纸浆投资策略月报：上游挺价下游疲软，纸浆维持震荡格局

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 上游挺价下游疲软，纸浆维持震荡格局 纸浆投资策略月报 2023年8月4日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com马钰（F03114732）my@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 纸浆基本面简析 核心逻辑 供应 纸浆期货震荡上涨，突破5500元/吨关口，现货业者紧跟盘面报价，浆价上涨。现货市场阔叶浆货源相对集中，市场可外售货源紧俏，业者普遍低价惜售，报盘上涨。本月下游原纸厂家陆续发布涨价函，提涨原纸100-200元/吨不等，一定程度上支撑纸浆现货市场走势。 行情简析 7月检修的国产浆企业有5家，较上个月有所增加，据不完全统计检修涉及产能367万吨/年，共计损失量11.4万吨左右。本月检修浆企数量增加，7月份整体供应有所减少。8月份市场价格或窄幅震荡调整运行，非木浆企业检修较为集中，但对市场影响作用不大，预计行业产能利用率或趋势增加，但波动幅度有限。 库存 据PPPC，世界20国商品浆供应商库存5月底为57天。其中漂白软木浆库存天数较上期增加1天， 为54天，漂白硬木浆库存天数减少1天，为60天。国内，港口到货预计8月到港量较7月预期变动不大，下游原纸厂家前期陆续囤货，国内各纸厂采购情绪虽预期提涨，但主要消耗原料库存，预计8月份港口库存变动不大。 需求 下游原纸厂家8月份即将迎来行业旺季，部分纸厂产能利用率较7月份窄幅提涨，原纸厂家预 期对纸浆需求小幅增涨，采购情绪预期增涨，对纸浆市场有一定的支撑。 进出口预计7月纸浆进口量预期继续处于高位，出口量波动不大。其中进口量预计达到300万吨，出口量预计达到1.5万吨左右。 纸浆期货价格7月走强 7月以来，纸浆期货价格震荡走强。7月中旬，北美大火加之加拿大港口工人罢工造成航运不畅，反应在盘面上，强势上涨。下半月国内宏观利好政策频出，纸浆期货持续走强。 现货有一定起势，但幅度小于期货，基差走弱。 纸浆期货价格（元/吨） 基差（元） SP09-SP01（元） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -200 -400 -600 -800 20192020202120222023 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 仓单（万吨）期货持仓量（吨）期货仓库、厂库库存（吨） 仓单数量(仓库)仓单数量(厂库) 120 100 80 60 40 20 0 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20192020202120222023 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 库存期货:纸浆:仓库:总计库存期货:纸浆:厂库:总计 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020/122021/0数6 据来2源021：/12卓创、202隆2/0众6 、W2i0n2d2/、12中财2期023货/06投资咨询总部 纸浆现货价格走强，利润修复 7月以来，国内现货价格一路走强，外盘报价涨幅不大，针叶浆进口窗口打开，阔叶浆和本色浆进口利润进一步扩大。 常熟港港口库存累库明显，现货价上涨，贸易商接货意愿下降，下游刚需补货。 CFR纸浆价格（美元/吨） 国内纸浆价格（元/吨） 可用库容量（吨） CFR:漂白针叶浆:银星(智利)CFR:漂白阔叶浆:金鱼(巴西) 山东(智利):漂针浆:银星山东(巴西):漂阔浆:金鱼可用库容量:纸浆:仓库:总计可用库容量:纸浆:厂库:总计 1100 1000 900 800 700 600 500 400 CFR:化机浆:昆河(加拿大)CFR:本色浆:金星(智利) 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 山东(加拿大):化机浆:昆河山东(智利):本色浆:金星 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 0 2020/122021/062021/122022/062022/122023/06 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 纸浆港口库存（万吨）纸浆总进口量（万吨）纸浆进口利润（元） 140 120 100 80 60 40 20 0 青岛港常熟港高栏港保定港天津港日照港20192020202120222023 350 300 250 200 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 150 100 1500 1000 500 0 -500 -1000 针叶浆:进口利润:智利:银星阔叶浆:进口利润:智利:明星化机浆:进口利润:加拿大:昆河本色浆:进口利润:智利:金星 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 纸浆海外库存天数中等，库存改变不明显 Arauco公司公布8月份报盘，其中，针叶浆银星670美元/吨（+10），本色浆金星630美元/吨平盘，阔叶浆明星525美元/吨（+10）。 