利率债周报：全国稳住经济大盘会议召开，10Y期国债收益率下降8.6bp

本周央行公开市场共有500亿元逆回购到期，在公开市场进行逆回购操作500亿元，本周净回笼资金为零。下周公开市场将有400亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单3887.3亿元，发行量减少1082.5亿元（上周为4969.8亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行整体以下行为主，中小行整体以上行为主。本周资金面收敛，回购利率以上升为主。本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.85万亿元，日均量较上周减少0.12万亿元。 债市运行 本周一级市场共发行利率债136只，实际发行总额5966.4元，净融资2977.4亿元（较上周增加230.7亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1007.7、3288.3、696.8亿元（与上周相比分别变动-721.4、896.0、56.1亿元）。 后续一级市场等待发行利率债59只，计划发行金额1820.1亿元。二级市场，国债期货价格全线收涨，国债收益率全线下行，10Y期国债收益率下降8.62bp。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 1、重要事项 1）国内重要事件： 国务院常务会议进一步部署稳经济一揽子措施，涉及财政、金融、消费、投资等共6方面33项措施，努力推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间。财政及相关政策方面，包括在更多行业实施存量和增量全额留抵退税，增加退税1400多亿元；将中小微企业个体工商户和5个特困行业缓缴养老等社保费政策延至年底，并扩围至其他特困行业，预计今年缓缴3200亿元。金融政策方面，包括今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍等。稳产业链供应链方面，优化复工达产政策，取消来自疫情低风险地区通行限制，有序增加国内国际客运航班。促消费和有效投资方面，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，因城施策支持刚性和改善性住房需求，新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目。保能源安全方面，调整煤矿核增产能政策，再开工一批能源项目。另外，做好失业保障、低保和困难群众救助等工作，视情及时启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩联动机制。 央行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，研究部署加大信贷投放力度。会议指出，受国内外超预期因素影响，近期经济新的下行压力进一步加大。 金融系统要加大实体经济支持力度，全力以赴稳住经济基本盘。要用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方面发力，以适度的信贷增长支持经济高质量发展。要聚焦重点区域、重点领域和重点行业，围绕中小微企业、绿色发展、科技创新、能源保供、水利基建等，加大金融支持力度。要落实政策要求，保持房地产信贷平稳增长，支持中小微企业、个体工商户、货车司机贷款和受疫情影响严重的个人住房、消费贷款等实施延期还本付息。要加快已授信贷款的放款进度。 要坚持市场化原则，平衡好信贷适度增长和防范金融风险之间的关系，提升金融支持实体经济的可持续性。 全国稳住经济大盘电视电话会议召开，强调要把稳增长放在更突出位置，着力保市场主体保就业保民生，保护经济韧性，努力确保二季度经济合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。 盘活存量资产重磅文件出炉。国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》要求聚焦重点领域、重点区域、重点企业，通过推动基础设施REITs健康发展、规范有序推进PPP、积极推进产权规范交易等多种方式，切实做好盘活存量资产工作；重点盘活存量规模较大、当前收益较好或增长潜力较大的基础设施项目资产，包括交通、水利、仓储物流、新型基础设施等；统筹盘活存量和改扩建有机结合的项目资产，包括综合交通枢纽改造、工业企业退城进园等；有序盘活长期闲置但具有较大开发利用价值的项目资产，包括老旧厂房等。 2、重要数据 1）国家统计局公布，1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26582.3亿元，同比增长3.5%（前值8.5%），推算4月当月利润增速为-8.3%。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 图表3：南华指数及各分项走势 图表4：高炉开工率走势 图表5：原油价格走势 图表6：焦煤、动力煤价格走势 4、公开市场操作与货币市场 本周（5月23日至5月28日）央行公开市场共有500亿元逆回购到期，央行在公开市场进行逆回购操作500亿元，本周净回笼资金为零。下周（5月30日至6月5日）公开市场将有400亿元逆回购到期，其中周一至周四每天分别到期100亿元。 本周商业银行共发行同业存单3887.3亿元，发行量减少1082.5亿元（上周为4969.8亿元）。从期限来看， 1M 、 3M 、 6M 、 9M 、1Y品种分别发行376.5、521.6、795.0、397.0、1797.2亿元。发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行933.3、1309.3、1644.7亿元。净融资方面，本周净融资为-1286.0亿元，其中国有银行、股份制银行、中小银行净融资分别为-161.9、-869.3、-254.8亿元。 本周同业存单发行利率方面，国股行整体以下行为主，中小行整体以上行为主。 国股行 1M 、 3M 、 9M 、1Y加权发行利率分别为1.48%、1.77%、2.26%、2.27%； 中小行 1M 、 3M 、 9M 、1Y加权发行利率分别为1.65%、2.01%、2.37%、2.39%。 本周资金面收敛，回购利率以上升为主。截至5月27日收盘，DR001、DR007、DR014、 DR1M 分别为1.38%、1.71%、1.73%、1.75%，较5月20日收盘分别变动5.41bp、12.99bp、4.41bp、-15.00bp。 本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为5.85万亿元，日均量较上周减少0.12万亿元（上周为5.97万亿元），其中隔夜为5.10万亿元（上周为5.31万亿元），7天为0.58万亿元（上周为0.54万亿元）。 图表7：本周央行公开市场操作净回笼资金为零，下周到期资金为400亿元 图表8：同业存单发行量情况 图表9：同业存单发行价格情况 图表10：DR利率走势情况 图表11：回购利率与逆回购利率情况 图表12：银行间质押式回购交易月均值变化情况 5、债市运行 5.1、一级市场：本周利率债总发行量和净融资额分别为5966.4、2977.4亿元，后续等待发行利率债有59只 本周一级市场共发行利率债136只，实际发行总额5966.4亿元（较上周增加230.73亿元），到期2989.0亿元，净融资2977.4亿元（较上周增加230.7亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1007.7、3288.3、696.8亿元（与上周相比分别变动-721.4、896.0、56.1亿元）。后续一级市场等待发行利率债59只，计划发行金额1820.1亿元。 图表13：本周利率债发行136只，后续等待发行的有59只 5.2、二级市场：国债期货全线收涨，国债收益率全线下行，10Y期国债收益率下降8.6bp 本周国债期货价格全线收涨，5月27日2Y、5Y、10Y国债期货收盘价分别较5月20日变动0.11%、0.33%和0.65%。截至5月27日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较上周末收盘变动 -2.76bp、-3.83bp、-7.46bp、-8.62bp、-8.06bp、-6.21bp、-0.75bp至1.91%、2.30%、2.47%、2.70%、3.07%、3.22%、3.38%。 图表14：本周国债期货价格全线收涨 图表15：本周国债收益率全线下行 图表16：本周收盘利率债各品种主要期限收益率变动情况（与上周收盘相比） 图表17：国开债隐含税率情况 图表18：本周相关债券收益率利差情况 图表19：本周其他资产价格表现 6、风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。