中国经济高频观察（8月第1周）：中下游生产有企稳迹象

中国经济高频观察（8月第1周） 中下游生产有企稳迹象 2024年8月4日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周中国经济增长斜率边际趋稳。一方面，钢铁、沥青等原材料生产走弱，投资实物工作量支撑不足；出口运价转跌、外需动能放缓。另一方面，中下 游部分行业开工率及计划排产有边际企稳迹象，货运流量自低位略有回升；截至目前，极端天气对经济的扰动弱于去年同期（2023年7月29日至8 月1日，京津冀鲁豫等地遭受极端暴雨，我国增发万亿国债支持灾后重建）。 1、生产：表现分化。1）中下游生产有企稳迹象，本周汽车轮胎、纺织中下游开工率环比大多稳中有升，8月电池、光伏组件、三大白电排产有企稳迹象。2）钢铁、沥青等原材料生产走弱。本周钢铁生产全线回落，全国247 家钢厂盈利率降至6.5%；本周石油沥青开工率回落，云沥青统计的8月国内沥青厂排产计划环比增加，但同比跌幅扩大。 2、投资：投资实物工作量支撑不足。1）资金方面，截至7月30日当周，样本建筑工地资金到位率环比下降0.3个百分点，新开工订单环比-0.56%。 其中，非房建项目资金到位率环比下降0.06个百分点至64.82%，房建项目资金到位率环比下降1.23个百分点至46.77%。2）用量方面，本周钢铁建材（螺纹和线材）表观消费量本周本周环比-0.3%。7月24日-30日全国水 泥出库量、基建水泥直供量环比均有回落。 3、地产：新房销售同比跌幅收窄。1）新房方面，近7日（截至8月2日）61个样本城市新房日均成交面积环比提升，同比跌幅收窄至11.9%。本周正值7月月末，新房销售环比回升主要受季节性推动。2）二手房方面，近7日15个样本城市二手房日均面积同比增长34.9%；可比口径下，近30 日二手房日均成交面积占总成交的55.9%，较6月末提升。 4、内需：本周货运流量有所恢复，居民线下经济活跃度相对平稳，而去年8月初暴雨、台风极端天气曾有扰动。1）货运方面，近7日（截至8月2日），整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、主要快递企业分拨中心 吞吐量指数环比小幅提升，同比跌幅收窄。2）客运方面，近7日（截至8月2日），国内客运航班同、环比继续恢复；24城地铁客运量环比回落，但同比增速提升。3）汽车零售同比回落。据乘联会统计，7月第四周乘用车 市场日均零售同比下降10%，较此前两周-1%的同比跌幅扩大。4）电影票 房收入环比回落。近7日（截至8月2日）全国电影日均票房收入1.66亿 元，较上周的2.08亿元环比回落，但去年同期基数偏低推升同比。 5、外需：动能放缓。1）出口运价由涨转跌。本周中国出口集装箱运价指数下跌2.2%，结束此前连续16周的升势。通往美西、东南亚、澳新、南美等区域的航线运价下跌。2）上周港口吞吐量回落。截至7月28日当周，交通运输部监测的港口累计完成货物（外贸占比约3成）、港口集装箱（外贸 占比约5成）吞吐量均环比回落，同比增速分别为-4.4%和1.2%。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind等,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周工业生产表现分化。一方面，中下游生产有企稳迹象，本周汽车轮胎、纺织中下游开工率环比大多稳中有升，8月电池、 光伏组件、三大白电排产有企稳迹象。据大东时代智库1调研，2024年8月中国Top15电池厂动力+储能产量94.1GWh环比7月产量增2.7％；据SMM调研2，7月光伏组件实际产量弱于预期，预计8月排产环比小幅增加；据产业在线统计3，8月三大白电排产环比季节性回落，但同比增速回升0.6个百分点至1.1%。 另一方面，钢铁、沥青等原材料生产走弱。本周全国247家钢厂盈利率降至6.5%，系2018年3月有统计以来的最低值；钢铁生产全线承压，高炉和电炉开工率回落、日均铁水产量下滑、五大钢材品种产量均下降。本周石油沥青开工率回落，据 云沥青统计4，2024年7月国内沥青厂排产计划204万吨，同比减少91万吨；2024年8月国内沥青厂排产计划环比增加8 万吨至212万吨，同比减少126万吨。投资资金到位率和原材料用量环比回落。 1）资金方面：据百年建筑网调研，截至7月30日当周，样本建筑工地资金到位率为62.05%，环比下降0.3个百分点；新 开工订单环比增速为-0.56%，较上期下降0.7个点。其中，非房建项目资金到位率环比下降0.06个百分点至64.82%，房建项目资金到位率环比下降1.23个百分点至46.77%。百年建筑网表示，当前资金改善的项目主要集中在市政项目中，所以短期内原材采购量极其有限。 2）用量方面：受房地产投资用量影响较大的钢铁建材（螺纹和线材）表观消费量本周环比-0.3%，同比-9.5%（较此前一周 +7pct）。据百年建筑网统计，7月24日-30日全国水泥出库量、基建水泥直供量环比分别为-5.85%和-1.86%，同比增速分别为-37.04%（较此前一周-1.3pct）和-18.97%（较此前一周+0.9pct）。 