全球大类资产跟踪周报：市场预期分化

全球大类资产跟踪周报 市场预期分化 2023年08月06日 国内方面，因地产政策落地仍需时间，大类资产表现出现分化。受“券商定向降准”等政策提振，股票市场情绪相对乐观，呈现震荡上行；债券市场在资金面转松下，长债处于震荡，资金追逐短期久期品种，3-5年期限表现较好；螺纹产量和表观需求环比回落下，本周黑色产业链上下游品种大幅下跌。海外方面，美国财政部Q4财季超预期发行下，美债利率一度突破4.2%，风险资产受此波及，股市和商品都有所下跌。 分析师周君芝 A股震荡上行，市场情绪相对乐观，金融板块涨幅靠前 执业证书：S0100521100008 A股先跌后涨，呈现震荡上行，市场情绪仍旧乐观，成交规模较上周明显放 邮箱：zhoujunzhi@mszq.com 量，但北上资金有所缩减。受益于“调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例"政策发布，券商股延续上周强势表现，综合金融和非银金融涨幅排名第1和第3；贵州省印发《数据要素 相关研究1.超额流动性系列研究（一）：居民超额储蓄，规模几何？-2022/12/27 市场化配置改革实施方案》后，TMT板块再度迎来上涨，计算机、传媒、通信 2.全球大类资产跟踪周报：国内债市大幅回 分列涨幅板第2、4、5名；此外，受益于各地住建部"关于优化地产调控政策" 温-2022/12/25 的表态，地产、建筑等顺周期板块延续上涨趋势，但周五发改委会议所提及的政策力度低于市场预期，日内行情冲高回落。 资金面逐步转松，长债维持震荡，短久期品种表现较好 3.海外疫情系列研究（三）：疫情冲击波：达 峰时间及后续影响-2022/12/24 4.日本央行上调YCC上限：日本央行转向， 紧缩交易卷土重来？-2022/12/20 本周资金面逐步转松，周四DR001一度下探至1.07%。 5.政策研究系列（二）：十年回顾：中央经济 当前债市对于利空因素相对钝化，无论各住建部对地产政策表态还是地方债发行提速，都未引发市场大幅调整。资金面转松的背景下，长债处于震荡走势，市场主要追逐短久期品种，3-5Y期限品种表现较好。 工作会议-2022/12/20 美国财政部超预期发债，美债利率上行，海外风险资产集体回落 美债超预期发行，美债利率上行。本周美国财政部发布公告，Q4财季美债发行规模超市场预期。受此影响，周四美债10Y利率突破4.2%；风险资产则受波及，美股和商品都有所下跌。非农低于预期，市场交易美国经济走软。周五7月非农数据公布，继续低于预期表现，且下修前月数据。市场交易美国经济走软，周五美债利率有所回落。 商品走势分化，非美货币集体贬值 海外方面，供给与利率扰动，油铜走势分化。本周，沙特和俄罗斯收紧供应的助推下，油价再度冲高；美债利率下行影响，铜价和黄金价格均出现下跌。国内方面，供需回落，黑色系大幅下跌。尽管近期各地相继表态支持房地产市场平稳健康发展，但从政策出台到形成实际增量仍需时间。受螺纹产量和表观供需环比回落，黑色系出现大幅下跌。汇率方面，美元指数走强，非美货币集体贬值。本周受美债利率上行影响，美元指数明显走强，非美货币集体贬值。 下周关注7月金融、通胀、出口数据 下周，7月金融、通胀及出口数据将陆续公布。此外，关注隐性债务化解和地产政策落地进展。 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；货币政策超预期。 目录 1大类资产价格表现3 2资金流动及机构行为8 3主要的高频经济指标10 4风险提示12 插图目录13 1大类资产价格表现 本周（7月31日至8月4日，下同），央行逆回购操作530亿，到期3410亿，净回笼 2880亿。 本周，央行降低逆回购投放力度，但资金面持续转松，DR001由周一2.05%降至周五1.28%，DR007平均为1.83%，较上周有所下降。 本周国内股市震荡上行，成长风格更优。 上证指数上涨0.37%，深证成指涨1.24%，创业板指数涨1.97%，科创50指数涨1.36%。国证价值风格指数涨0.49%，成长风格指数涨1.22%；大盘指数涨0.57%，中盘指数涨 1.20%，小盘指数涨1.63%。 行业方面，本周综合金融、计算机、非银金融、传媒、通信等行业涨幅靠前。国内债券市场利率集体下行，信用利差涨跌不一。 1年期国债利率下跌6.7BP，5年期国债利率下跌1.3BP，10年期国债利率下跌0.64BP；国开2年期下跌3.37BP，5年期下跌3.44BP，10年期下跌1.64BP。 国债期货价格小幅上涨。2年国债期货本周收至101.39，上涨0.04%，5年国债期货本周收至102.31，上涨0.14%，10年国债期货收至102.25，上涨0.19%。 信用利差本周涨跌不一。2年期企业债与国债利差为49.2BP，相比上周上行2BP；5年期企业债与国债利差位57.9BP，相比上周下行1.2BP；2年期AAA城投与国债利差为51.3BP，相比上周上行3.3BP；5年期企业债与国债利差位65.1BP，相比上周下行1.4BP。 商品走势出现分化。 南华综合指数下跌0.65%，工业品、金属和能化指数则分别下跌0.61%、0.97%和0.28%。农产品上涨0.42%。 重要商品方面，WTI原油本周上涨2.78%，上海螺纹钢下跌1.62%，LME铜下跌1.19%，伦敦黄金现货跌0.84%。 海外股市多数下跌。 纳斯达克指数下跌2.85%、道琼斯工业指数下跌1.11%、标普500指数下跌2.27%，德国DAX指数下跌3.15%、日经225指数1.73%、巴黎CAC40指数下跌1.69%、恒生指数下跌1.89%。 海外债券利率多数上行。 10年期美债利率上行9BP；10年期英债、日债、德债、法债利率分别上行7.9BP、8.2BP、 1.4BP和3.9BP。 美元指数升值，非美货币多数贬值。 本周美元指数上行0.29%，欧元、英镑分别贬值0.06%、0.81%，日元和在岸人民币分别贬值0.42%、0.32%。商品货币方面，加元和澳元分别贬值1.00%和1.28%。 