珀莱雅：Q2收入同比+40%，国货龙头高质量成长【中金轻工零售美妆 樊俊豪】

珀莱雅：Q2收入同比+40%，国货龙头高质量成长【中金轻工零售美妆樊俊豪】 大家好 公司公布1H23主要经营数据：收入35.45亿元，同比+35.0%；归母净利润4.90亿元，同比+65.0%。 分季度看，Q1/Q2收入同比分别+29.3%/+40.2%，归母净利润同比分别+31.3%/+103.6%，Q2收入大幅跑赢行业，利润增速接近此前业绩预告上限 珀莱雅：Q2收入同比+40%，国货龙头高质量成长【中金轻工零售美妆樊俊豪】 大家好 公司公布1H23主要经营数据：收入35.45亿元，同比+35.0%；归母净利润4.90亿元，同比+65.0%。 分季度看，Q1/Q2收入同比分别+29.3%/+40.2%，归母净利润同比分别+31.3%/+103.6%，Q2收入大幅跑赢行业，利润增速接近此前业绩预告上限。 评论 1、Q2收入环比提速明显，大单品+多品牌逻辑持续兑现。 1H23收入35.45亿元，同比+35.0%，其中Q2收入19.2亿元，同比+40.2%，增速环比Q1提升10.9ppt。 分渠道看，根据我们追踪的天猫及飞瓜数据，Q2珀莱雅品牌猫旗+抖音+京东GMV同比+66%，彩棠猫旗+抖音+京东GMV同比+49%，显示公司明星单品放量支撑主品牌规模向上突破，多品牌矩阵进一步夯实。 2、Q2盈利能力继续提升。 1H23实现归母净利润4.90亿元，同比+65.0%；其中Q2归母净利润2.82亿元，同比+103.6%。 1H23净利率13.8%，同比+2.5ppt；其中Q2净利率14.7%，同比+4.6ppt，环比Q1提升1.8ppt，盈利能力持续提升，我们预计主要受益于毛利率更高的大单品占比持续提升及618大促带来费用端的规模效应显现。 3、看好公司作为国货龙头高质量可持续成长趋势。 展望下半年：①主品牌：明星系列产品升级及产品线扩充持续进行，支撑品牌规模不断向上突破，近期推出源力面膜2.0，主打褪红、强肌底；②子品牌：第二梯队矩阵贡献持续提升，彩棠计划于年内逐步布局粉底液、气垫、粉霜等底妆类目，有望带动其销售再上新台阶；悦芙媞聚焦年轻油皮肌肤，完善清洁线、控油线、舒缓线产品布局；OR强化品牌定位，由头皮健康解决方案延伸至头发护理，我们预计收入有望较快成长。 继续看好公司作为优质国货龙头的广阔成长空间。 结论 维持2023/2024年盈利预测，当前股价对应2023/2024年40/32倍P/E。 维持跑赢行业评级和目标价，对应2023/2024年56/45倍P/E，有42%上行空间。