利率债周报：央行召开下半年工作会议，国债收益率全面下降

2023年8月5日 总量研究 央行召开下半年工作会议，国债收益率全面下降 ——利率债周报20230804 要点 重要事项 国务院常务会议召开，强调要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性。央行、外汇局召开2023年下半年工作会议，涉及房地产市场相关表述备受关注，会议要求指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。 重要数据 7月制造业和非制造业PMI指数公布：7月中采制造业PMI为49.3%，环比上升0.3个百分点，连续2个月平稳上升；非制造业PMI为51.5%，下降1.7个百分点。公开市场操作与货币市场 本周（7月31日至8月6日），央行在公开市场共开展530亿元7天期逆回购操作。本周共有3410亿元7天期逆回购到期，本周净回笼资金2880亿元。下周（8月7日至8月13日）央行公开市场将有530亿元资金到期：其中周一、周二、周三、周四、周五分别有310、80、90、30、20亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单3899.8亿元，发行量较上周减少1861.6亿元（上周为5761.4亿元）。本周商业银行共发行同业存单3899.8亿元，发行量较上周减少1861.6亿元（上周为5761.4亿元）。本周资金面宽松，跨月后回购利率整体下行。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为7.62万亿元，日均量较上周减少0.25万亿元（上周为 作者分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004 010-58452065 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 分析师：董乃睿 执业证书编号S0930523070009 010-56513032 dongnr@ebscn.com联系人：秦方好010-56513054 qinfanghao@ebscn.com 重要指数走势 7.87万亿元）。 上证综指 3900.00 10Y国债收益率（右，%） 3.4000 3700.00 3.2000 债市运行 3500.00 3.0000 3300.00 2.8000 本周一级市场共发行利率债70只，实际发行总额4656.6亿元（较上周减少860.4 3100.00 2.6000 亿元），到期3248.9亿元，净融资1407.7亿元（较上周减少753.9亿元），其中 国债、地方政府债、政金债净融资分别为546.1、1728.3、-866.7亿元（与上周相比分别变动-1326.7、491.3、81.5亿元）。后续一级市场等待发行利率债37 只，计划发行金额3873.1亿元。本周二级市场国债期货价格全线收涨，而不同期限国债现券收益率全面下降，1Y期国债收益率下降6.7bp。 风险提示 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 2900.00 2020-08-04 2020-09-04 2020-10-04 2020-11-04 2020-12-04 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 2023-02-04 2023-03-04 2023-04-04 2023-05-04 2023-06-04 2023-07-04 2023-08-04 2700.00 2500.00 资料来源：同花顺，光大证券研究所 2.4000 2.2000 2.0000 固定收益 1、重要事项 1）国务院常务会议召开，强调要加强逆周期调节和政策储备研究，相机出台新的政策举措，更好体现宏观政策的针对性、组合性和协同性；要着力激发民间投资活力，加快解决拖欠企业账款问题，坚决整治乱收费、乱罚款、乱摊派；要活 跃资本市场，提振投资者信心；要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。 2）央行、外汇局召开2023年下半年工作会议，涉及房地产市场相关表述备受关注。会议要求，支持房地产市场平稳健康发展；因城施策精准实施差别化住房信贷政策，继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，更好满足居民刚性和改善性住房需求；指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。 2、重要数据 1）7月制造业和非制造业PMI指数公布。国家统计局发布数据，7月中采制造业PMI为49.3%，环比上升0.3个百分点，连续2个月平稳上升；非制造业PMI为51.5%，下降1.7个百分点。另外，7月财新中国制造业PMI为49.2%，低于6月1.3个百分点，时隔两月再次收缩；7月财新中国服务业PMI为54.1%，高于6月0.2个百分点。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 指标 本周收盘值（当周值） 本周变动 较上月底变动（%） 备注 变动值 变动率（%） 主要食品价格 猪肉批发价 22.17 2.31 11.63 19.86 元/公斤 蔬菜批发价 4.76 -0.05 -1.04 4.81 南华指数 综合指数 2,431.76 -15.82 -0.65 2,447.58 工业品 3,812.08 -23.28 -0.61 3,835.36 农产品 1,160.55 4.91 0.42 1,155.64 金属 6,347.90 -62.33 -0.97 6,410.23 能化 1,865.06 -5.27 -0.28 1,870.33 贵金属 761.02 -8.64 -1.12 769.66 工业生产 高炉开工率 83.36 1.22 1.49 82.14 