基础化工行业周报：挺价氛围浓烈，行业继续被动去库

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号

基础化工行业周报（20230731-20230806）

推荐 （维持） 挺价氛围浓烈，行业继续被动去库

 本周华创化工行业指数96.45，环比+4.14%，同比-34.10%；行业价格百分位（标准化）为过去8年的30.08%，环比+1.83pct；华创化工价差百分位为过去8年的12.74%，环比+0.40pct；行业库存百分位（标准化）为82.22%, 环比-1.66pct。

 继续被动去库，液氨涨幅居前

本周涨幅居前的产品为液氨（+15.9%）、氯化铵（+11.4%）、丙烷(+8.6%)。国内挺价氛围浓烈，海外受OPEC减产挺价影响，原油价格上行。本周化工品价格分位值涨幅明显，行业继续被动去库中，建议积极布局增量明确且资源禀赋较好的龙头股。从目前的节奏来看，库存去化和价差抬升的节奏都偏慢，我们判断大级别的趋势性涨价尚未出现，需要等待国内外的共振来实现。

在复苏开始之时，龙头有望率先迎来盈利和估值的双击，建议关注华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学等有较大增量的一线标的。而从国内复苏的角度建议关注纯碱、钛白粉、全钢轮胎，相关标的：远兴能源、龙佰集团、贵州轮胎、玲珑轮胎。

 关注双反税率复审对轮胎企业盈利影响

2020年5月，美国启动对韩国、台湾地区、泰国和越南的反倾销+反补贴调查，并且于2021年5月终审。其中泰国玲珑被征收21.09%，泰国森麒麟被征收17.08%的反倾销税，越南赛轮被征收6.23%的反补贴，由此造成了海外工厂盈利能力的回落。双反复审结果将于近期落地，本次强制应诉企业由玲珑泰国变更为森麒麟泰国，考虑到森麒麟出口美国的产品尺寸更大，单价更贵，同时也考虑到过去两年美国本土轮胎价格暴涨，通胀压力之下，双反关税有望下调。如果下调，预计对于企业的盈利将产生如下影响：1）一次性返税。公司由美国贸易公司采购并销往美国本土的产品，由公司直接缴纳关税，此前多缴纳的税费可能返还，在未来冲减成本。2）未来盈利预期的影响。不论是公司自行销往美国还是通过贸易商销往美国的产品，关税的下降预计都将转化为利润空间，虽然最终可能与分销商和用户共同分享，但预计公司盈利也能有显著的改善。

 下游制品环节盈利有望显著改善

尽管库存出现被动去化的迹象，但是考虑中美周期尚未共振，考虑到目前整体库存分位较高，我们认为未来2个季度化工品出现大幅度上行概率不大。从盈利确定性的角度，建议布局下游制品端受益于成本弱化的行业，包括轮胎、化纤、复合肥、农药制剂、改性塑料、板材制品等板块。其中重点推荐轮胎行业有望在Q2迎来盈利同比和环比的好转。

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