上半年业绩实现高增长，安宫牛黄丸提价预期强烈

事件：2023年8月4日，公司发布2023年半年度业绩快报。 2023H1公司实现营业收入97.61亿元，同比增长30.02%；实现归母净利润9.87亿元，同比增长32.71%；实现扣非归母净利润9.80亿元，同比增长33.31%。单季度来看，2023Q2公司实现营业收入46.18亿元，同比增长29.95%；实现归母净利润4.63亿元，同比增长34.88%；实现扣非归母净利润4.60亿元，同比增长35.86%。 业绩实现高增长，大品种战略和营销改革成果突出。公司上半年业绩高速增长，我们认为主要与大品种战略和“4+2”营销改革密切相关。根据同仁堂集团官微，2023H1同仁堂集团的大品种整体销售收入同比增长12.16%，占集团产品营业收入的比例达到68%，其中30多个大品种销售额增速超过30%，随着大品种战略和“4+2”营销改革的持续推进，后续业绩表现值得期待。从分部情况来看，根据同仁堂科技（并表子公司）同期发布的业绩预告，2023H1科技公司营业收入预计同比增长28%-32%，归母净利润预计同比增长13%-17%，由于并表子公司的利润增速低于合并报表利润增速，我们推测股份公司母公司的利润增长速度可能更快。 天然牛黄价格涨幅高，安宫牛黄丸提价预期强烈。根据中药材天地网，天然牛黄的价格今年以来大幅上涨，从2023年1月的57万元/公斤上涨至8月的120万元/公斤，涨幅高达110%。天然牛黄是公司的重要原材料之一，其价格的大幅上涨将带来成本端的压力，有望推动公司核心品种安宫牛黄丸实现提价。从历史经验来看，2018-2019年天然牛黄的价格从32万元/公斤上涨至43万元/公斤，2019年底公司的双天然安宫牛黄丸的零售价从560元/丸提升至780元/丸； 2020-2021年天然牛黄的价格从43万元/公斤上涨至52万元/公斤，2021年底公司的双天然安宫牛黄丸的零售价从780元/丸提升至860元/丸。根据北京同仁堂官微，2022年6月公司在乌镇健康大会对外发布“双天然手工精品”安宫牛黄丸，目前还没有正式上市，精品系列的原材料优中选优，我们预计价格体系将高于普通的安宫牛黄丸，在原材料稀缺的情况下，产品分层成为科学的应对方式，有望提升安宫牛黄丸的平均价格。 投资建议：我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为185.11亿元、211.82亿元、242.68亿元，归母净利润分别为17.86亿元、21.38亿元、25.38亿元，对应的PE估值水平分别为42.2倍、35.3倍、29.7倍，6个月目标价65.00元，对应2023年50倍PE，给予买入-A的投资评级。 风险提示：核心品种提价失败的风险；国企改革进度不及预期；行业政策变动风险；精品系列不能上市的风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表