LPG月报：液化气：成本端走强带动期价偏强运行

LPG月报LiquefiedPetroleumGasMonthlyReport 作者：能源化工研究中心夏聪聪 执业编号：F3012139(从业)Z0012870(投资咨询) 摘要： 液化气：成本端走强带动期价偏强运行 联系方式：010-68578010/xiacongcong@foundersc.com作者：能源化工研究中心郝潇潇 执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询) 联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年8月6日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 从原油角度看：7月份由于沙特自愿减产100万桶/日以支撑全球石油市场，OPEC原油产量出现大幅下滑。机构调查结果显示，7月欧佩克石油产量均值减少90万桶/日， 至2779万桶/日，降幅创2020年以来最大。其中，沙特兑 现减产承诺并额外减产100万桶/日，平均产量达到915万桶/日。由于沙特的自愿减产，以及原油需求的恢复，8月份原油整体上依旧维持去库状态，后期原油依旧是震荡偏强运行。 从液化石油气自身来看，8月份炼厂会开工较为稳定，整体供应仍将趋于稳定。需求方面，由于季节性原因，民用气需求依旧偏弱。工业需求方面：PDH装置即期利润的修复，装置开工率将较为稳定，对期价有一定支撑。调油方面，由于汽油需求维持稳定，MTEBE和烷基化油需求短期难以下 降，叠加MTBE装置利润尚可，开工率有望维持稳定。故8月份民用气需求下滑，工业需求暂稳的情况下，叠加原油走势偏强的情况下，期价将震荡偏强运行，但由于09合约面临仓 单集中注销的压力，期价继续上行空间相对有限。预计8月 份液化气09合约运行区间在3850--4350元/吨。10合约由于 没有仓单的压力，走势将继续强于09合约，策略上可以采取逢低做多的操作思路，后期液化气的整体走势仍需密切关注原油市场的变化情况。 目录 第一部分行情回顾1 第二部分原油走势分析2 一、原油供应增速下调2 二、原油需求增速小幅上调3 三.原油供需维持平衡4 第三部分液化石油气供给分析4 一、液化气产量稳中有增4 二、进口量稳中有增6 三、出口量有所改善8 第四部分液化石油气需求分析8 一、燃料需求稳定10 二、PDH需求持续改善10 三、MTBE产量稳中有增11 四、烷基化油产量维持稳定13 第五部分供需平衡表14 第六部分季节性分析15 第七部分套利分析15 第八部分期权部分16 第九部分相关股票17 第十部分技术分析及后期展望17 第一部分行情回顾 表1-1LPG合约月度成交数据 合约 开盘价 收盘价 最高价 最低价 结算价 涨跌 涨跌幅% 成交量 持仓量 PG2308 3727 4030 4124 3696 4041 268 7 226430 10552 PG2309 3663 4107 4195 3636 4141 416 11 3363573 132790 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2022-09-29 2022-12-15 2023-03-02 2023-05-18 2023-08-03 图1-1PG2309合约的收盘价 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 观察PG2309合约的价格走势，7月份，期价低位大幅反弹，整体走势偏强。 5月底，沙特阿美公司2023年6月CP出台，丙烷450美元/吨，较上月下调105美元/吨；丁烷440 美元/吨，较上月下调115美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷3842元/吨左右，丁烷3764元/吨左右。随着CP价格的大幅下跌，带动液化气期价下跌，5月31日液化气主力合约跌停，走势相当弱势。6月份由于气温转暖，民用气需求偏弱，PDH装置利润维持在低位水平，装置开工率整体不高，叠加港口库存持续盘面，期价上行驱动明显偏弱，期价延续此前的弱势走势。 6月底，沙特阿美公司2023年7月CP出台，丙烷400美元/吨，较上月下调50美元/吨；丁烷375美 元/吨，较上月下调65美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷3614元/吨左右，丁烷3289元/吨左右。虽然CP价格继续下跌，但期价已经提前计价了这一预期，随着7月份OPEC+保持较高的减产执行率，同时沙特额外减产100万桶/日，原油供应端的收缩推动油价大幅走高，进而对液化气期价形成较强支撑，液化气期价随着原油期价的走高而不断走强。虽然液化气09合约明显仓单集中注销的压力，但由于PDH装置即期利润修复，开工率维持在八成左右，对期价有较强的支撑，同时原油价格维持强势，7月份液化气09合约盘中最高超过4150元/吨，创出近两个月新高。 第二部分原油走势分析 原油作为大宗商品“龙头”，其价格的涨跌直接影响化工商品的走势，同时我国液化气主要来自于炼厂，故研究原油价格的走势对把握液化气价格的变动有较好的前瞻和预判作用。 一、原油供应增速下调 6月初OPEC+会议表明，OPEC+此前公布的减产计划延长到2024年。沙特7月起额外自愿减产100万桶。同时俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯已经实现了减产目标，与沙特没有分歧。俄罗斯将自愿减产延长至2024年底。俄罗斯自愿减产幅度仍保持在50万桶/日。2024年欧佩克+日产量目标调整为每天4046.3 万桶，与目前的产量相比下调了约140万桶。 7月初，沙特官方通讯社发表的一份声明，沙特本月开始减产100万桶/日，这是对欧佩克+现有限制 措施的补充，减产将持续到8月，并可能进一步延长。随后，俄罗斯副总理诺瓦克发表评论称，沙特的减 产努力将得到俄罗斯的帮助，俄罗斯将在8月每天减少50万桶石油出口。