传媒板块周观点：传媒板块关注Q3游戏上线及流水，互联网板块政策提振看好复苏

行业研究|行业周报 看好（维持） 周观点：传媒板块关注Q3游戏上线及流水，互联网板块政策提振看好复苏 传媒行业 国家/地区中国 行业传媒行业 报告发布日期2023年08月07日 核心观点 市场行情：本周（7.31-8.4）传媒（申万）指数上涨3.51%，同期沪深300指数整体上涨 0.7%，板块跑赢沪深300指数2.81pct，位列所有板块正数第3位，周内表现较好。 互联网：近期政治局会议召开，提及“扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用”，结合此前平台经济座谈会、民营企业座谈会召开，互联网板块有所复苏，今年优选交易类（增速表现优异+边际上下半年增速持续高+估值相对低位），年底到明年看广告行业(消费复苏后基本面上行）。 游戏：主要跟踪Q3产品上线情况，观察AI结合玩法进度，估值切换后有望贡献上半年流水增长。游戏公司Q3产品情况：Q3来看，网易、三七互娱、恺英网络、吉比特等因新游戏上线，奠定Q3环比流水增长基石。此外，关注神州泰岳老游戏变化趋势，完美世界版号获取情况。AI进度及更新：1）关注NPCAI：网易《逆水寒》、完美世界预计在《神魔大陆2》、巨人网 络《太空行动》、恺英网络《斗罗大陆》、昆仑万维新游戏NPC中加入GPT；盛天网络带带电竞AI陪玩、汤姆猫《狗狗本2》等项目预计接入GPT；2）AIbot：电魂、腾讯、网易；3）UGC编辑器（长逻辑）：腾讯、网易、巨人网络、昆仑万维、中手游、游族网络、掌趣科技。 教育（出版+教育+就业）：政策加强艺考监管，头部公司积极承担社会责任。教育部发布 《深化非学科类校外培训治理中加强艺考培训规范管理》，深化非学科类校外培训治理，全面规范艺考培训行为。本周市场反馈积极，教育公司积极承担社会责任。新东方、好未来龙头公司春季业绩表现优异，从两家公司业务发展情况都可以看到，随着线下业务的复苏，留学、素 质等需求强强劲。以学习平板为代表的教育产品，同样受到消费者的青睐。新东方、东方甄选、好未来就京津冀抗汛救援及灾后重建工作积极捐款。 电商：AI应用仍处早期阶段，模块化工具类产品是现阶段主要方向，建议结合关注细分赛道成长性。1）2B端：焦点科技发布AI产品，在集成当前AI工具基础功能上，特色功能包括买家信息背调、多语种实时翻译，7月升级版本增加了AI接待快速回答全球采购商的咨询，解决了 B2B撮合业务的时差性问题；国内首款AIGC商拍工具WeShop5月底正式上线付费模式，主要聚焦在电商领域的商品实拍业务场景，利用AIGC相关技术为商家提供商品实拍图的场景及模特替换的解决方案。2）2C端：海外头部电商平台Shopify和亚马逊均开始初步探索。Shopify基于ChatGPT推出了智能导购模块，亚马逊利用AI工具“总结”和“提炼”买家留下的产品评论。国内淘宝天猫已开启智能试衣功能内测。AI工具在电商平台商品信息、评论等内容领域的整合赋能，以及在试衣等购物环节领域的优化，或对于用户决策逻辑造成长期影响。我们认为AI在电商领域的应用落地会是渐进式的，当前早期阶段仍以模块化工具类为主，业绩转化会是缓慢释放过程，建议结合细分赛道的成长性筛选标的。 影视及IP：关注AI赋能落地情况及影视院线供需复苏。1）新技术上：AI+影视、IP看两条逻辑，一方面AI应用于影视制作过程中降本增效，另一方面AI+IP、版权促使跨模态or新玩法打开未来业务空间，本周首部AI科幻电影《创世纪》预告片走红，关注AI影视领域技术进展、应用落地及国内情况。2）传统业务上，看供需复苏：22年由于疫情影视（电影、电视剧等） 制作进度及线下观影受到影响，23年复苏有望推动供需两端边际变好。从电影数据来看，需求端电影票房自第25周开始连续6周超19年疫情前水平，6/21-7/29单日票房连续39天破亿，刷新中国影史大盘连续破亿记录，而上周票房低于19年水平，我们推测是受天气影响消费人次；供给端影片供给充足，看好暑期档整体表现。