家用电器行业月报：刚需品类延续增长，地产出口链修复明显

行业月报 7月行情复盘：小家电涨幅领跑行业，厨电照明表现较好 走势回顾：7月房地产利好政策催化下，地产链后周期板块有所上涨；同时小家电出口链修复，因此小家电、厨卫电器及照明设备板块涨幅明显。7月家电板块涨幅为0.7%，在31个申万一级行业中排名第二十二，表现弱于全A行业。 行业估值：2018/1-2023/7沪深300的估值处于低位，全A行业分位数存在较大分化。其中家用电器板块5年内估值分位数仅32%，处于历史低位。 北上持仓：本月北上资金增持最多的标的是海信家电、老板电器和奥佳华。 2023年上半年空调高景气发展，海信家电Q2业绩超预期，本月获增持2.2pct；地产宽松政策利好后周期板块，老板电器本月获增持1.6pct。 基本面追踪：刚需品类延续增长，出口链修复明显 白电：6月空调产销售量持续保持高景气，其中内销稳步增长，外销Q2由负转正，6月同比高增。冰箱延续4-5月趋势，产销售量同比增幅明显，Q2内外销均保持增长趋势，6月内销同比+6%，外销+34%。洗衣机产销两旺，2023年H1整体稳步增长，其中内销趋稳，外销驱动洗衣机销售量增长。 清洁电器：6月扫地机内销承压，全基站款占比快速渗透，欧美外销修复。 CR5集中度不断提升，其中石头P10和科沃斯T20Pro两款新品销售量迅速提升，拉高3000-4000元价格带产品份额。洗地机降价放量明显，销售量带动销售额增长，2000-3000元价格带占据一半份额，行业整体持续保持较高景气度。未来产品还将会在实现平躺、机身重量更轻便等方面做出相关迭代，低渗透率下未来发展广阔。 厨电：6月厨电品类线下渠道整体好于线上，低基数下增速明显。品类上来看，油烟机、燃气灶等刚需品类自2023年初逐渐得到修复，6月仍保持增长趋势；集成灶仍然相对疲软，老板电器线下市占率迅速提升；洗碗机线上均价带动销售额增长，线下规模持续扩张。 小家电：厨小电品类景气度分化，6月母婴小家电、咖啡机和微波炉表现强劲，空气炸锅量额持续下滑。个护小家电中，电吹风持续维持正向增长，CR5占据69%的市场份额，其中飞科于7月推出新品高速吹风机，期待后续销售表现；6月剃须刀销售量延续回落趋势，飞科和飞利浦仍占据主要份额。 投资建议 白电：受益于极端高温天气和需求的延后释放，海尔、格力、美的上半年业绩高增。下半年空调景气度虽有所回调，但低基数下出口链边际向好，建议关注白电龙头企业美的集团、格力电器，推荐海尔智家； 清洁电器：今年下半年国内业绩逐渐复苏，叠加海外需求有所回暖，推荐清洁电器综合产品力优秀、出口链修复的石头科技和科沃斯； 厨电：7月国家发布政策大力支持刚性和改善性住房需求，厨电属于强地产链后周期属性板块，有望受益地产修复。推荐关注老板电器； 小家电：建议关注迎合年轻人消费需求的小熊电器、小家电出口份额占比较大的新宝股份。 风险提示：三方数据失真风险、政策刺激不及预期风险、外销需求低预期风险、原材料价格上涨风险。 1.7月行情复盘：小家电涨幅领跑行业，厨电照明表现较好 1.1走势及估值：小家电、厨卫及照明板块涨幅较大 涨跌幅表现：本月沪深300涨幅为4.5%，其中家用电器涨幅为0.7%，在31个申万一级行业中排名第二十二，整体表现弱于全A行业。7月房地产利好政策催化下，地产链后周期板块有所上涨；同时小家电出口链修复确定性强，相关标的涨幅明显。 图表1：7月家电涨幅0.7%，地产出口链板块修复 从细分行业看，本月个护+10%、清洁电器+5%、照明设备+3%、小家电整体+3%、厨卫+3%、白电+0%、厨小电-1%、家电零部件-1%、黑电-6%。 本月个护涨幅最大，飞科电器α个体优势凸显，近期推出高速吹风机新品，有望带动业绩持续增长；清洁电器紧随其后，扫地机内销以价换量逻辑初步兑现，外销逐渐修复，石头科技美亚表现强劲，欧洲边际改善；厨电涨幅与整体小家电保持一致，地产政策推动老板电器估值修复。