新股专题：新股指标上周假摔，暂维持上行周期后端的判断

2023年08月06日 策略类●证券研究报告 新股指标上周假摔，暂维持上行周期后端的判断 新股专题 投资要点新股周观点：指标层面，由于行业结构性差异影响，8月首周新股周期指标出现假摔，预计是暂时现象；当前依旧维持新股周期处于上行后端的判断，活跃和分化并行，建议关注有一定预期催化且定价具备适当性的近端新股标的。 上周，由于当期仅有5只新股上市、且行业结构更多偏向于传统业务，行业结构性差异影响使得注册制新股数据层面出现暂时“假摔”；其中，定价指标上，伴随8月首周发行市盈率较上月下降约25%，同期开板市盈率也较7月出现同步下行；而情绪指标上，8月首周平均首日涨幅为24.7%，同样较7月注册制新股平均涨幅40.8%明显下滑。但需要注意的，上述现象在8月接下来几周伴随更多新股上市之后，可能会逐渐出现变化，新股上行周期当前尚不能认为已经出现方向性拐点；同时，从周度来看，假设将主板注册制新股纳入考虑范畴，上周再次有新股首日实现超过100%涨幅，且上周5只新股首日无一破发，新股情绪在此前交易周短暂降温之后于上周有明显回暖迹象。综合来看，短期我们倾向于认为当前新股板块还在上行周期；只是正如我们此前周报所述，考虑到发行定价渐趋充分、及新股上行周期持续时间已经接近3个月，我们需要正视新股周期可能已经步入上行后端，后续新股结构性活跃及结构性分化或将并行，甚至于将出现更为极致演绎；因此在操作层面，我们继续强调需要重视新股定价适当性，应当平衡定价充分性和催化弹性。维持二条主线布局；一是前序新股下行周期末段或本轮上行周期前段，部分经过适当休整的近端人气新股，同时具备事件主题或业绩催化；二是近期上市，首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化，有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有8只沪深两市新股网上申购，其中，3只为科创板、5只为创业板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约65.5X、环比明显上行，预计主要原因还是由于行业结构性因素，但与此同时当前发行定价总体还是趋向充分。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周科创创业注册制新股首日平均涨幅24.8%，周度情绪指标回升幅度似乎较为有限；但考虑到上周主板注册制新股实现超过100%涨幅及5只新股无一破发，新股情绪稳定之余还是有显著改观。具体到个股，浙江荣泰，空窗约两个月后首只主板上市新股标的，由于发行价当期最低、且所属的汽车及家居产业链近期关注度升温，首日表现极为活跃，涨幅高达约131%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为-10.9%，即期新股表现周度边际降温；可能主要原因或是上周部分即期新股首日定价充分性又再次抬升，而大盘风险偏好还是呈现较大波动、新股上行弹性空间暂时仍被抑制，使得即期新股表现整体还是受到制约。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-0.95%，约有35.3%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的则主要集中于三类标的，一是本次政治局会议精神相对契合的顺周期及消费金融主题新股，二是资金关注热度较高的近端新股标的，三是调整相对充分的前期人气新股；而跌幅居前的则 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股上行或已进入后端，活跃与分化预计并行-新股周报2023.7.30新股热度因外部扰动略降，但依旧具备活跃条件-新股周报2023.7.23新股投资热度继续攀升，主题演绎轮转不休-新股周报2023.7.16新股热度边际升温，但受制于整体风险偏好或继续分化走势-新股周报2023.7.9新股上行趋势未改，但细节变化或已经出现-新股周报2023.7.2 主要集中于首日股价曾有较为充分演绎的即期新股标的，及受到医药反腐事件冲击的医药类新股标的。 本周申购/询价： （1）本周共有12只沪深新股完成申购待上市；其中，11只为科创板及创业板注册制新股，1只为主板注册制新股。比较来看，由于即将上市新股的行业构成发生变化，本期待上市科创创业注册制新股平均发行市盈率较上期明显上行。短期来看，在大盘风险偏好暂未见到趋势性抬升的背景下，新股首日再定价与首日之后短暂交易日的表现还是会呈现一定的跷跷板现象；因此，我们还是倾向于建议关注首日表现相对不那么极致、且有情绪催化预期或有稀缺特征的新股标的。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为45.6X。 （2）本周共有5只沪深新股开启申购；其中，5只均为科创创业注册制新股。目前新股破发比例总体还是相对较低，建议对于新股申购继续保持适当关注。 （3）本周共有3只沪深新股开启询价；包括光学赛道的波长光电、主营低压变频器的众辰科技、及专注于超声无损检测设备的多浦乐，建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入芯动联科、威迈斯、敷尔佳；同时，月末将今年2月上市新股调出近端池、并择优选入次新池。 （2）短期依旧建议两方向布局；一是前序新股下行周期末段或本轮上行周期前段，部分经过适当休整的近端人气新股，同时具备事件主题或业绩催化；二是近期上市，首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化，有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、常青科技、中芯集成、西高院、英华特、天承科技等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股指标上周假摔，暂维持上行周期后端的判断4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：发行定价较为充分，招股节奏略有放缓5 （二）新股上市表现：新股情绪稳中有升，主板新股表现相对突出6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览12 五、风险提示15 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年8月5日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）13 表9：建议关注的次新股票（2021年至2023年2月上市的次新板块）14 一、新股观点：新股指标上周假摔，暂维持上行周期后端的判断 上周，由于当期仅有5只新股上市、且行业结构更多偏向于传统业务，行业结构性差异影响使得注册制新股数据层面出现暂时“假摔”；其中，定价指标上，伴随8月首周发行市盈率较上月下降约25%，同期开板市盈率也较7月出现同步下行；而情绪指标上，8月首周平均首日涨幅为24.7%，同样较7月注册制新股平均涨幅40.8%明显下滑。但需要注意的，上述现象在8月接下来几周伴随更多新股上市之后，可能会逐渐出现变化，新股上行周期当前尚不能认为已经出现方向性拐点；同时，从周度来看，假设将主板注册制新股纳入考虑范畴，上周再次有新股首日实现超过100%涨幅，且上周5只新股首日无一破发，新股情绪在此前交易周短暂降温之后于上周有明显回暖迹象。综合来看，短期我们倾向于认为当前新股板块还在上行周期；只是正如我们此前周报所述，考虑到发行定价渐趋充分、及新股上行周期持续时间已经接近3个月，我们需要正视新股周期可能已经步入上行后端，后续新股结构性活跃及结构性分化或将并行，甚至于将出现更为极致演绎；因此在操作层面，我们继续强调需要重视新股定价适当性，应当平衡定价充分性和催化弹性。维持二条主线布局；一是前序新股下行周期末段或本轮上行周期前段，部分经过适当休整的近端人气新股，同时具备事件主题或业绩催化；二是近期上市，首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化，有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，8月首周由于均为创业板注册制上市，且受到行业结构性差异影响，注册制新股发行市盈率绝对值较上月明显下降。8月首周，共上市创业板注册制新股4只，平均发行市盈率为32.6X，比较7月创业板新股平均发行市盈率43.8X、平均发行市盈率明显下移。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，由于8月首周仅有创业板注册制上市，假设仅 创业板来讨论，创业板开板市盈率较7月明显下移，主要是当周创业板上市新股结构性差异影响。8月首周，创业板注册制新股平均开板市盈率为41.3X（剔除极值修正后），较7月创业板注册制新股开板市盈率66X（剔除极值修正后）明显下降；主要原因或系行业结构性影响，从创业板发行市盈率来看，8月首周发行市盈率降至32.6X。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，8月首周注册制新股首日平均涨幅为24.7%，较上月暂时下行；但周度新股首日平均涨幅边际略有回升，且破发率显著好转。8月首周，注册制新股平均首日涨幅为24.7%，较7月注册制新股平均首日涨幅40.8%明显下行。但周度比较来看，8月首周注册制新股首日涨幅较上个交易周首日平均涨幅21.2%，边际是略有回升迹象；同时，假设考虑到上周上市的主板注册制新股实现了超过100%的首日涨幅，及上周5只上市新股标的无一破发，可能当前新股情绪依旧稳定在中性偏好的区位。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：发行定价较为充分，招股节奏略有放缓 上周，共有8只沪深两市新股网上申购，其中，3只为科创板、5只为创业板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为65.5X,其中，司南导航发行市盈率最高、达143.6X；2）平均网上申购中签率为0.0320%，其中，司南导航网上中签率最高、达0.0482%。以科创创业 注册制新股来看，平均发行市盈率约65.5X、环比明显上行，预计主要原因还是由于行业结构性因素，但与此同时当前发行定价总体还是趋向充分。 上周共有8只沪深两市新股开展网下询价，4只科创板、4只创业板；其中，5只新股已出询价结果，分别为信宇人（发行市盈率为46.18X）、乖宝宠物（发行市盈率为61.28X）、广钢气体（发行市盈率为58.63X）、司南导航（发行市盈率为143.58X）、德福科技（发行市盈率为28.17X）。 上周有5只沪深两市新股开启招股，其中，1只科创板、3只创业板、1只主板。 所属行业 申购代 发行总量网上发行发行市盈网上申购 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码 股票简称 网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 688548.SH 广钢气体 2023-08-04 787548 9.87 32,985 4,618 58.63 / 电子 301511.SZ 德福科技 2023-08-04 301511 28.00 6,753 1,080 28.17 / 电力设备 688592.SH 司南导航 2023-08-03 787592 50.50 1,554 532 143