行业周报：终止澳麦双反利好啤酒，本轮板块上涨具备逻辑基础

核心观点：政策宽松边际放力，乐观展望积极布局 7月31日-8月4日，食品饮料指数跌幅为0.3%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约1.0pct，子行业中啤酒（+1.1%）、烘焙食品（+1.1%）、肉制品（+0.8%）表现相对领先。受益于商务部终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收后倾销税和反补贴税，啤酒企业原料成本大概率降低，本周啤酒板块表现较好。7月啤酒企业销量略有下滑，主因在于降库存以及国庆节时间错配带来的备货时间延期，终端动销未发生明显变化。本周板块整体走势弱于大盘体现出市场对于政策调控信心不足。 我们认为本轮食品饮料板块上涨是有逻辑基础，食品饮料观测到渠道高库存以及批价走弱等现象，核心是消费需求偏弱，本质原因在于宏观经济尚未完全修复，因而宏观政策对于预期的变化成为影响股价波动的重要变量。7月底中央政治局会议表态积极，隐含对于经济的支持超此前市场预期，宏观经济向好，可能带来市场需求提振。年初至今市场对于消费复苏的预期经历由强转弱过程，相应估值也有回落。 当前市场对食品饮料行业弱复苏的状态已形成共识，从基金中报持仓食品饮料占比（近三年新低）可以看出，市场对于行业预期也降至低点。政策导致预期转向乐观，相应估值也应处于修复过程。基本面则与宏观经济变化相关，判断趋势向好，结果尚待观察。当前行业面临消费力不足（消费者预期收入不高）以及商务场景修复缓慢（经济活跃度不够）的问题，如果政策刺激使得经济加速回暖，基本面跟随预期改善，板块可能进入趋势性上涨周期中。当前白酒K字形复苏，推荐高端白酒与地产酒龙头。啤酒、饮料受益于高温天气销量可能增长；大众品方面，受益于以性价比为主的零食量贩渠道红利，二季度零食板块实现较快发展，同时餐饮场景修复带动B端需求弹性释放，速冻食品及预制菜持续受益。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、甘源食品 （1）泸州老窖：预期2023Q2业绩稳定，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：中报业绩略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）伊利股份：预期2023Q2动销表现好于一季度，全年稳健增长，适合防守型配置。 （4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。 市场表现：食品饮料跑输大盘 7月31日-8月4日，食品饮料指数跌幅为0.3%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约1.0pct，子行业中啤酒（+1.1%）、烘焙食品（+1.1%）、肉制品（+0.8%）表现相对领先。个股方面，惠发食品、品渥食品、*ST西发涨幅领先；嘉必优、海融科技、华统股份跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：政策宽松边际放力，乐观展望积极布局 7月31日-8月4日，食品饮料指数跌幅为0.3%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约1.0pct，子行业中啤酒（+1.1%）、烘焙食品（+1.1%）、肉制品（+0.8%）表现相对领先。受益于商务部终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收后倾销税和反补贴税，啤酒企业原料成本大概率降低，本周啤酒板块表现较好。7月啤酒企业销量略有下滑，主因在于降库存以及国庆节时间错配带来的备货时间延期，终端动销未发生明显变化。本周板块整体走势弱于大盘体现出市场对于政策调控信心不足。我们认为本轮食品饮料板块上涨是有逻辑基础，食品饮料观测到渠道高库存以及批价走弱等现象，核心是消费需求偏弱，本质原因在于宏观经济尚未完全修复，因而宏观政策对于预期的变化成为影响股价波动的重要变量。7月底中央政治局会议表态积极，隐含对于经济的支持超此前市场预期，宏观经济向好，可能带来市场需求提振。 年初至今市场对于消费复苏的预期经历由强转弱过程，相应估值也有回落。当前市场对食品饮料行业弱复苏的状态已形成共识，从基金中报持仓食品饮料占比（近三年新低）可以看出，市场对于行业预期也降至低点。政策导致预期转向乐观，相应估值也应处于修复过程。基本面则与宏观经济变化相关，判断趋势向好，结果尚待观察。当前行业面临消费力不足（消费者预期收入不高）以及商务场景修复缓慢（经济活跃度不够）的问题，如果政策刺激使得经济加速回暖，基本面跟随预期改善，板块可能进入趋势性上涨周期中。当前白酒K字形复苏，推荐高端白酒与地产酒龙头。啤酒、饮料受益于高温天气销量可能增长；大众品方面，受益于以性价比为主的零食量贩渠道红利，二季度零食板块实现较快发展，同时餐饮场景修复带动B端需求弹性释放，速冻食品及预制菜持续受益。