业绩端，此前多影视院线公司发布23H1业绩预告，多公司相较去年归母净利润大幅改善，尤其猫眼受益行业大盘复苏及公司参与发行、出品影片数量增加，多影片表现亮眼，23H1利润预计同增150-183%至3.8-4.3亿，超预期。 证券分析师项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120 证券分析师李雨琪 021-63325888-3023 liyuqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520050001香港证监会牌照：BQP135 证券分析师吴丛露 wuconglu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020003香港证监会牌照：BQJ931 证券分析师詹博 021-63325888*3209 zhanbo@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521110001 营销及数字人：AIGC对行业变革加速推进，数字人应用领域拓宽。AIGC给数字营销行业带来巨大变革，在内容生成、用户画像分析、投放及优化方面都有较大助力，多媒体平台及广告营销企业陆续推出AIGC营销领域模型及相关工具。AI赋能数字人智能化程度、交互能力上台阶，应用场景拓宽，使用成本与门槛降低。多平台推出不同场景数字人产品，包括电商直播、营销、影视、金融、政务、企业办公等领域。优酷独播剧《异人之下》中，阿里大文娱数字人“厘里”参演，是国内数字演员首次参演真人剧集。易点天下近期发布AIGC数字营销平台KreadoAI，包括4大模块：AI数字人创作、AI模特、AI工具（营销文案生成、AI换脸工具）、AI创意资产服务（模板素材、创意资料管理等）；蓝色光标近期宣布，针对出海广告主的AI营销工具（垂直行业模型）初代模型将于下半年推出并试运行。 投资建议与投资标的 建议关注：1、互联网：阿里，拼多多，新东方，快手，美团，中教控股，腾讯。2、游戏线：名臣健康、腾讯控股、网易、星辉娱乐、神州泰岳、巨人网络、吉比特、三七互娱、电魂网络、完美世界、恺英网络、冰川网络、姚记科技、宝通科技、紫天科技、世纪华通、游族网络、盛天网络、昆仑万维、汤姆猫、掌趣科技、中手游。3、教育+出版线：南方传媒、凤凰传媒、浙版传媒、中南传媒、佳发教育、盛通股份、传智教育、中教控股、中国东方教育等。4、电商&零售线：焦点科技、 值得买、孩子王，华凯易佰、吉宏股份、阿里集团、京东集团。5、影视院线及版权IP线：1）电 影、影院线：猫眼娱乐、百纳千成、光线传媒、中国电影、万达电影、中国儒意、横店影视、北京文化、博纳影业、金逸影视、幸福蓝海、阿里影业、华谊兄弟；2）动漫、影视IP线：上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、百纳千成、中国电影、万达电影、文投控股等；3）影视版权+艺人经纪线：华策影视、柠檬影视、欢瑞世纪、光线传媒、唐德影视、慈文传媒、华谊兄弟、捷成股份、北京文 化、浙文影业、博纳影业、横店影视、中广天择等；4）文字IP线：掌阅科技、中文在线、阅文集团。6、虚拟数字人线：遥望科技、蓝色光标、浙文互联、捷成股份、天地在线、引力传媒。 风险提示AIGC生成内容版权问题、行业发展及公司落地应用不及预期、宏观经济及政策风险 传媒周观点：AI政策有序落地，电影暑期 档复苏加速，关注业绩优落地强标的 暑期档复苏加快优于上半年，有望超预期，关注业绩优、储备丰富的公司及院线大模型掀起应用新时代，关注垂直领域商业化落地：——传媒互联网行业2023年中期策略报告 宏观信号向好，板块业绩逐步改善，重视互联网板块低估值机会 影视深度复盘：22年受疫情影响，23年行业回暖，AI赋能产业增长 