从年度来看，上半年空调维持高景气，海信家电、长虹美菱等品牌增长强劲；黑电和清洁电器紧随其后，去年下半年上游面板价格下行的滞后传导叠加公司结构改革，海信视像、四川长虹H1业绩表现优异； 扫地机降价放量，同时出口链得到修复，洗地机规模持续高增，公司底部反转。 图表2：7月家电细分板块涨跌幅 图表3：家电企业月度和年度涨跌幅情况 估值分位数表现：2018/1-2023/7沪深300的估值处于低位，全A行业分位数存在较大分化。其中家用电器板块5年内估值分位数仅32%，处于历史低位。具体看，白电、厨卫、照明以及小熊、新宝、莱克、科沃斯等部分小家电公司处于＜50%的分位数水平。 图表4：2018/1-2023/7全A行业PE(TTM)分位数 图表5：家电个股企业PE及其分位数水平 1.2北上持仓：大家电标的获增持较多，政策提振行业信心 持仓情况：北上资金在四个白电企业、老板电器、华帝股份、欧普照明、苏泊尔、九阳股份、小熊电器、三花智控、德业股份上持仓份额较高，达到3.5%以上。 持仓变动情况：本月北上资金增持最多的标的是海信家电、老板电器和奥佳华，年初至今增持最多的是华帝股份、海信视像、四川长虹、兆驰股份和奥佳华。2023年上半年空调高景气发展，海信家电Q2业绩超预期，本月北上资金增持2.2pct；地产宽松政策利好后周期板块，老板电器本月获北上资金增持1.6pct。 从年初至今来看，华帝股份2022年计提坏账轻装上阵，叠加公司渠道改革，2023年Q1利润端开始修复，2023年至今获北上资金增持5.3pct；2022年下半年面板原材料价格下行传导至下游黑电，海信视像Q1业绩超预期，年初至今获北上资金增持3.4pct。 图表6：家电个股北上资金持仓及月度、年度变动 2.基本面追踪：刚需品类延续增长，出口链修复明显 地产：7月竣工持续增长，销售累计同比由正转负，政策刺激下未来将大力支持住房刚需性及改善性需求。保交楼政策支持下6月竣工面积持续增长，累计同比+19%； 受经济环境和需求低迷影响，居民购房信心降至低位，商品房销售面积累计同比由正转负，6月累计同比为-3%；新开工面积持续下滑，累计同比-25%。7月国家发布一系列政策以大力支持刚性和改善性住房需求，包括落实降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”、城中村改造等政策措施。预期未来将持续加大保障性住房建设和供给，满足和释放住房刚需性及改善性需求。 图表7：新开工、竣工和销售面积累计同比 图表8：九城二手住宅成交面积及同比 社零数据：6月社零总额及家电音像销售额持续保持增长态势。家电音响类的销售额在社零销售额中占7%的份额。2023年4月以来社零总额迅速增长，家电和音像器材类增速也由负转正，6月家电音像器材同比增速超过社零整体，达到6%。未来随着地产政策刺激和消费进一步复苏，家电销售量有望持续增长。 图表9：社零总额及家用电器和音像器材同比 图表10：家电音响类在社零销售占7%左右份额 海运及汇率：7月海运运费延续下滑趋势，利率调降人民币持续贬值。2022年下半年随着供应链回暖和全球消费需求持续疲软，海运运价持续走低，2023年延续走低趋势，7月虽进入传统旺季，但与此前相比货量仍处低位。从海运集装箱运价指数来看，7月SCFI指数同比下滑70%+。二季度以来国内经济复苏弱于预期，为减缓经济下行压力，国家对商业银行存款、MLF等利率做出相应调降，利率的调降使得人民币汇率持续走弱。 图表11：上海出口集装箱运价指数(SCFI) 图表12：美元和欧元兑人民币即期汇率(元) 原材料：7月ABS塑料、铝和冷轧卷板价格持续维持低位，同比降幅收窄，铜价7月走高。2022年下半年起，原材料价格持续呈下降趋势并传导至下游，2023年上半年家电企业成本下行。7月底ABS塑料、铝、冷轧卷板现货价同比-15%/-12%/-1%，持续保持低位，但降幅同比出现收窄，铜价受政策提振及低库存支撑，7月底同比+11%。 