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 7月31日-8月4日，食品饮料指数跌幅为0.3%，一级子行业排名第22，跑输沪深300约1.0pct，子行业中啤酒（+1.1%）、烘焙食品（+1.1%）、肉制品（+0.8%）表现相对领先。个股方面，惠发食品、品渥食品、*ST西发涨幅领先；嘉必优、海融科技、华统股份跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为0.3%，排名22/28 图2：啤酒、烘焙食品、肉制品表现相对较好 图3：惠发食品、品渥食品、*ST西发涨幅领先 图4：嘉必优、海融科技、华统股份跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 8月1日，GDT拍卖全脂奶粉中标价2864美元/吨，环比-7.6%，同比-19.2%，奶价同比下降。7月26日，国内生鲜乳价格3.8元/公斤，环比-0.0%，同比-8.8%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年8月1日全脂奶粉中标价同比-19.2% 图6：2023年7月26生鲜乳价格同比-8.8% 7月21日，生猪价格14.1元/公斤，同比-34.1%，环比+1.1%；猪肉价格19.0元/公斤，同比-34.1%，环比-0.4%。2023年6月，能繁母猪存栏4296.0万头，同比+0.5%，环比-0.2%。2023年6月生猪存栏同比+1.1%。当前看猪价上行趋势持续。2023年7月29日，白条鸡价格17.8元/公斤，同比-4.2%，环比+0.6%。 图7：2023年7月21日猪肉价格同比-34.1% 图8：2023年6月生猪存栏数量同比+1.1% 图9：2023年6月能繁母猪数量同比+0.5% 图10：2023年7月29日白条鸡价格同比-4.2% 2023年6月，进口大麦价格347.7美元/吨，同比-4.3%。2023年6月进口大麦数量112.0万吨，同比+154.5%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2023年6月进口大麦价格同比-4.3% 图12：2023年6月进口大麦数量同比+154.5% 8月4日，大豆现货价4882.6元/吨，同比-16.5%。7月26日，豆粕平均价格4.5元/公斤，同比+2.0%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年8月4日大豆现货价同比-16.5% 图14：2023年7月26日豆粕平均价同比+2.0% 8月4日，柳糖价格7180.0元/吨，同比+24.4%；7月28日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.8%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年8月4日柳糖价格同比+24.4% 图16：2023年7月28日白砂糖零售价同比-0.8% 4、酒业数据新闻：百威亚太2023年上半年营收同比增长14% 百威亚太8月3日在港交所发布半年度业绩公告：2023年上半年，销量同比增长9.4%；收入36.66亿美元（以当前汇率计约263.5亿人民币），同比增长14.%；正常化除息税折旧摊销前盈利11.73亿美元，同比增长10.7%。百威亚太股权持有人应占正常化溢利由2022年上半年的5.75亿美元增加至2023年上半年的5.79亿美元。 百威亚太表示，2023年上半年，由于中国业务持续复苏，加上印度业务的强劲增长，总销量增加9.4%。在持续的高端化进程及中国市场的重启带动、但部分被韩国表现所抵销的情况下，每百升收入增加4.2%，收入随之增加14%（来源于酒业家）。 7月31日，五粮液集团（股份）公司第一时间召开党委理论学习中心组（扩大）学习会，集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦强调，要围绕白酒生态圈补链强链延链，全面推动多元产业提质增效，助力建设以实体经济为支撑的现代化产业体系； 锚定全年目标任务奋战三季度、决胜下半年，扎实抓好酒业主业市场营销，推动多元板块转型升级（来源于酒业家）。 8月5日，四川郎酒股份有限公司下发人事任免通知：杨功华晋升任青花郎事业部常务副总经理；杨飞晋升任小郎酒事业部总经理。根据该人事任免通知，青花郎事业部新管理班子成员明确。除杨功华外，胡红任郎酒销售公司副总经理兼青花郎事业部总经理，赵雷任青花郎事业部副总经理，张磊任青花郎事业部总经理助理（来源于微酒。 5、备忘录：关注东鹏饮料中报披露 下周（8月7日-8月11日）将有9家公司中报披露。 表1：最近重大事件备忘录：关注东鹏饮料中报披露 表2：关注8月1发布的公司信息更新报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。