建筑行业月报：稳增长信号释放，城中村改造积极推进

稳增长信号释放，城中村改造积极推进建筑行业 推荐维持评级 核心观点: 建筑业景气度有所回落。7月，我国制造业PMI为49.3%，比上月上升0.3pct。建筑业商务活动指数为51.2%，比上月下降4.5pct。建 筑业新订单指数为46.3%，比上月下降2.4pct；建筑业投入品价格指数为50.7%，比上月下降1.1pct。建筑业销售价格指数为52.0%，比上月上升0.4pct。建筑业从业人员指数为45.2%，比上月下降2.0pct。6月，建筑行业景气度有所回落，主要因雨水天气较多及地方政府换届等因素所致。 政治局会议释放稳增长信号，基建投资增速维持高位。2023年上半年以来，内需不足，地产投资和销售持续承压。7月24日，中 央政治局会议强调下半年经济工作要加大宏观政策调控力度，明确释放了稳增长信号。展望下半年，稳增长政策有望不断出台。2023年1-6月，我国广义基建投资同比增长10.22%，增速环比上升0.67pct。其中，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长27.0%，铁路运输业投资增长20.5%，水利管理业投资增长9.6%。展望下半年，基建仍是稳增长抓手，专项债为基建提供资金支持，预计全年基建投资增速为6%。 积极稳步推进城中村改造。7月21日国务院常务会议审议通过 《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，在 超大特大城市积极稳步实施城中村改造，目前已有广州、深圳、杭州、青岛等城市相继发布了城中村改造的细则要求或支持政策。根据初步测算，本次城中村改造涉及的固定资产投资规模或将达到万亿级别，市场空间广阔。在城中村改造项目推进的过程中，与城市 分析师龙天光 ：021-20252646 :longtianguang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060004 沪深300 建筑(SW) % % % % % 21/0121/0521/0922/0122/0522/0923/0123/05 % % % % 行业数据2023.8.3 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 更新相关的规划设计咨询、园林工程、基建、房建、装修装饰等板 行业月报●建筑行业 2023年8月3日 块或将迎来投资机会，尤其是改造的重点区域的地方国企和当地的优质龙头建筑企业更有望受益。 “中特估”及“一带一路”的催化将使建筑企业受益。截至8月2 日，建筑指数动态PE/PB分别为10.18/0.93倍，在过去10年的历史 分位点为37.89%/22.07%，建筑行业估值处于历史中低位水平，有望受益于中国特色估值体系的构建和“一带一路”主题的催化。推荐中国铁建（601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国 能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注四川路桥（600039.SH）、山东路桥（000498.SZ）、安徽建工（600502.SH）、上海建工(600170.SH)、华设集团(603018.SH)、浙江交科(002061.SZ)、设计总院（603357.SH）等。 风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 行业月报/建筑行业 目录 一、建筑业景气度有所回落2 二、固定资产投资稳中有升3 （一）固定资产投资稳中求进3 （二）流动性维持合理充裕5 三、中央政治局会议释放稳增长信号6 四、积极稳步推进城中村改造工作7 （一）城中村改造的提出7 （二）城中村改造市场空间7 （三）关注城中村改造相关产业链8 五、2023H1建筑板块基金重仓持股分析8 六、推荐基建和房建产业链10 （一）基建投资增速维持高位10 （二）房屋竣工持续回升13 （三）建筑行业集中度提升14 （四）投资建议15 一、建筑业景气度有所回落 7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月上升0.3pct，制造业景气水平持续改善。7月份，非制造业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.7pct，仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。分行业看，建筑业商务活动指数为51.2%，比上月下降4.5pct；服务业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.3pct。航空运输、邮政快递、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间，资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低于临界点。 7月份，我国新订单指数为48.1%，比上月下降1.4pct，表明非制造业市场需求景气度有所下降。分行业看，建筑业新订单指数为46.3%，比上月下降2.4pct；服务业新订单指数为48.4%，比上月下降1.2pct。建筑业投入品价格指数为50.7%，比上月下降1.1pct。建筑业销售价格指数为52.0%，比上月上升0.4pct。建筑业从业人员指数为45.2%，比上月下降2.0pct。建筑业业务活动预期指数为60.5%，比上月上升0.2pct。 