煤焦月报：需求仍待验证 煤焦驱动不足

需求仍待验证煤焦驱动不足 观点逻辑 1、9月中下旬国内煤矿开工略有下降，但未来受保供政策驱动仍将维持平稳。进口煤数量仍稳步提升，但已达到阶段性高位。焦化厂开工产量回调，钢厂开工产量增速放缓。虽然行业整体仍存利空因素，但随着冬季供暖的开始，煤炭供给将再次出现缺口，焦煤下方存在支撑。 2、当前防疫管控不变的情况下，下游消费难以大幅提升。短期内，焦炭上游有原料支撑。但10月以后，随着气温下降，建筑行业需求将呈季节性放缓，后期基本面缺乏方向性指引。目前，市场多观望等待政策稳定，预期盘面仍以振荡为主。 黑 色操作建议 建 焦煤主力【1800-2300】，焦炭主力【2400-2900】。 材 组 风险提示 1、宏观及钢材需求变化超预期；2、蒙煤通关情况、俄乌战争走势；3、焦炭产能变化超预期；4、政策调控。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 煤焦月报 2021年10月2日 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958 号23楼(200120) 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、9月行情回顾 1、8月下旬以来，钢铁行业景气度有所回升，前期限产的钢厂逐渐复产，对煤焦需求上升，盘面上双焦价格逐步企稳。9月5日，发改委表示将督促各方抓住今年三季度施工黄金期，加快项目建设实施。央行表示要引导金融机构将存款利率下降效果传导到贷款端，降低企业融资和个人信贷的成本。财政部要求加快地方政府专项债券发行使用。政策略有提振，双焦震荡偏强。9月中旬，下游补库节奏加快，因第四季度通常为下游对原料的补库周期，期货市场提前上行。9月22日，美联储再次加息75个基点。受此影响，美元快速升值，创20年以来新高，资产价格继续承压。9月最后一周，盘面转入横盘。虽然现货端补库行为一直在持续，但是宏观方面仍存干扰因素，使得市场对节后的预期相对比较谨慎。 价格数据上看，焦炭焦煤比从8月31日1.333微调至9月30日1.325，螺纹焦炭比从8 月31日1.502下调至9月30日1.361。山西产焦煤基差从8月31日682走弱至9月30日 523，焦炭期货从8月末贴水106转为9月底升水71。炼焦盘面利润处于低位，并无太大起伏。螺纹盘面利润处于相对高位，并呈现爬升态势。 2、现货方面，9月以来，焦煤供给受到国际能源问题和国内安全检查等影响，增量放缓；与此同时，下游旺季支撑仍存，供需基本面阶段性好转。焦煤价格走强，但作为黑色板块运行中枢的钢材需求仍存在诸多不确定性。 9月22日，俄罗斯实施总动员令，俄乌战争短期仍无解决希望，能源问题再次受到关注。截至9月底，进口美国产主焦煤CFR价格小幅上涨至306美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格涨至283美元/吨；京唐港澳煤库提价2465元/吨，环比涨75元/吨，澳煤有少量通关。俄罗斯K4主焦煤报价涨至1970元/吨，环比涨130元/吨，俄煤进口数量仍维持高位，但运输受到战争扰动，远期资源到港延后。蒙煤方面，甘其毛都日均通关610车，策克口岸日均通关 293车，满都拉口岸日均通关314车，与上月相比继续维持增长态势。但通关煤炭中，风化煤占比增多，导致实际口岸库存不增反降，蒙煤受此影响报价上调。沙河驿蒙古主炼焦煤自提价2390元/吨，较上月大涨385元/吨；满都拉口岸蒙古主焦煤货场提货价涨至1690元/吨。 总体上，焦煤进口量在7-9月间有较大幅度提升，但仍未恢复2020年以前水平。国内方面， 从9月下旬开始，由于临近重大政治会议，各地安全检查趋严，对煤矿产量有一定影响。同 时，节日前夕下游适当增库，带动产地煤价走强。至9月底，柳林低硫主焦煤出厂价2250元 /吨,较上月涨230元/吨；介休主焦煤出厂价2150元/吨，较上月涨100元/吨。 焦炭方面，9月初落实1轮提降；22日，河北、山东市场焦炭价格计划提涨，至10月2 日方落地。截止9月底，邢台准一焦出厂价2580元/吨,较上月跌100元/吨；青岛港准一级 焦现汇出库价2720元/吨，较上月涨190元/吨。供给方面，9月上旬，随着钢厂稳步复产，各地焦化厂开工率维持上升态势。但随着上游煤价持续上涨，炼焦亏损再次扩大，开工率和日均焦炭产量受此影响转而下行。需求方面，进入9月以来，“旺季”特征逐步显现，各地钢市活跃度回升。钢厂稳步复产，并持续补库，带动煤炭出货好转。出口方面，焦炭出口量仍维持高位，但增速放缓。宏观方面，消费虽有回稳，但地产表现仍然不佳。政策上，为缓解地产风险，多部门出台专门措施推动“保交楼”，但仍以存量项目为主，新开工项目不足。同时，疫情管控反复，居民对未来收入与房价的预期偏向负面，政策实际效果有待验证。 表1：焦煤焦炭月度行情 品种 月收盘 涨跌 月振幅 今年涨幅 焦煤指数 2064 11.30% 13.91% -6.61% 焦炭指数 2782.5 13.46% 14.84% -4.87% 表2：焦煤焦炭螺纹现货行情 品类 月底价格 上月价格 月涨跌 月幅度 京唐港山西主焦煤价格 2630 2500 130 5.20% 青岛港准一级焦出库价 2720 2550 170 6.67% 螺纹:20MMHRB400上海 4040 4010 30 0.75% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 图1：焦煤基差图2：焦炭基差 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2,200 1,700 1,200 700 200 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 -100 -300 500 2019-03-302020-03-302021-03-302022-03-30 基差 期货收盘价(活跃合约):焦煤 