锡周度报告：佤邦全面禁矿，时长仍未可知，短期伺机而动

锡周报 佤邦全面禁矿，时长仍未可知，短期伺机而动 2023年8月6日 锡周度报告 创元研究 报告要点： 本周盘面仍然围绕缅甸禁矿事件进行交易，博弈加剧、波幅加宽，周内ITA调研文章显示缅甸大小矿山及选厂均已停止作业，多数工人已被遣散，执行力度超出市场预期，但时间窗口仍未有定数，前期市场普遍预期在2-3月，考虑到复产准备、招聘工人等因素，对供应的影响可能更久；冶炼端，银漫技改完成、云锡检修但不影响全年产量，受检修影响短期加工费有所增长，但缅甸超预期禁矿下，炼厂仍是弱势一方；消费端，终端行业有回暖迹象，但尚未兑现在锡的需求好转上，半导体行业已有明显触底反弹的迹象，但当前仍在主动去库阶段，兑现到锡的需求好转还需要时间等待进入补库阶段，焊料开工率依旧稳定在低位，新能源汽车及光伏领域延续增长，但拉动有限，而锡化工、镀锡板等的需求保持稳定，未有明显增量； 整体而言，当前博弈的矛盾有两点，一是佤邦禁矿时长，二是需求变动；前者仍需密切关注佤邦动态，按市场消息，预计在8月中旬会有落地，关注预期差为盘面确定的上或下的方向；而后者则更多关注库存，当前内外均处于累库阶段，国内累库速度有所放缓，但更多是冶炼厂检修原因，需求难言乐观，交易周期较长，仅供参考。 下周关注点：佤邦禁矿 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、行情回顾：禁矿即将兑现，盘面波动加剧3 二、锡矿：ITA调研显示缅甸禁矿可能超预期4 三、锡锭：进口亏损收窄5 四、消费：消费电子有回暖迹象，光伏亮眼但拉动有限6 五、库存：累库有所放缓7 一、行情回顾：禁矿即将兑现，盘面波动加剧 沪锡：元/吨 LME3M锡：美元/吨：右轴 400000 400000 50000 45000 350000 350000 40000 300000 250000 200000 150000 2022-012022-052022-092023-012023-05 资料来源：wind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 图3：现货升贴水：元/吨 图4：LME锡(0-3)升贴水：美元/吨 20000 2000 15000 1500 10000 1000 5000 500 0 0 -5000 2022-012022-052022-092023-012023-05 -500 2022-012022-052022-092023-012023-05 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 图5：LME锡投资基金持仓：手 图6：沪锡持仓量：手 35000 300000 30000 250000 2500020000 200000 15000 150000 图1：内外盘锡价走势图2：1#锡现货价格：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 净多头多头持仓空头持仓 150000 130000 110000 90000 70000 50000 30000 2021-012021-072022-012022-072023-012023-07 2021-012021-072022-012022-072023-012023-07 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 二、锡矿：ITA调研显示缅甸禁矿可能超预期 图7：锡矿砂及精矿进口：吨图8：预估从缅甸进口锡矿量：吨 50000 20192020202120222023 20192020202120222023 40000 40000 30000 20000 30000 20000 10000 10000 0 123456789101112 0 123456789101112 资料来源：海关总署、创元研究资料来源：海关总署、我的有色、创元研究 图9：国内锡精矿产量：吨图10：云南40%锡精矿平均价：元/吨 20192020202120222023 350000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 123456789101112 300000 250000 200000 150000 100000 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图11：锡精矿加工费（元/吨）图12：锡矿平衡：吨 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 云南40%广西60% 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 2021-012021-072022-012022-072023-012023-0720162017201820192020202120222023 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 三、锡锭：进口亏损收窄 图13：国内精炼锡产量：吨图14：国内再生锡产量：吨 20192020202120222023 20192020202120222023 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 123456789101112 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图15：国内精炼锡开工率：%图16：锡锭净进口：吨 20192020202120222023 20192020202120222023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：海关总署、创元研究 图17：沪伦锡比价图18：进口锡锭盈亏：元/吨 11 10 9 8 7 6 5 4 2020202120222023 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 2020202120222023 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 四、消费：消费电子有回暖迹象，光伏亮眼但拉动有限 图19：锡材进口量：吨图20：锡焊条价格：元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 20192020202120222023 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 63A焊锡条-平均价无铅焊锡-平均价 0 123456789101112 20192020202120222023 资料来源：海关总署、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图21：锡粉价格：元/吨图22：各类锡化合物价格：元/吨 二氧化锡42%锡酸钠36.5%锡酸钠 400 350 300 250000 200 200000150000 150 100000 250 400000 350000 300000 氯化亚锡硫酸亚锡 100 50000 2021-012021-072022-012022-072023-012023-070 2021-012021-072022-012022-072023-012023-07 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图23：镀锡板销量情况：吨图24：锡焊料企业开工率：% 20192020202120222023 202120222023 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 123456789101112 100 90 80 70 60 50 40 30 123456789101112 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 图25：费城半导体指数图26：智能手机出货量：万部 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 0 500 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 123456789101112 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 图27：新增光伏装机容量：万千瓦图28：PVC产量：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 210 3500 3000 200 2500 190 2000 180 1500170 1000 160 500 150 0 23456789101112 140 123456789101112 资料来源：wind、创元研究 资料来源：wind、创元研究 五、库存：累库有所放缓 图29：SHFE锡库存：吨 图30：LME锡库存：吨 上海 广东 江苏 总计 8000 12000 7000 6000 10000 5000 8000 4000 6000 3000 4000 2000 2000 1000 0 2017201820192020202120222023 0 2017201820192020202120222023 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 图31：中国锡锭社会库存：吨图32：中国企业库存：吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 苏州广东上海总库存 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2020202120222023 20162017201820192020202120222023 资料来源：我的有色、创元研究资料来源：我的有色、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，创元期货研究院贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，创元期货研究院有色金属组组长、镍与不锈钢期货研究员，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，创元期货研究院铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261） 李玉芬，创元期货研究院铝期货研究员，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，创元期货研究院黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 徐艺丹，创元期货研究院钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