整体来看，家电原材料价格仍然处于低位，企业成本压力较小。 图表13：2021年至今家电原材料价格走势变化 2.1白电：6月空调高景气持续，外销驱动洗衣机增长 空调：6月空调产销售量持续保持高景气。受安装需求延后和高温天气影响，2023年3月以来空调产销售量增速持续增长，尤其6月厄尔尼诺气候现象导致多地出现极端高温，空调迎来销售高峰期。1-6月累计产量达9693万台，同比+14.5%，其中6月产量1758万台，同比+39%。累计销售量9790万台，同比+13.3%，6月销售量1828万台，同比+29%。空调新冷年开盘陆续启动，受1-6月购买需求提前影响，预期下半年销售量增速将有所放缓。 图表14：2010至今空调产量变化情况（万台） 图表15：2022.01-2023.06空调产量同比变化 图表16：2010至今空调内外销售量变化情况（万台） 图表17：2022.01-2023.06空调销售量同比变化 内销稳步增长，外销Q2由负转正，6月同比高增。据产业在线，空调6月内销持续保持高景气增长，销售量1255万台，同比+36%；外销自5月起同比由负转正，6月销售量573万台，同比+15%，增幅环比提升9pct。去年同期受国际形势影响，出口压力相对较大，海运、原材料价格较高，因此尽管海外市场需求变化不大，但低基数下预计下半年空调出口仍将保持同比增长趋势。 图表18：2022.01-2023.06空调内销同比变化 图表19：2022.01-2023.06空调外销同比变化 冰箱：6月冰箱延续4-5月趋势，产销售量同比增幅明显。2022年冰箱产销售量承压，低基数下2023年Q2产销售量增长迅速，1-6月冰箱累计产量达4065万台，同比+8%，其中6月产量762万台，同比+22%。累计销售量4050万台，同比+4%，其中6月销售量784万台，同比+19%。 图表20：2010至今冰箱产量变化情况（万台） 图表21：2022.01-2023.06冰箱产量同比变化 图表22：2010至今冰箱内外销售量变化情况（万台） 图表23：2022.01-2023.06冰箱销售量同比变化 Q2内外销均保持增长趋势，6月内销同比+6%，外销+34%。据产业在线数据显示，冰箱内销1-3月同比趋势与2022年保持高度一致，2023年4月出现分化，内销持续增长，6月冰箱内销售量达362万台，同比+6%；外销自3月起同比由负转正，6月销售量421万台，同比+34%，增幅环比5月提升5pct。 图表24：2022.01-2023.06冰箱内销同比变化 图表25：2022.01-2023.06冰箱外销同比变化 洗衣机：6月洗衣机产销两旺，2023年H1整体稳步增长，其中外销是销售量增长的主要驱动力。1-6月洗衣机累计产量达3619万台，同比+13%，其中6月产量624万台，同比+21%。累计销售量3644万台，同比+14%，其中6月销售量633万台，同比+23%。2023年尤其是Q2洗衣机产销持续高增，Q2维持同比20%+增长速度，其中内销相对稳定，外销驱动行业增长。 图表26：2010至今洗衣机产量变化情况（万台） 图表27：2022.01-2023.06洗衣机产量同比变化 图表28：2010至今洗衣机内外销售量变化情况（万台） 图表29：2022.01-2023.06洗衣机销售量同比变化 内销趋稳，外销驱动洗衣机整体销售量高增。6月洗衣机内销售量达304万台，同比+2%；外销329万台，同比+51%。从累计数据来看，洗衣机1-6月累计内销售量1916万台，同比+3%；累计外销售量1728万台，同比+29%。汇率下行叠加欧美市场需求有所回暖，洗衣机外销持续高增，出口成为Q2洗衣机销售量增长的主要驱动力。 图表30：2022.01-2023.06洗衣机内销同比变化 图表31：2022.01-2023.06洗衣机外销同比变化 2.2清洁电器：扫地机产品结构快速变化，洗