载有约5万吨UPMEuca的“SagaFaith”于5月底从UPM位于乌拉圭蒙得维的亚港的深海港门码头出发，于 7月14日抵达中国青岛西联港。 库存天数:漂针木浆:欧洲 库存天数:化学浆:欧洲 库存天数:漂阔叶浆:欧洲 库存天数:本色浆:欧洲 40 35 30 25 20 15 6月 9月 12月 3月 6月 9月 12月 3月 6月 纸浆欧洲库存天数（元） 纸浆欧洲库存（万吨） 漂针木浆库存:欧洲 化学浆库存:欧洲 漂阔叶浆库存:欧洲 本色浆库存:欧洲 80 70 60 50 40 30 20 10 0 6月 9月 12月 3月 6月 9月 12月 3月 6月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 漂白针叶浆进口量走低，7月进口窗口打开 7月针叶浆现货市场均价5404.8元/吨，环比涨幅2.6%，同比跌幅24.0%。 针叶浆6月进口数量有所下降，仍位于5年高位，进口窗口打开，后市预期进口量进一步增加。 CFR漂针浆（美元/吨） 山东漂针浆（元/吨） 山东(俄罗斯):现货价:漂针浆:俄针 山东(加拿大):现货价:漂针浆:月亮山东(加拿大):现货价:漂针浆:北木 山东(智利):漂针浆:银星 山东(加拿大):现货价:漂针浆:凯利普山东(美国):现货价:漂针浆:IP 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 DAF铁运:针叶浆:俄针CFR:漂白针叶浆:银星(智利) CFR:漂白针叶浆:太平洋(智利)CFR:漂白针叶浆:月亮(加拿大) CFR:漂白针叶浆:凯利普(加拿大)CFR:漂白针叶浆:北木(加拿大) 1200 1000 800 600 400 针叶浆总进口（万吨）银星进口利润（元） 120 100 80 60 20192020202120222023 1500 1000 500 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 -500 20 -1000 漂白阔叶浆价格走强，进口窗口持续关闭 7月阔叶浆现货市场均价4429.0元/吨，环比涨幅3.4%，同比跌幅33.3%。 现货市场阔叶浆货源相对集中，市场可外售货源紧俏，业者普遍低价惜售，报盘上涨。 CFR漂阔浆（美元/吨） 山东漂阔浆（元/吨） 山东(俄罗斯):现货价:漂阔浆:布阔山东(巴西):现货价:漂阔浆:公牛 山东(巴西):现货价:漂阔浆:鹦鹉山东(智利):漂阔浆:明星 山东(巴西):漂阔浆:金鱼山东(加拿大):现货价:漂阔浆:阿尔派 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 DAF铁运:阔叶浆:布阔(俄罗斯)CFR:漂白阔叶浆:明星(智利)CFR:漂白阔叶浆:金鱼(巴西)CFR:漂白阔叶浆:鹦鹉(巴西)CFR:漂白阔叶浆:小鸟(巴西)CFR:漂白阔叶浆:阿尔派(加拿大) 1000 900 800 700 600 500 400 阔叶浆总进口（万吨）金鱼进口利润（元） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1 1 - - - - -3000 20192020202120222023 500 000 500 0 -5001月 1000 1500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 2500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 化机浆价格稳定，进口量变动不大 7月化机浆现货市场均价3871.0元/吨，环比跌幅1.6%，同比跌幅28.7%。 部分化机浆品种进口窗口仍维持关闭。 CFR昆河（美元/吨） 山东昆河（元/吨） 800 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 CFR:化机浆:昆河(加拿大) 山东(加拿大):化机浆:昆河 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2019/082020/022020/082021/022021/082022/022022/082023/02 化机浆总进口（万吨）昆河进口利润（元） 20192020202120222023化机浆:进口利润:加拿大:佳维化机浆:进口利润:加拿大:昆河 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 本色浆内盘价走高，进口量大跌 7月本色浆现货市场均价5401.6元/吨，环比涨幅4.6%，同比跌幅19.1%。 本色浆6月进口跌幅较大，7月进口利润修复，进口量预计迎来转折。 CFR金星（美元/吨） 山东金星（元/吨） 1100 1000 900 800 700 600 500 400 CFR:本色浆:金星(智利) 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 山东(智利):本色浆:金星 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/0