图表2本周主要工业生产数据周度一览 资料来源：iFind，Wind等,平安证券研究所 1https://mp.weixin.qq.com/s/IUWZ4FjgsmJdJWuHj3lIDw 2https://mp.weixin.qq.com/s/HQ-FpvG8cT8w8eSEk8EGZw 3https://mp.weixin.qq.com/s/tVywmrgb6dEVc9CKS8CRgg 4https://mp.weixin.qq.com/s/vo0v8O7FdrgsVD0mkIq39Q 1.钢铁 图表3本周日均铁水产量回落，同比跌幅扩大图表4本周五大钢材品种产量回落，同比跌幅扩大 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 万吨五大钢材品种:产量 2019 2022 2020 2023 2021 2024 1,200 1,100 1,000 900 800 700 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表5本周钢铁建材产量回落，同比跌幅扩大图表6本周钢铁建材表观消费量相对平稳 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:产量万吨钢铁:建材:表观需求 600800 500600 400400 300200 200 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表7本周钢铁板材产量回落，同比涨幅收窄图表8本周板材表观消费量强于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:板材:产量万吨钢铁:板材:表观需求 590 570 550 530 510 490 470 450 010203040506070809101112 600 550 500 450 400 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表9本周钢铁建材库存回落，处近年同期低点图表10本周板材库存提升，处历史同期高位 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 万吨钢铁:建材:厂库+社库万吨钢铁板材:厂库+社库 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表117月24日-30日水泥出库量回落，同比-37.04%图表127月24日-30日基建水泥直供量同比-18.97% 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 图表13本周水泥熟料产能利用率回升，同比跌幅收窄图表14上周水泥库容比提升，高于19-21年同期 2020 2023 2021 2024 2022 %水泥熟料产能利用率：全国 100 80 60 40 20 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 2024 80 70 60 50 0 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表15本周石油沥青开工率回落，同比跌幅扩大图表16本周山东地炼开工率回落 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %石油沥青装置开工率%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 65 55 45 35 25 15 010203040506070809101112 80 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表17本周纯碱开工率提升，同比涨幅扩大图表18本周甲醇开工率反弹，基本持平去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯碱%开工率:甲醇 100 90 80 70 60 010203040506070809101112 90 2019 2022 2020 2023 2021 2024 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表19本周纯苯开工率小幅回落，同比涨幅收窄图表20本周聚氯乙烯开工率基本持平，略低于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 2024 2019 2022 2020 2023 2021 2024 %开工率:纯苯:下游行业%开工率:聚氯乙烯(PVC) 90 85 80 75 70 65 010203040506070809101112 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表21本周纺织产业链开工率多数回升图表22本周涤纶长丝江浙织机开工率回落 %开工率:PTA:国内开工率:聚酯切片 江浙地区:开工率:涤纶长丝 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 201920202021 100 80 60 40 20 0 江浙地区:开工率:涤纶长丝:下游织机 100 2022