版号节奏加快带来产品波峰后置，预期23Q2节奏逐渐好转：游戏行业深度点评广告营销行业2022及1Q23总结：五一消费强劲行业复苏持续，AIGC技术应用加速 2023-07-24 2023-07-18 2023-07-03 2023-06-16 2023-05-23 2023-05-11 2023-05-11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 游戏：跟踪下半年产品线对估值切换影响，持续关注 AI结合玩法进度 Q3来看，游戏板块临近季末将面临估值切换，2023年上半年属于存量游戏为主，临近暑期档才开始上线大量新品。而Q3、Q4将有大量新品上线，为24H1流水打下深厚基础。估值切换后对应的上半年有望获得不错增长。另一方面也持续关注前期披露的AI项目落地节奏。趋势来看，游戏公司因为前期获得版号产品逐渐上线，流水环比好转。 1）Q3产品游戏公司产品情况：Q3增量来看，网易《逆水寒》，三七互娱《凡人修仙传》，恺英网络《全民江湖》（贪玩代理发行）、《仙剑奇侠传》，吉比特《飞吧龙骑士》（代理）、 《新庄园时代》（代理）、《重装前哨》（自研），名臣健康《锚点降临》、星辉娱乐《战地无疆》（腾讯代理）等将陆陆续续上线，下半年上线的头部产品有望推动24上半年公司流水在低基数下产生高速增长。此外，关注神州泰岳老游戏变化趋势，以及完美世界进口版号获取情况。2）关注应用落地：关注大模型持牌到toC端应用落地。 NPCAI： 紫天科技：6月海外多款AI小游戏，《大侦探智斗小AI》等。 网易：用自有伏羲AI技术在游戏《逆水寒》中打造会呼吸的NPC，可与玩家对话无限生成副本，可多模态生成NPC，已上线； 完美世界：Q1成立AI中台，且在《神魔大陆2》NPC中加入GPT；巨人网络：为《太空行动》加入GPTNPC； 汤姆猫：《狗狗本2》等新游戏预计接入GPT； 盛天网络：带带电竞预计接入AI陪玩+音乐AIGC；恺英网络：《斗罗大陆》将加入NPCAI。 BOTAI： 腾讯、网易BOTAI在MOBA、FPS、格斗、自动驾驶等多个电竞赛道有所帮助。botAI在游戏中经常用来陪伴玩家度过新手期，在玩家受到挫折时触发温暖局等。在不同的游戏品类，要做到拟人、精准分级、能力上限满足策划需求等; 电魂网络：《野蛮人大作战2》也将应用到网易AIBot。 UGC编辑器： 网易：2022年6月上线的UGC编辑器手游《蛋仔派对》，在将UGC内容加入正式地图，持续在“蛋仔工坊”加入更多组件后，产品在12月成功社交裂变，DAU破3000万，MAU接近8000万。2023年春节期间，蛋仔派对“一夜爆火”，并产生了大量二创内容，实现内容裂变； 腾讯：Z-Plan对外招聘多个岗位：根据岗位推测该项目为1.全球立项，2.内容多元涉及射击、RPG、动作等，3.目标Z-世代，4.云化。5.特别是天美还在招募平台运营、平台商业化运营、平台运营-开发者社区等岗位。这些岗位对应试者的UGC、社交，还包括熟悉开发者资源和 具备KOL资源。通过上述岗位要求基本可以判断，Z-Plan计划至少包括了开发UGC创作 工具的内容； 巨人网络：2023H2公司注重在AI技术方面的布局：几年前就收购AI技术方面成效显著的公司普雷西亚；应用AI辅助美术制作大幅提高效率；积极探索AI与游戏结合的新玩法，利用AI技术升级《球球大作战》UGC编辑器； 昆仑万维：旗下UGC编辑器类型游戏《代号D》有望上线。 中手游：2023年底《仙剑世界》将采用百度文心一言技术，在游戏内实现NPC自由地交互。NPC可获得独立的人物故事背景和个人性格，并与玩家自由对话。此外，《仙剑世界》中将加入用户UGC编辑器，用户共创或将享受收益分成。 游族网络：《三体1》中预计将接入AI化的UGC编辑器模块。掌趣科技：与悠米合作新项目，预计将接入AI化的UGC编辑器。 AI投流： 名臣健康：有望推出AIGC视频流素材工具。 教育出版：加强艺考监管，教育公司积极承担社会责任 教培行业监管持续，加强艺考行业监管。教育部发布《深化非学科类校外培训治理中加强艺考培训规范管