煤焦月报：政策仍待明确 煤焦维持震荡

政策仍待明确煤焦维持震荡 观点逻辑 1、宏观政策出现积极调整。 2、国内煤矿保持稳定生产，进口再次环比上升。 3、国际煤炭价格企稳。 4、夏季炎热多雨，运输与施工均受到干扰。 5、多地明确粗钢压减政策，全年炉料需求受到抑制。 黑操作建议 色焦煤主力【1300-1600】，焦炭主力【2000-2400】， 建 材风险提示 组 1、宏观及钢材需求变化超预期；2、蒙煤通关情况、俄乌战争走 势；3、焦炭产能变化超预期；4、政策调控。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 煤焦月报 2023年8月2日 王庆文（F0284612，Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 联系人：刘宗赫（F03109124） lzh@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、7月行情回顾 1、7月，虽然进入传统施工淡季，但下游铁水产量仍存一定韧性。同时，多地出现煤矿安全事故，严查矿难瞒报，贸易商借机大量囤货。短期内供需错配，带动原煤强势反弹，双焦期货价格也缓慢爬升，基本修复至4月底水平。24日，政治局会议提出适时调整优化房地产政策，并在防范债务风险、改善投资预期、稳定就业、扩大内需等方面释放了更为积极的托底信号，预计相关配套措施将陆续出台。受此影响，黑色系期货全面拉涨。27日，西南、华东、华北等地明确粗钢压减政策，全年炉料需求受到抑制。双焦期货月底大幅回调。 价格数据上看，焦炭焦煤比从6月30日1.573下调至7月28日1.547，螺纹焦炭比从6 月30日1.751下调至7月28日1.676。山西产焦煤基差从6月30日549走强至7月28日 665，焦炭基差从6月30日-194.5走强至7月28日-185.5。7月份，炼焦盘面利润整体较为平稳，月末有所波动；钢厂盘面利润则以缓慢下行为主，月底回升。随着近月合约走强，09-01价差有所抬升。8月将进入主力合约交割，若盘面持续走强，可能给出套利机会。 2、现货方面，在政策预期、煤矿安全检查、铁水维持产量等多重因素影响下，焦煤继续快速反弹。柳林低硫主焦煤出厂价1820元/吨，月环比上调270元；介休主焦煤出厂价1500 元/吨，月环比上调250元。 进口方面，截至7月底，进口澳大利亚产主焦煤CFR价格247.5美元/吨，月环比上调 16.5美元；美国产主焦煤CFR价格240美元/吨，月环比上调10美元；加拿大产主焦煤CFR价格235美元/吨，月环比上调7美元。京唐港澳煤库提价2080元/吨，环比上调240元/吨。俄罗斯K4主焦煤报价1680元/吨，环比回升200元/吨。蒙煤方面，沙河驿蒙古主炼焦煤自提价1840元/吨，较上月上调145元/吨；满都拉口岸蒙古主焦煤货场提货价1180元/吨，月环比上调100元/吨。6月，中国进口炼焦煤环比继续增加。其中蒙煤进口虽一度受到节假日及降雨影响，但仍有大批车辆等待通关。通关势头保持良好，已提前达到2022年全年通关量。相比之下，俄煤进口受当地铁路运力下降影响，增量较为有限。 焦炭现货月内连续3轮提涨。目前邢台准一焦出厂价2040元/吨,较上月上调200元；青 岛港准一焦现汇出库价2140元/吨，较上月上调180元。外贸价格305元/吨，较上月上调30 美元。 随着原煤价格快速反弹，焦企利润空间持续压缩，焦炉开工率稍有下降。目前钢厂利润虽然增速放缓，但仍维持中上水平，因此铁水产量仍存一定韧性。但粗钢压减政策陆续落地，全年炉料需求已明确受到抑制。 当前，宏观层面释放积极信号，但实际需求尚未明确恢复。且长期来看，房地产行业带动大宗商品消费增量已不太可能。政策拉涨告一段落后，煤焦上行驱动力仍显不足。8月初，各地仍处于高温多雨天气，短期将对物流与施工造成一定干扰。下半月随着雨季结束，加上“金九银十”旺季的到来，煤焦或将逐步进入回升通道。 表1：焦煤焦炭月度行情 品种 月收盘 涨跌 月振幅 今年涨幅 焦煤指数 1436 6.69% 17.05% -23.00% 焦炭指数 2261.5 6.75% 13.59% -15.49% 表2：焦煤焦炭螺纹现货行情 品类 月底价格 上月价格 月涨跌 月幅度 京唐港山西主焦煤价格 2150 1870 280 14.97% 青岛港准一级焦出库价 2120 1930 190 9.84% 螺纹:20MMHRB400上海 3790 3770 20 0.53% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图1：焦煤基差图2：焦炭基差 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2,200 1,700 1,200 700 200 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 500 2020-01-252021-01-252022-01-252023-01-25 基差 期货收盘价(活跃合约):焦煤 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 -300 1,000 2020-12-192021-07-192022-02-192022-09-192023-04-19 基差 期货收盘价(活跃合约):焦炭 青岛港:出库价(含税):准一级冶金焦(A13,S0.7,CSR60,MT7):日 -500 图3：焦炭焦煤比图4：螺纹焦炭比 3,900 2.40 6,500 2.40 3,400 2,900 2.20 2.00 5,500 4,500 2.20 2.00 2,400 1,900 1,400 1.80 1.60 1.40 3,500 2,500 1.80 1.60 900 1.20 1,500 1.40 400 2020-05-192022-05-19 焦煤9月交割收盘价焦炭9月交割收盘价焦炭焦煤比 