2023年7月经济数据展望：7月国内生产消费边际修复，但投资出口仍维持弱势

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 yue 7月国内生产消费边际修复 但投资出口仍维持弱势 ——2023年7月经济数据展望 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2023年8月6日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 3 7月国内生产消费边际修复 但投资出口仍维持弱势 [Table_ReportDate] 2023年8月6日 [Table_Summary] ➢ 6月经济数据分化，工业、投资、信贷偏强，社零与出口偏弱，物价继续回落。进入7月，数据的分化仍在持续，工业、消费或将边际改善，但投资与出口仍然偏弱，信贷增速或将大幅回落，CPI转负但PPI降幅收敛。 ➢ 生产：7月中采制造业PMI指数小幅回升；高温天气推动下电煤日耗环比走高，但同比增速降至4.6%，螺纹、石油沥青开工率仍处低位，但涤纶长丝、PTA、全钢胎开工率边际改善，与19-21年同期大致相当，显示工业生产有所恢复但并不旺盛，我们预计7月工业增加值同比回升0.4pct至4.8%。 ➢ 社零：7月中采服务业PMI指数略有回落，但居民暑期出行释放，国内执行航班数量、电影票房均明显高于去年同期，汽车消费的韧性较强，但高基数下零售同比仍降至-6%。我们预计7月社零同比回升1.9pct至5.0%。 ➢ 固投：7月商品房与二手房成交继续萎缩，土地出让金同比降幅走阔，施工强度同样偏弱甚至低于22年同期，我们预计7月房地产投资单月同比增速或进一步下行至-11.1%。6月利润率拖累大幅减轻推动工业企业利润同比增速降幅收窄，但需求仍然偏弱可能制约制造业企业内生性的扩张动力，我们预计7月制造业投资同比增速回落至5.3%。7月新增专项债发行节奏偏缓，以及高温天气影响下指征基建的土木建筑业指数高位回落，而石油沥青装置开工率和水泥发运率表现同样偏弱，我们预计7月基建投资单月同比增速或回落至9%。综合来看，我们预计7月固定资产投资当月同比增速或回落至1.7%，累计同比增长3.5%，较前值回落0.3pct。 ➢ 外贸：7月海外需求仍然偏弱，价格因素对出口仍有所拖累，我们预计7月出口增速或下滑1.1pct至-13.5%。经济景气度未有明显改善，我们预计进口商品数量仍有所减弱，但大宗商品价格回升，同比增速降幅显著收窄，我们预计7月进口同比增速降幅或较6月收窄2.3pct至-4.5%。 ➢ 物价：7月海外数据维持韧性，国内稳增长政策带来预期修复，叠加美元指数走弱，原油、有色价格较6月有所上涨，铁矿石价格继续上涨，而钢材、动力煤价格止跌企稳，但考虑6月价格下跌可能对7月仍有拖累，我们预计7月PPI或环比小幅上升0.2%，同比增速较6月回升1.4pct至-4.0%。7月高基数下猪肉同比降幅显著扩大，鲜菜、水果同比增速也明显回落， 7月食品项同比增速料将从2.3%降至-1.7%，对CPI带来显著拖累；尽管7月能源价格大幅上涨，暑期人员流动量加大或对服务消费产生一定提振，我们预计7月核心CPI或环比小幅上涨。整体来看，我们预计7月CPI环比为-0.1%，而同比或较上月回落0.6pct至-0.6%。 ➢ 金融：7月末票据利率再度降至0附近，我们预计信贷投放偏弱，7月新增信贷或在0.95万亿；票据利率的走低或对应未贴现票据规模下降，表外融资规模可能仍然偏弱；此外，7月企业债融资规模或降至1700亿，而政府债和股票融资规模供给约4000亿，我们预计7月新增社融约1.15万亿元，社融存量同比增速约9.1%，或较6月回升0.1pct。 ➢ 风险因素：经济恢复不及预期、财政政策不及预期。 WUFUoMsQrQoPpMuMpPyRtR8O8Q9PpNqQtRpMkPqQvNjMmMrP7NmOpOwMmMuNuOoPyQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、生产：制造业景气度边际回暖 工业增速或温和回升 ....................................................... 4 二、社零：消费链条延续修复 社零增速料将回升 .................................................................. 5 三、固定资产投资：预计地产投资继续探底 基建制造业增幅回落 ......................................... 5 四、外贸：海外需求仍然偏弱 预计出口增速降幅仍将有所走扩 ............................................ 7 五、物价：预计PPI同比回升至-4% CPI同比转为-0.6%....................................................... 8 六、金融：预计7月新增信贷0.95万亿 新增社融规模约1.15万亿 .................................... 10 风险因素 .............................................................................................................................. 10 图 目 录 图 1：7月宏观数据预测 ........................................................................................................ 4 图 2：7月PMI指数环比回升0.3pct至49.3% ...................................................................... 5 图 3：7月多数行业开工率较19-22年差距不大 .................................................................... 5 图 4：7月服务业PMI指数环比回落1.3pct至51.5% ........................................................... 5 图 5：国内执行航班(不含港澳台)数量 ................................................................................... 5 图 6：24城商品房成交面积 .................................................................................................. 6 图 7：11城二手房成交面积 ................................................................................................... 6 图 8：螺纹钢表观消费 ........................................................................................................... 6 图 9：水泥发运率 .................................................................................................................. 6 图 10：工业企业利润增速拆分 .............................................................................................. 6 图 11：工业企业利润增速通常领先制造业投资增速1年左右 ................................................ 6 图 12：7月水泥发运率小幅回落 ........................................................................................... 7 图 13：7月石油沥青装置开工率小幅回升 ............................................................................. 7 图 14：7月PMI新出口订单指数线下继续回落 ..................................................................... 7 图 15：7月美欧制造业PMI指数仍处低位 ............................................................................ 7 图 16：7月韩国对中国进口金额同比增速回落 ...................................................................... 8 图 17：6月价格因素对出口的拖累较大................................................................................. 8 图 18：6月价格因素对进口的拖累较大................................................................................. 8 图 19：CRB 现货指数同比增速 ............................................................................................ 8 图 20：CRB商品价格指数与南华综合指数走势 .................................................................... 9 图 21：原油、有色金属价格环比增速 ................................................................................... 9 图 22：铁矿石、钢材价格环比