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锡周度报告:佤邦再度反对偷采,关注炼厂后续排产

2024-11-03李玉芬创元期货发***
锡周度报告:佤邦再度反对偷采,关注炼厂后续排产

锡周报 佤邦再度反对偷采,关注炼厂后续排产 2024年11月3日 锡周度报告 创元研究 报告要点: 当前宏观与锡自身基本面都面临较大的不确定性,宏观方面,美国大选即将落地,国内人大常委会召开在即,市场观望情绪较浓,而基本面当前仍处于较大分歧中,近端是冶炼厂原料压力较大的偏紧现实,而远端对缅甸复产以及需求走弱存有担忧,盘面走势较为震荡,技术图尚未走出明显方向;佤邦11月1日发文再次强调对私挖滥采的反对态度,再度打破复产预期,目前只能期待明年,冶炼厂原料短缺问题加剧,需关注11月排产下滑的风险;需求端,当前下游终端领域数据表现良好,静态需求尚可,但市场担忧后续半导体周期见顶回落的风险,锡锭库存显性化后经历了3-4个月的大去库,回到健康水平后去库放缓并有所反复。 关于后续,弱预期与强现实的分歧较为均衡,盘面走势震荡,后续倾向于强现实逻辑会加强,年内锡价或有反弹驱动,而长期来看则会逐渐交易弱预期,此外需要关注宏观方面的不确定性,仅供参考。 下周关注点:美国大选、佤邦动态、冶炼厂排产 创元研究有色组研究员:李玉芬 邮箱:liyf@cyqh.com.cn投资咨询号:Z0021370从业资格号:F03105791 目录 目录2 一、周度回顾:不确定性下的震荡走势3 二、锡矿:佤邦再次发文,复产猜测被打破4 三、锡锭:缺矿加剧,关注炼厂排产下滑风险5 四、需求:终端需求尚且较好,但关注边际走弱趋势7 五、库存:大去库暂时告一段落9 一、周度回顾:不确定性下的震荡走势 当前宏观与锡自身基本面都面临较大的不确定性,宏观方面,美国大选即将落地,国内人大常委会召开在即,市场观望情绪较浓,而基本面当前仍处于较大分歧中,远端对缅甸复产以及需求走弱存有担忧,而近端是冶炼厂原料压力较大的偏紧现实,盘面走势较为震荡,技术图尚未走出明显方向。 沪锡主力合约2412上周小幅上涨0.55%收于255870元/吨,周五夜盘有所走强,涨幅1.86%收于260620元/吨,持仓量继续维持低位,资金参与度不高,月间维持小幅contango结构,现货方面,库存去至相对地位后,现货维持小幅升水,但升水高度自8月以来持续下降;伦锡本周涨幅1.27%收于31800美元/吨,LME0-3贴水206美元/吨。 图:内外盘锡价走势图:美元指数 300000 270000 240000 210000 180000 沪锡:元/吨LME3M锡:美元/吨:右轴 37000 32000 27000 22000 108 107 106 105 104 103 102 101 100 99 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 98 资料来源:wind、创元研究资料来源:wind、创元研究 图:现货升贴水:元/吨图:LME锡(0-3)升贴水:美元/吨 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 -1000 1800 1300 800 300 -200 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 -700 资料来源:SMM、创元研究资料来源:ifind、创元研究 图:沪锡月差图:沪锡持仓量:手 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 -2000 1-21-3 140000 120000 100000 80000 60000 40000 资料来源:wind、创元研究资料来源:wind、创元研究 二、锡矿:佤邦再次发文,复产猜测被打破 海关数据显示,2024年9月国内进口锡矿7873实物吨(折算约3630金属度),环比-10.79%,同比+8.4%,1-9月累计进口12.37万吨,同比-31.05%,其中9月缅甸进口仅1401实物吨,环比下滑51.59%;目前缅甸政府依然未有明确复产计划,11月1日,佤邦工业矿产管理局发文,再次强调对私挖滥采行为的反对态度,违令者将追究刑事责任,市场对复产的预期再次被打破,年内或难看到复产,即便尽快做出复产决定,也需要3个月以上的准备过渡期,因此年内供应继续受到限制,当前冶炼厂原料短缺问题已经愈演愈烈; 缅甸以外地区9月进口量6471实物吨,环比+9.1%,1-9月缅甸以外地区累 计锡矿进口5.77万吨,累计同比+34.6%;2024年1-8月国内锡矿产量5.01万吨,累计同比+15.97%;近期西南地区缺矿情况延续,目前云南40%精矿加工费维持在15500元/吨,较5月高点下降2000元/吨。 