【天风轻纺】华利Q2超预期！近期密集跟踪核心客户财报，供应链拐点已至【H2纺服策

【天风轻纺】华利Q2超预期！近期密集跟踪核心客户财报，供应链拐点已至【H2纺服策略：精选品牌拥抱供应链】 ■23Q2收入56Yi-4%（Q1-11%），归母净利9.7Yi+7%（Q1-26%）；23Q2净利率18%+2pct（Q1为13%-3pct） 23H1收入92.1Yi-7%（Q1-11%）；归母净利15Yi-7%（Q1-26%） 23H1公司销售运动鞋0.91Yi双，同减21%；我们测算单价101元/双，同比增长17%。 ■23H1消费者对运动鞋需求仍旺盛，由于部分品牌仍处去库周期及国际经济不确定，短期内对公司订单产生影响，本期来自部分客户营收有所下滑 【天风轻纺】华利Q2超预期！近期密集跟踪核心客户财报，供应链拐点已至【H2纺服策略：精选品牌拥抱供应链】 ■23Q2收入56Yi-4%（Q1-11%），归母净利9.7Yi+7%（Q1-26%）；23Q2净利率18%+2pct（Q1为13%-3pct） 23H1收入92.1Yi-7%（Q1-11%）；归母净利15Yi-7%（Q1-26%） 23H1公司销售运动鞋0.91Yi双，同减21%；我们测算单价101元/双，同比增长17%。 ■23H1消费者对运动鞋需求仍旺盛，由于部分品牌仍处去库周期及国际经济不确定，短期内对公司订单产生影响，本期来自部分客户营收有所下滑。 为应对订单波动，公司积极推进新客户合作，同时改善层本、费用控制，23Q2毛利率较23Q1有所提升。 【我们密切跟踪近期华利核心客户财报】 【Deckers】（华利第二大）截至FY24Q1库存7.4Yi美金-12%（230331库存5.3Yi美金，221231约7.2Yi，220931约9.3Yi，220630约 8.4Yi）； 小幅上调指引至全年营收+10%；FY24Q1营收7Yi美元+11%，净利+42%； 【VF】（华利第三大）预计到今年底，库存接近正常水平，到本财年底库存同减10%；截至FY24Q1库存28Yi美元+19%，系核心库存和过剩补货库存拖累； FY24Q1营收21Yi美元同减8%，经调OPM-0.4%，同减3.8pct； 【Puma】（华利第四大）FY23Q2收入21Yi欧+11%，库存21.5Yi欧+8%（230331库存22Yi欧，221231为23Yi欧，22930为24Yi欧， 22630为20Yi欧）。 ■进入下半年纺服策略我们路演提出【精选品牌拥抱供应链】，一方面678月品牌进入高基数期，我们初步梳理7月动销，最好表现为增长高单；但另一方面，供应链拐点信号持续加强，头部Nike复苏态势明确Adidas逐步Zou出阴霾腰部Puma/Deckers库存显著消化；同时，海外经济数据超预期，消费环境企稳。 ■A骨顺周期供应链首选华利/新澳/伟星等，其中我们预期华利23-24年净利分别为30/35Yi，净利分别为21/18X，建议积极关注。