图1：本周逆回购净回笼2880亿元，但资金面持续转松 资料来源：wind，民生证券研究院 图2：全球大类资产表现汇总 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：今年7月31日至8月4日A股市场表现图4：今年7月31日至8月4日A股风格表现 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：本周综合金融、计算机、非银金融、传媒、通信等行业涨幅靠前。 资料来源：wind，民生证券研究院；注：中信Ⅰ级行业分类，涨跌幅取值区间2023年7月31日——2023年8月4日 图6：本周国债利率集体下行图7：本周期限利差有所上升 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年7月31 日——2023年8月4日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年8月4日 图8：企业债与城投债信用利差 资料来源：wind，民生证券研究院；注：截至2023年8月4日，国债指对应期限的国债收益率 图9：商品走势出现分化图10：非美货币多数贬值 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年7月31 日——2023年8月4日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年7月31 日——2023年8月4日 图11：海外与中国香港地区主要股指本周集体下跌图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年7月 31日——2023年8月4日 资料来源：wind，民生证券研究院；注：涨跌幅取值区间2023年7月 31日——2023年8月4日 2资金流动及机构行为 本周A股市场日均成交金额为9578亿元，融资融券交易占比约6.21%，北上资金有所缩减。 根据wind数据统计，本周新发基金金额（股票+混合型）为26.46亿元，相较于上周 83.07亿元有所回落。本周北向资金累计净买入124.67亿元，较上周规模有所缩减。 银行间市场逆回购成交量较上周略有减少。 本周银行间逆回购量平均为7.62万亿元，相比上周7.87万亿规模略有减少。本周银行间外汇市场即期询价成交规模较上周下降。 同业存单发行利率普遍上涨，1年期国有银行同业存单发行利率为2.27%，较上周下降4BP；1年期城商行同业存单发行利率为2.49%，相比上周下降4.2BP；1年期农商行同业存单发行利率为2.44%，相比上周上升13.5BP。 票据转贴利率上行，半年期国股票据转贴利率为1.21%，比上周下行19BP;半年期城商票据转贴利率为1.34%，比上周上行19BP。 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比图14：新基金发行情况 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图15：本周北上资金流入规模图16：北上资金累计净买入金额 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图17：同业存单发行利率图18：票据转贴利率 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 3主要的高频经济指标 螺纹钢表观消费246.6万吨，环比上周减少26.8万吨，低于2022年同期水平； 全国水泥价格指数110.1，延续下行趋势，仍弱于历史同期；六大电厂日耗煤量86.4万吨，震荡走平。 30城商品房销售7日移动平均值录得34.8万平方米，相较上周略有增长，低于2022年 同期；上周乘联会汽车当周日均销量录得7.65万辆，低于去年同期。 10城地铁出行7日移动平均值录得5903万人次，高于2022年同期水平。 图19：螺纹钢表观消费图20：全国水泥价格指数 资料来源：iFind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图21：30城商品房成交7天移动平均图22：乘联会汽车销售数据 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图23：全国10城地铁客运量7天移动平均图24：沿海六大电厂日耗 资料来源：wind，民生证券研究院；注：10城分别为北京、上海、广州、深圳、成都、南京、武汉、西安、郑州、长沙 资料来源：iFind，民生证券研究院；注：沿海六大电厂集团为：浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能 4风险提示 1）海外地缘政治发展超预期。若地缘政治影响范围和时间继续超过预期，会导致金融市场的波动难以判断，导致与本文展望出现较大偏差，但地缘政治后续发展的情况超出本文预测范围。 2）数据测算有误差。若本文数据测算有误差，会导致实际情况与本文假设的情况出现较大的偏离，影响对金融市场走向判断。 3）货币政策超预期。若由于货币政策超预期，会导致金融市场波动极大，资产价格变化放大，从而影响对后续市场走向判断。 插图目录 图1：本周逆回购净回笼2880亿元，但资金面持续转松4 图2：全球大类资产表现汇总4 图3：今年7月31日至8月4日A股市场表现4 图4：今年7月31日至8月4日A股风格表现4 图5：本周综合金融、计算机、非银金融、传媒、通信等行业涨幅靠前。5 图6：本周国债利率集体下行5 图7：本周期限利差有所上升5 图8：企业债与城投债信用利差6 图9：商品走势出现分化6 图10：非美货币多数贬值6 图11：海外与中国香港地区主要股指本周集体下跌7 图12：主要经济体10年期国债收益率变动幅度7 图13：股票市场成交规模及融资融券交易占比9 图14：新基金发行情况9 图15：本周北上资金流入规模9 图16：北上资金累计净买入金额9 图17：同业存单发行利率9 图18：票据转贴利率9 图19：螺纹钢表观消费10 图20：全国水泥价格指数10 图21：30城商品房成交7天移动平均10 图22：乘联会汽车销售数据10 图23：全国10城地铁客运量7天移动平均11 图24：沿海六大电厂日耗11 分析师承诺 本报告署名分析