珀莱雅：预告Q3利润好于预期，双十一有望延续亮眼表现【中金零售轻工美妆 樊俊豪】

珀莱雅：预告Q3利润好于预期，双十一有望延续亮眼表现【中金零售轻工美妆樊俊豪】 大家好， 珀莱雅公告3Q22主要经营数据：经公司初步核算，1-3Q22预计实现营收38.8-39.8亿元，同增28.7%-32.0%；归母净利润4.8-5.0亿元，同增30.9%-36.4%。 其中，3Q22预计实现营收12.5-13.5亿元，同增14.2%-23.3%；归母净利润1.8-2.0亿元，同增30.3%-44.7%。 Q3利润好于市场预期，我们认为主要受益于明星单品拉动毛利率上行、淡季费用投放管控加强、子品牌盈利向好等因素驱动。此外，若加回Q3产生的股权激励摊销费用，则利润端表现更为亮眼。 评论： 1、Q3收入延续较快增长，明星单品矩阵持续优化。 公司单Q3收入同比增长14.2%-23.3%，主要受益于明星单品持续快速增长的拉动，分渠道看：根据我们监测数据，Q3主品牌珀莱雅天猫+抖音 +京东平台销售额合计同比增长接近20%；与此同时，我们预计线下渠道降幅环比Q2亦有所收窄。2、子品牌培育进展顺利，第二曲线贡献稳步提升。 2022年以来，公司子品牌加速成长，其中彩棠品牌1H22营收2.32亿元，同比+110.6%；根据我们监测数据，Q3彩棠天猫+抖音+京东平台合计销售额同比+150%，延续Q2以来的高速成长趋势；此外，悦芙媞成功焕新，卡位年轻油皮细分市场，泥膜、洁颜蜜等单品在天猫旗舰店月销量过万；OR品牌聚焦头皮护理，趋势亮眼，多品牌矩阵进一步强化。 第二梯队品牌在收入增速亮眼的同时，已全部实现盈利，体现出公司较强的品牌培育能力和较高的费用投放效率。 3、Q3利润超出此前预期。 单Q3净利润同比增长30.3%-44.7%，快于收入端增速，我们认为盈利能力提升受益于：①毛利率较高的明星单品收入占比进一步提升带动毛利率稳步向上；③7-8月行业淡季期间公司费用管控良好，投放效率进一步提升；③第二梯队品牌盈利能力超出此前预期。 4、看好国货龙头高质量可持续成长。 展望Q4，我们认为公司Q3利润端的突出表现有望为双十一大促的投放预留充分空间，从而进一步提升全年业绩快速增长的确定性。 中长期持续看好公司的成长前景：①主品牌：明星单品矩阵持续优化，继红宝石、双抗后，源力系列接力贡献增长；②第二曲线：彩棠、悦芙媞、 OR等多品牌矩阵培育稳步推进，2023年起随着收入占比的进一步提升，有望成为重要的增长引擎。 结论： 暂维持盈利预测，当前股价对应2023年55倍P/E。 维持跑赢行业评级及目标价191元，对应2023年60倍P/E，有9%上行空间。