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山西产 -300 1,000 2020-02-232020-09-232021-04-232021-11-232022-06-23 基差 期货收盘价(活跃合约):焦炭 青岛港:出库价(含税):准一级冶金焦(A13,S0.7,CSR60,MT7):日 -500 图3：焦炭焦煤比图4：螺纹焦炭比 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 900 400 2019-7-232020-7-232021-7-232022-7-23 焦煤5月交割收盘价焦炭5月交割收盘价焦炭焦煤比 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-11-102018-11-102019-11-102020-11-102021-11-10 焦炭5月交割收盘价螺纹钢5月交割收盘价螺纹焦炭比 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 图5：炼焦盘面利润 图6：螺纹盘面利润 12001000 4200 800600 3700 400 3200 200 2700 0 -2009月1日10月1日11月1日12月1日 -400 -600 -800 2200 1700 1200 9月1日10月1日11月1日12月1日 2022202120202019201820222021202020192018 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、行业宏观 国内Myspic综合钢价指数由8月底150.08升至9月底150.91。钢铁行业pmi46.6，环比回升0.6个百分点，但仍在荣枯线以下，表明钢材行业恢复较为缓慢。 分项指数来看，生产指数47.9，较环比回升0.5个百分点，产量增幅相对较小。采购价指数和原料库存指数有所下降，同时新订单指数增加2.2个百分点，出口指数52.8，需求好转较为明显。 Mysteel五大钢材周度产量由8月底958.04万吨增加至9月底960.42万吨，增幅0.24%。 钢厂周度库存由8月底504.69万吨减少至9月底463.16万吨，降幅8.22%，其中螺纹、热轧消耗量较大。10月仍为旺季，需求端预计仍有一定回升的空间。不过，10月下旬之后，随着北方地区气温下降，局部需求将呈季节性放缓。 图7：钢铁行业PMI图8：Myspic综合钢价指数 60250 55 200 50 45 150 40 35100 30 50 25 20 2014-072017-072020-07 0 2015-12-282018-12-282021-12-28 图9：五大钢材产量（周） 图10：五大钢材钢厂库存（周） 1,130 1,550 1,1001,070 1,350 1,040 1,150 1,010 980 950 950 920 750 890 860 550 830 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 350 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20222021202020192018 20222021202020192018 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、基本面数据 煤矿炼焦煤库存从8月底274.39万吨降至9月底255.93万吨，减少18.46万吨，降幅 6.73%。 焦煤港口库存从8月底217.1万吨降至9月底192.1万吨，减少25万吨，降幅11.52%。 样本焦化厂焦煤库存从8月底992.4万吨升至9月底1077.5万吨，增加85.1万吨，增 幅8.58%；可用天数由11天增至12.1天。 样本钢厂焦煤库存从8月底809.55万吨升至9月底824.16万吨，增加14.61万吨，增 幅1.8%；可用天数由12.89天增至13.23天。 炼焦煤社会总库存从8月底2179.04万吨升至9月底2229.49万吨，增加50.45万吨，增幅2.32%。 图11：炼焦煤港口库存图12：焦化厂炼焦煤库存 800.00 700.00 250025 230023 2100 21 600.00 1900 19 1700 17 500.00 1500 15 400.00 1300 13 1100 11 300.00 900 9 200.00 700 7 500 5 100.00 2018-1-5 2019-1-5 2020-1-5 2021-1-5 2022-1-5 0.00 全样本：独立焦化企业：炼焦煤库存：中国（周） 2018-05-25 2019-05-25 2020-05-25 2021-05-25 2022-05-25 全样本：独立焦化企业：炼焦煤平均可用天数：中国（周） 图13：钢厂炼焦煤库存图14：港口焦炭库存 140030 28 130026 120024 22 110020 18 100016 90014 12 80010 2011-7-82013-7-82015-7-82017-7-82019-7-82021-7-8 247家样本钢厂：炼焦煤库存：中国（周） 247家样本钢厂：炼焦煤库存可用天数：中国（周） 600 500 400 300 200 100 0 2019-01-252020-01-252021-01-252022-01-25 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 港口焦炭库存从8月底288.6万吨降至9月底262.8万吨，减少25.2万吨，降幅8.94%。 样本焦化厂焦炭库存从8月底96.1万吨升至9月底123.2万吨，增加27.1万吨，增幅 28.20%。 样本钢厂焦炭库存从8月底614.63万吨升至9月底645.3万吨，增加30.67万吨，增幅 4.99