【工业与周期（汽车）】专题报告：全球化系列（欧亚篇），自主车企出口的空间有多大？中信期货

【中信期货工业与周期（汽车）】 全球化系列（欧亚篇）：自主车企出口的空间有多大？— —专题报告20230731 中信期货研究所工业与周期组 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 研究员：郑非凡 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任 汽车出口成为对冲内销疲弱的重要抓手，预计到2025年自主车企在亚/欧洲销量约为300万辆，CAGR22-25达37%。2023H1整车（按金额）累计同比+108%，显著高于整体出口增速（-3.2%）。从分布区域看，整车出口仍主要集中在亚洲和欧洲（占比约为70%），自主汽车品牌在非洲、南美等地区市占率较高，但在欧洲等发达国家仍式微。 西欧市场依靠自主新能源突破（CAGR22-25达52%），东欧市场以自主油车为主（CAGR22-25达56%）。西欧传统市场品牌认同度高，但本土油车转型成本高昂，故中系新能源突围机会敞口较大，预计到22-25年自主新能源西欧销量为230万辆；出口东欧动力来自于德系/日系车退出俄罗斯市场，自主车企替代空间较大，中性预计到22-25年自主东欧销量为195万辆。 日韩汽车市场壁垒较高，东南亚等为出口核心市场（CAGR22-25达26%）。日韩市场呈现寡头垄断局面，自主车企突破难度较大。东南亚和南亚等地人口基数较大，汽车工业快速发展，且本土缺乏自主品牌，预计到22-25年自主亚洲（除日韩）销量为270万辆。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报 资料来源：中信期货研究所1 预计西欧市场以CKD出口为主，东欧和东南亚或以本土建厂为优。西欧市场建厂成本高昂，中短期内或仍以自主车企组装出口方式为主；东欧和东南亚等地关税较高，且地域内存在贸易保护协定，中期来看自主当地设厂或为扩大市场份额主要方式。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报 2 第一章引言：汽车出口是对冲内销疲弱的重要抓手 第二章欧洲：西欧依靠自主新能源突破，东欧以自主油车为主 第三章亚洲：日韩汽车市场壁垒较高，东南亚为出口核心市场 第四章汽车产业链出海战略 我国汽车出口自2021年起迈入量价齐升的高质量发展阶段，国内汽车产业链完备，受缺芯影响较小，2023H1我国乘用 车出口178万辆（同比+88%），商用车出口万辆29万辆（同比+33%），H1整车/汽零出口（按金额）累计同比 中国汽车因缺芯减少规模较小 万辆 +108%/+13%，显著高于整体出口增速（-3.2%），成为对冲内需的重要抓手。 2023H1乘/商用车出口同比+88%/+33% 乘用车出口 乘出口同比（右） 商用车出口 商出口同比（右） 万辆 400 200 0 AFS预测各区域缺芯产量 2021 2022 2023E 北美欧洲中国亚洲其他南美中东/非洲 300 250 200 150 100 50 150% 100% 50% 0% 0 -50% 20162017201820192020202120222023H1 汽车出口迈入量价齐升的均衡发展阶段 100% 价增贡献 量增贡献 50% 0% -50% 电车出口均价高于油车 万美元/辆 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 电车出口均价汽车（含底盘）出口均价 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报 资料来源：中汽协，海关，盖世汽车网，中信期货研究所3 2020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/05 从分布区域看，汽车出口仍主要集中在亚洲，中系汽车品牌在非洲、南美等地区市占率较高，但在欧洲和北美等发达国家仍式微。全球汽车出口大国主要是日韩德，2023Q1我国整车出口量已超越日本，成为第一大汽车出口国。供应危机缓解后，全球汽车消费量逐渐复苏，若以日韩汽车出口领先我国出口2个月来看，预计我国汽车出口量向上动能仍充足。 自主汽车出口主要集中在亚/欧洲日韩汽车出口领先中国汽车2M 万辆20172018201920202021202223M1-M5 40 30 20 10 0 150% 100% 50% 0% -50% 中国汽车出口同比日韩汽车出口同比（右） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 北美洲 大洋洲 非洲 南美洲 欧洲 亚洲 汽车出口区域占比 60%20192022 40% 20% 0% 2015/012017/012019/012021/012023/01 我国成为汽车出口第一大国 万辆 600 日本韩国德国中国 400 200 0 20132014201520162017201820192020202120222023E 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报 资料来源：Wind，OICA，中信期货研究所4 东南亚+中东欧洲南美非洲北美澳洲注：2023年用前四个月披露数据均值年化计算 出口仍以燃油车为主，新能源提供增长潜力。2023H1新能源商用车出口2万辆（同比+153%），新能源乘用车出口52万辆（同比+164%），剔除特斯拉出口后，H1自主新能源出口量达35万辆（同比+321%），欧洲是主要新能源乘用车出口流向，其余地区出口仍以燃油车为主。 我国在不同地区出口汽车动力类型占比（2022） 新能源燃油 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 亚洲西欧南美洲非洲北美洲大洋洲 2023H1新能源乘/商用车同比+164%/+153%特斯拉出口量占比逐渐下降 乘用车同比（右） 商用车同比（右） 万辆新能源乘用车新能源商用车 70 60 50 40 30 20 10 0 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报 资料来源：Wind，乘联会，中汽协,中信期货研究所5 201820192020202120222023H1 1400% 1200% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% 万辆特斯拉新能源出口量占比（右） 30 25 20 15 10 5 0 202120222023H1 55% 50% 45% 40% 35% 30% 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报 6 第一章引言：汽车出口是对冲内销疲弱的重要抓手 第二章欧洲：西欧依靠自主新能源突破，东欧以自主油车为主 第三章亚洲：日韩汽车市场壁垒较高，东南亚为出口核心市场 第四章汽车产业链出海战略 新能源乘用车占比高，客车快速发展。2023H1整车出口（英国、比利时、西班牙、意大利、德国、法国）为41万辆（同比+119%）。乘用车中油车占比较少，出口欧洲5国的新能源乘用车销量为31万辆（同比 +119%）；2023H1样本企业出口到欧洲四国的客车销量为263辆（同比+298%）。 2023H1汽车出口部分欧洲国家 万辆 2020202120222023H1 25 20 15 10 5 0 英国比利时西班牙意大利德国法国 2020202120222023H1 25 20 15 10 5 0 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报 资料来源：乘联会，Marklines，中信期货研究所7 英国比利时西班牙德国法国 2023H1部分客车出口到欧洲四国同比+298% 2023H1新能源乘用车出口部分欧洲国家 万辆 辆 140客车出口到欧洲四国 120 100 80 60 40 20 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 注：四国为西班牙/英国/爱尔兰/挪威，车企口径为宇通/上汽大通/金龙/比亚迪 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报 资料来源：ACEA，中信期货研究所 8 欧盟汽车碳排放标准 部分欧洲国家对华汽车税收政策 25% 油/PHEV：关税 油/PHEV：增值税