单位为%，变动 为百分点 原油价格 布伦特原油 86.24 1.25 1.47 84.99 期货结算价，美元/桶 WTI原油 82.82 2.24 2.78 80.58 煤炭价格 焦煤 1,471.00 -19.50 -1.31 1,490.50 期货结算价（活 跃合约），元/吨 动力煤 801.40 0.00 0.00 801.40 资料来源：同花顺，光大证券研究所注：“本周变动值”指的是8月4日收盘值相比7月28日收盘值的变动值 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2023-08-04 2023-07-21 2023-07-07 2023-06-23 贵金属指数 金属指数（右） 2023-06-09 2023-05-26 2023-05-12 2023-04-28 2023-04-14 28种重点监测蔬菜（右） 2023-03-31 2023-03-17 2023-03-03 2023-02-17 能化指数 工业品指数（右） 2023-02-03 2023-01-20 2023-01-06 2022-12-23 2022-12-09 2022-11-25 2022-11-11 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/公斤 2022-10-28 猪肉 2022-10-14 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 2022-09-30 图表3：南华指数及各分项走势 农产品指数 2022-09-16 南华综合指数 2022-09-02 2022-08-19 2022-08-05 2022-07-22 2022-07-08 2022-06-24 2022-06-10 2022-05-27 2022-05-13 2022-04-29 50 45 40 35 30 25 20 15 2,700 2,200 1,700 1,200 700 2022-04-15 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2023-08-04 2023-07-21 2023-07-07 2023-06-23 2023-06-09 2023-05-26 2023-05-12 2023-04-28 2023-04-14 2023-03-31 2023-03-17 2023-03-03 2023-02-17 2023-02-03 2023-01-20 2023-01-06 2022-12-23 2022-12-09 2022-11-25 2022-11-11 2022-10-28 2022-10-14 2022-09-30 2022-09-16 2022-09-02 2022-08-19 2022-08-05 200 2022-07-22 2023-08-04 2023-06-30 2023-05-26 2023-04-21 2023-03-17 2023-02-10 2023-01-06 2022-12-02 2022-10-28 2022-09-23 2022-08-19 2022-07-15 2022-06-10 2022-05-06 2022-04-01 2022-02-25 2022-01-21 2021-12-17 2021-11-12 2021-10-08 120 100 80 60 40 20 0 2021-09-03 固定收益 资料来源：同花顺，光大证券研究所 图表4：原油价格走势 140 期货结算价:布伦特原油 期货结算价:WTI原油 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：美元/桶 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图表5：焦煤、动力煤价格走势 期货结算:焦煤 期货结算价:动力煤（右轴） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2,500 2,000 1,500 1,000 1,000 500 500 2023-08-04 2023-06-30 2023-05-26 2023-04-21 2023-03-17 2023-02-10 2023-01-06 2022-12-02 2022-10-28 2022-09-23 2022-08-19 2022-07-15 2022-06-10 2022-05-06 2022-04-01 2022-02-25 2022-01-21 2021-12-17 2021-11-12 2021-10-08 2021-09-03 2021-07-30 00 资料来源：同花顺，光大证券研究所单位：元/吨 4、公开市场操作与货币市场 本周（7月31日至8月6日），央行在公开市场共开展530亿元7天期逆回购 操作。本周共有3410亿元7天期逆回购到期，本周净回笼资金2880亿元。下 周（8月7日至8月13日）央行公开市场将有530亿元资金到期：其中周一、周二、周三、周四、周五分别有310、80、90、30、20亿元逆回购到期。 本周商业银行共发行同业存单3899.8亿元，发行量较上周减少1861.6亿元（上周为5761.4亿元）。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y品种分别发行719.4、1159.8、391.5、224.5、1404.6亿元。发行主体来看，国有银行、股份制银行、 中小银行分别发行721.7、965.4、2212.7亿元。净融资方面，本周净融资为1121.7亿元，其中国有银行、股份制银行、中小银行净融资分别为273.7、13.9、834.1亿元。 本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行发行利率涨跌不一。国股行1M、3M、6M、9M、1Y加权发行利率分别为1.82%、