此外，阿尔及利亚能源部表示： 为了支持沙特阿拉伯和俄罗斯平衡和稳定石油市场的努力，将在8月1日至8月31日期间额外削减2万 桶石油产量，自愿减产将被加入四月份决定的4.8万桶减产计划。 由于OPEC+进一步延长减产，7月份EIA公布的短期能源报告中明显下调了2023年全球原油供应增速。 7月份，EIA预计全球液体燃料供应增速为124万桶/日，较6月份下降28万桶/日，其中OPEC下调8万 桶/日，全年供应增速同比下降73万桶/日，俄罗斯下调2万桶/日，全年供应增速同比下降25万桶/日。 全球原油供应量（百万桶/日） OPEC原油产量（万桶/日） 104 102 100 98 96 94 92 90 88 Dec-16 Aug-18 Mar-20 Oct-21 Jun-23 3600.0 3400.0 3200.0 3000.0 2800.0 2600.0 2400.0 2200.0 2000.0 2016年5月2017年10月2019年3月2020年8月2022年1月2023年6月 图2-1全球原油产量图2-2OPEC原油产量 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：OPEC、方正中期研究院整理 俄罗斯产量（百万桶/日） 美国原油产量 12.00 千桶/日 14000 13000 11.50 12000 11.00 11000 10000 10.50 9000 8000 10.00 7000 9.50 6000 5000 9.00 Jan-17May-18Sep-19Feb-21Jun-22 Nov-23 4000 2016/7/302018/4/212020/1/112021/10/22023/6/24 图2-3俄罗斯原油产量图2-4美国原油产量 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：OPEC、方正中期研究院整理 二、原油需求增速小幅上调 全球原油需求量（百万桶/日） 中国制造业PMI 10555.00 100 50.00 95 45.00 90 40.00 85 35.00 80 Jan-17 Aug-18 Mar-20 Nov-21 30.00 Jun-232015-052016-102018-022019-072020-112022-032023-082024-12 7月份EIA公布的短期能源报告显示，预计2023年全球液体燃料需求增速为180万桶/日，较上月上调20万桶/日。从EIA短期能源报告可以看到，年初至今，不断上调原油需求增速预期，从1月份预计2023年全年增加100万桶/日的需求增速，上调至7月份180万桶/日。原油需求增速的上调主要由于中国需求的增加，EIA预计中国2023年全年需求增速为80万桶/日，曰占全球总需求增速的45%。由于全球经济状况疲软、全球银行业风险以及通货膨胀的持续，海外衰退预期仍在，原油需求端仍具有不确定性。 图2-5全球原油消费量图2-6中国制造业PMI 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 三.原油供需维持平衡 从全球原油库存情况来看，2022年三季度开始，整体库存开始逐步累积，四季度开始需求开始阶段性转弱，库存累积速率有所加快，当前整体库存已经逐步开始回升至相对中性水平。 从7月份EIA最新的短期能源报告显示，2023年全球原油需求增量为180万桶/日，而供应增量为124万桶/日，需求增速明显超过供应增速。EIA预计，下半年原油市场将出现明显的去库，其中三季度去库速度为98万桶/日，四季度去库速度为38万桶/日。后期在原油库存下降的情况下，油价依旧具备上行驱动。 图2-7全球液体燃料供需平衡图资料来源：EIA、方正中期研究院整理 第三部分液化石油气供给分析一、液化气产量稳中有增 液化石油气按照来源可以划分为油气田伴生气、炼厂副产品以及煤化工装置的尾气。我国液化石油气主要来自于炼厂。近年来，随着我国大型炼化一体化装置的不断投产，我国整体的原油加工量不断提升，从2012年原油加工量4.68亿吨，上升至2021年7.04亿吨的水平。随着我国炼油能力的不断提升，液化 气产量亦稳步增加。按照国家统计局公布的数据显示：2012年我国液化气产量为2262.3万吨，至2021年液化气产量增加至4757万吨，年复合增长率8.61%。 2022原油加工量出现明显下滑，按照统计局公布的数据，2022年，我国原油累计加工量为6.74亿吨，同比下降4.19%。2022年原油加工量的明显回落主要是上半年受疫情影响，炼厂整体开工率维持在偏低水平，下半年随着需求的逐步好转，炼厂开工率同比出现回升。 原油加工量（亿吨） 原油加工量（万吨） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 6500 6300 6100 5900 5700 5500 5300 5100 4900 4700 4500 0123456789101112 产量 同比增速 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2023年年上半年炼厂开工率维持在较高水平，原油加工量稳中有增。2023年1-6月份，我国原油累计加工量为36358.02万吨，同比增加9.89%。 图3-1年度原油加工量图3-2月度原油加工量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 液化石油气产量（万吨） 6000 25% 液化石油气产量（万吨） 5000 20% 4000 460 440 420 15% 3000 10% 400 380 2000 1000 5% 0 360 340 320 0% 300 0123456789101112 产量 增幅（右轴） 2019年2020年2021年2022年2023年 由于原油加工量同比增速明显下滑，2022年液化石油气产量同比增速亦明显放缓。按照国家统计局公布的数据显示：2022年我国液化气累计产量为4867万吨，同比增长2.31%。