1.00 500 2018-08-302020-08-302022-08-30 焦炭9月交割收盘价螺纹钢10月交割收盘价螺纹焦炭比 1.20 图5：炼焦盘面利润图6：螺纹盘面利润 00 00 00 00 00 0 5月5日5月20日6月4日6月19日7月4日7月19日8月3日8月18日 0 0 600 5 4 3 2 1 -10 -20 20232022202120202019 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 5月5日5月19日6月2日6月16日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日 20232022202120202019 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、行业宏观 国内Myspic综合钢价指数由6月底142.98回升至7月底146.83。钢铁行业pmi49.9%，环比上升14.7个百分点，与上月持平，钢铁市场保持平稳运行。 其中新订单指数49.8%，环比下降1.7个百分点，淡季效应并不明显。生产指数52.5%，较上月上升2.6个百分点，生产指数再度高于新订单指数，上月稍显好转的供需矛盾再次出 现。采购量指数45.6%，较上月上升1.9个百分点，连续2个月环比上升。原料购进价格指数 69.9%，环比上升27个百分点。各类原料价格均呈现上涨态势，但反弹力度有限。分项指数变化显示，钢铁需求整体稳定，钢企生产稳中有增，原材料采购活动持续恢复，原料价格和成品价格双双上涨。 Mysteel五大钢材周度产量由6月底940.74万吨降至7月底933.57万吨，降幅0.76%。 钢厂周度库存由6月底454.34万吨降至7月底429.57万吨，降幅5.45%。 由于7月底政策利好，钢企对后市预期也有所提升，预计8月份市场需求有所扩张。但各地仍处于高温多雨天气，预计生产端稳中有增但上升空间有限。 图7：钢铁行业PMI图8：Myspic综合钢价指数 60250 230 55 210 50190 170 45150 130 40 110 3590 70 30 2015-042018-042021-0450 2016-10-262019-10-262022-10-26 图9：五大钢材产量（周）图10：五大钢材钢厂库存（周） 1,130 1,100 1,350 1,070 1,040 1,150 1,010 980 950 950 920 890 860 830 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20232022202120202019 750 550 350 w1 w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20232022202120202019 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、基本面数据 煤矿炼焦煤库存从6月底298.4万吨降至7月底254.37万吨，减少44.03万吨，降幅 14.76%。样本洗煤厂焦煤库存从6月底143.02万吨降至7月底105.5万吨，减少37.52万吨，降幅26.23%。 焦煤港口库存从6月底215.5万吨降至7月底185.8万吨，减少29.7万吨，降幅13.78%。 样本焦化厂焦煤库存从6月底832.7万吨增至7月底880.3万吨，增加47.6万吨，增幅 5.72%；可用天数由9.3天升至9.8天。 样本钢厂焦煤库存从6月底728.48万吨增至7月底745.64万吨，增加17.16万吨，增 幅2.36%；可用天数由11.64天升至12.2天。 炼焦煤社会总库存从6月底1955.58万吨降至7月底1926.51万吨，减少29.07万吨，降幅1.49%。 图11：煤矿焦煤库存图12：洗煤厂精煤库存 400300 350 300 250 200 150 100 50 2017/1/62018/1/62019/1/62020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 2019-12-182020-12-182021-12-182022-12-18 图13：甘其毛都口岸蒙煤日均通关车数图14：港口焦煤库存 1150 750 950650 750 550 550 450 350 350 250 150 150 -250021/12/32022/4/32022/8/32022/12/32023/4/3 50 2019-03-082020-03-082021-03-082022-03-082023-03-08 图15：焦化厂炼焦煤库存图16：钢厂炼焦煤库存 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 2528 23130026 21120024 1922 171100 20 15 100018 13 1190016 914 800 712 570010 2018-1-52019-1-52020-1-52021-1-52022-1-52023-1-5 全样本：独立焦化企业：炼焦煤库存：中国（周） 全样本：独立焦化企业：炼焦煤平均可用天数：中国（周） 2011-7-82013-7-82015-7-82017-7-82019-7-82021-7-82023-7-8 247家样本钢厂：炼焦煤库存：中国（周） 247家样本钢厂：炼焦煤库存可用天数：中国（周） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 港口焦炭库存从6月底219.4万吨降至7月底209.5万吨，减少9.9万吨，降幅4.51%。 样本焦化厂焦炭库存从6月底94.6万吨降至7月底69万吨，减少25.6万吨，降幅 27.06%。 样本钢厂焦炭库存从6月底60