图:锡矿砂及精矿进口:实物吨图:自缅甸进口锡矿量:实物吨 20202021202220232024 20202021202220232024 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 资料来源:海关总署、创元研究资料来源:海关总署、SMM、创元研究 图:自缅甸以外进口锡矿量:实物吨图:锡矿进口盈亏:元/吨 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 20202021202220232024 123456789101112 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 资料来源:SMM、创元研究资料来源:SMM、创元研究 图:锡精矿加工费(元/吨)图:国内锡精矿产量:吨 19000 云南40%广西60% 17000 12000 15000 10000 13000 8000 11000 6000 9000 4000 123456789101112 资料来源:SMM、创元研究 资料来源:SMM、创元研究 三、锡锭:缺矿加剧,关注炼厂排产下滑风险 根据SMM数据,本周云南开工率稳定在66.63%,但当地缺矿的情况没有 得到缓解,部分冶炼厂,11月排产或有下降的可能,江西地区冶炼厂开工率60.84%(-0.56%),多数冶炼厂生产正常,但价格下跌会限制市场废料的供给,后续排产也有下滑风险; 根据SMM数据,因云锡检修导致9月精锡产量明显下滑至10500吨,环比 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 20202021202220232024 8月下滑4968吨,10月随着云锡复产,预计产量将回升至正常水平; 海外方面,根据印尼贸易部数据显示,印尼2024年9月精炼锡出口量为 5043.1吨,环比-21.6%,同比-13.6%,其中向中国出口1886吨;JFX和 ICDX交易所10月成交量合计5610吨,较9月+595吨; 9月我国进口锡锭1967吨,环比8月+172吨,8月出口989吨,环比下滑 110吨,10月预计环比仍有增长。 图:国内精炼锡产量:吨图:国内再生锡产量:吨 20202021202220232024 20202021202220232024 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 123456789101112 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 123456789101112 资料来源:SMM、创元研究资料来源:SMM、创元研究 图:国内冶炼厂开工率:%图:江西+云南两省周度产量:万吨 江西开工率云南开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021202220232024 0 0 0 0 0 0 0 0 123456789101112 资料来源:SMM、创元研究资料来源:海关总署、创元研究 图:印尼精锡出口:吨图:JFX+ICDX成交量:吨 20202021202220232024 10 8 6 4 1400 1200 1000 800 600 400 2200 0 123456789101112 0 2024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/10 资料来源:SMM、创元研究资料来源:SMM、创元研究 图:锡锭进口盈亏:元/吨图:中国精炼锡净进口:吨 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 20202021202220232024 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 -2000 -3000 -4000 123456789101112 资料来源:SMM、创元研究资料来源:SMM、创元研究 四、需求:终端需求尚且较好,但关注边际走弱趋势 从消费电子相关数据跟踪来看,9月我国集成电产量367亿块,环比-1.59%,同比+20%,1-9月累计产量3156亿块,累计同比+28.96%,9月集成电路出口277亿块,环比+4.14%,同比+14%,1-9月出口累计同比 +10.5%;1-9月国内智能手机出货量累计同比增速降至7.5%,9月单月环比 +12.41%,同比-25.73%;1-9月手机累计出口量5.8亿部,累计同比 +3.22%,9月单月环比+18.2%,同比-2.6%;半导体周期跨度约4年,市场开始关注半导体周期触顶下滑的风险; 9月国内新增光伏装机20.89GW,环比+26.9%,同比+24.8%,1-9月累计新增装机160.9GW,累计同比+24.77%;9月