产量及原料需求。 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月5日 8月20日 9月4日 9月20日 10月7日 10月22日 11月6日 11月22日 12月9日 12月24日 1月3日 1月14日 1月25日 2月10日 2月24日 3月6日 3月18日 3月29日 4月9日 4月21日 5月5日 5月15日 5月27日 6月9日 6月19日 7月1日 7月12日 7月23日 8月5日 8月19日 9月2日 9月17日 10月4日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 数据来源：Mysteel、Wind、方正中期研究院 统计局口径，2023年上半年粗钢产量53,564万吨，同比增加876万吨，增幅相比1-5月收窄，6 月粗钢日均产量303万吨，环比增加12万吨，7月上、中旬钢联和中钢协的粗钢日产量已公布，考虑下旬粗钢产量可能随铁水下降，7月产量预估在9000万吨左右，1-7月产量同比增加1600万吨，据此计算，在下半年需求同比未进一步转差的情况下，不进行政策调控，全年粗钢产量可能会比去年增加5700万吨，比2021年增加3700万吨。 2、钢厂利润低位窄幅波动钢厂主动减产意愿较低 利润方面，7月螺纹钢高炉利润回落，焦炭现货价格4轮提涨，铁矿石冲高回落但并未下跌，长流程生产成本增加，短流程方面，废钢价格持稳略涨，成本也小幅上升，电炉平电生产继续亏损，热卷利润较好，全国钢厂盈利率维持在63-64%，今年以来的高位，因此钢厂主动减产意愿较低。废钢日耗量小幅增加至50万吨附近，相比5-6月低点增加5万吨，波动不大，期间长流程持续上升，短流程用量 窄幅波动甚至有所下降，主动受各自利润影响，不过当前废钢用量同比增加20万吨，且比去年9-12月 均值增加10万吨，当前废钢到货仍低于日耗量，供应略偏紧。 1,500 1,000 500 0 (500) 2020年 2023年 螺纹钢高炉利润 2018年2019年 2021年2022年 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 华东电炉钢利润：元/吨 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月4日 5月16日 5月28日 6月9日 6月21日 7月3日 7月15日 7月27日 8月8日 8月20日 9月1日 9月13日 9月25日 10月13日 10月25日 11月6日 11月18日 11月30日 12月12日 12月24日 数据来源：Mysteel、Wind、方正中期研究院 3、粗钢平控会使产量在某个阶段大幅减少 对于下半年粗钢平控方式，近几周市场传出多种形势，但还未有明确的方案出现。如果只是按照全年粗钢产量持平2022年计算，下半年粗钢日均产量需降至253万吨，废钢供应受价格及需求影响较大，维持当前的供应量及添加量下，统计局生铁日均产量降至214万吨，对应的Mysteel日均铁水产量降至211万吨，后者最近一周是240万吨，环比下降29万吨。铁水产量回落后，钢材产量预计也将下降，按样本占比估算，螺纹钢小样本周产量可能要下降30万吨，降幅10.5%，螺纹钢产量环比下降10%。在下半年10-15万吨周均去库情况下，隐含的需求同比降幅是16%，7月份需求同比降幅是11-12%，最近一周下降20%，而以目前的需求及经济政策看，粗钢平控如果严格落实对市场影响并不低，可能会带来净出口大幅下降填补国内减产影响，但不符合政策初衷。 产量 Mysteel铁水 统计局生铁 统计局粗钢 2023年1-7月E 50,460 52,745 62,554 最近一期日均 240 245 290 同比 2,583 1,655 1,626 平控下8-12月 32,232 33,638 38,746 8-12月日均 211 214 253 环比 -29 -31 -37 数据来源：Mysteel、Wind、方正中期研究院 二、宏观政策相对积极需求预期出现改善 1、淡季对螺纹需求影响较大但预期好转 据Mysteel数据，7月螺纹钢需求环比下降11%，同比下降11%。端午过后，全国高温、降雨及北方地区洪涝、成都大运会等对建筑施工影响较大，螺纹需求随之下降，当前表观消费明显弱于4-6月， 需求在下台阶。建材成交主要以期现投机为主，刚需基建好于房地产，后者7月以来各环节改善均不大。水泥、混凝土数据与螺纹基本一致，7月也进入环比季节性回落阶段，同比则仍低于去年，石油沥青装置开工率数据则表现稍好，但环比上升同时，同比已由增转降。整体看，7月现实端较为清淡，符合淡季特征，但螺纹需求当前的需求难言乐观。 需求预期相比二季度好转，主要是国内经济政策再次“发力”。4月政治局会议低于预期，导致7月上、 中旬市场情绪一般，同时对月底召开的政治局会议预期谨慎，但政治局会议过后，市场心态明显好转，政治局会议整体表态比较积极，指出国内需求不足、重点领域风险较多，要加大宏观政策调控力度，针对具体领域如房地产和基建，分别提到房地产进入新形势，要调整相关政策，加快地方专项债发行节奏，制定化解地方债方案等。年内政策底出现后，对于钢材需求主要下游，后期可能会逐步向好或利空影响减弱，同时从海外市场看，美国经济韧性好于