图1：建筑业商务活动指数高位回落 建筑业商务活动指数 55.7 70 60 50 40 30 20 10 2023-07 2023-06 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 0 51.2 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 钢材价格小幅回落。7月，钢铁价格相较6月有所回落，以螺纹钢Φ12-25含税价为例， 7月21日的价格为3724元/吨，较6月21日的价格下跌了42元/吨，此价格变化幅度属于正 常波动范围内，总体仍呈上升趋势。对于建筑企业，钢材是其主要原材料之一，钢材的价格对成本有一定影响。 图2：近期钢材价格小幅回落 (元/吨) 含税价:螺纹钢:Φ12-25 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 2023-03 2022-10 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 2014-01 1,000 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 挖掘机销量同比继续下降。2023年5月，主要企业的液压挖掘机合计销售为9.3052万台，同比减少23.94%，降幅较4月有所收窄。 图3：挖掘机销量同比降幅收窄 销量:液压挖掘机:主要企业:累计增速 300% 200% 100% 2022-12 2022-05 2021-10 2021-03 2020-08 2020-01 2019-06 2018-11 2018-04 2017-09 2017-02 2016-07 2015-12 2015-05 2014-10 2014-03 2013-08 2013-01 0% -100% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 水泥价格持续下滑，平板玻璃价格回落。截至7月27日，水泥价格指数为111.04，较6月底下降5.59%，受各地降雨天气影响，市场呈现“弱需求，高库存”状态，我国浮法平板玻璃4.8/5mm全国市场价为1915.60元/吨，较6月底下降2.59%。 图4：全国水泥价格指数图5：平板玻璃价格 260 210 160 110 60 水泥价格指数:全国日 13-0114-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-0122-0123-01 3,500 (元/吨) 市场价:浮法平板玻璃:4.8/5mm:全国 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022-12 2021-12 2020-12 2019-12 2018-12 2017-12 2016-12 2015-12 2014-12 2013-12 500 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、固定资产投资稳中有升 （一）固定资产投资稳中求进 建筑业总产值和固定资产投资关联大。过去20年中国建筑业市场获得长足发展，建筑业 总产值从2007年的51043亿元增长至2022年的311980亿元，复合增长率达到12.83%。2022 年全年国内生产总值121.02万亿，建筑业增加值占国内生产总值比重达6.9%。我国50%以上的固定资产投资要通过建筑业才能形成新的生产能力或使用价值，建筑业增加值约占国内生产总值的7%，建筑行业是很多行业的基础，产业关联度较大。 图6：建筑业总产值增速和固定资产投资增速高度相关 建筑业总产值增速 固定资产投资增速 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：国家统计局，Wind，中国建筑业协会，中国银河证券研究院 固定资产投资稳中求进。2008年以来，GDP增速和固定资产投资增速关联度下降，如果看固定资产投资实际增速，更能反映这一观点。我们认为一方面是投资产出的效率有所下降，另一方面是投资对GDP的贡献在下降。2023年上半年，全国固定资产投资（不含农户） 243113亿元，同比增长3.8%。其中，民间固定资产投资128570亿元，同比下降0.2%。从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.39%。分产业看，第一产业投资5152亿元，同比增长0.1%；第二产业投资74839亿元，增长8.9%；第三产业投资163123亿元，增长1.6%。第二产业中，工业投资同比增长8.9%。其中，采矿业投资增长0.8%，制造业投资增长6.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长27.0%。第三产业中，基础设施投资 （不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长7.2%。其中，铁路运输业投资增长20.5%，水利管理业投资增长9.6%，道路运输业投资增长3.1%，公共设施管理业投资增长 2.1%。分地区看，东部地区投资同比增长6.4%，中部地区投资下降1.7%，西部地区投资增长0.8%，东北地区投资增长2.2%。各地区、各部门认真落实党中央国务院各项决策部署，积极应对疫情冲击，充分发挥有效投资作用，积极推动扩大投资规模。 建筑业对GDP增长的拉动作用较为明显。2023上半年中国GDP同比增长5.5%，建筑业GDP同比增长7.7%，增速仅次于住宿和餐饮业的15.5%、信息软件服务业的11.9%及租赁和商务服务业的10.1%，而建筑业体量相对较大，所以建筑业对GDP增长的拉动作用较为明显。 图7：GDP增速和固定资产投资增速对比 GDP:不变价:当季同比 固定资产投资完成额:累计同比 40% 30% 20% 10% 2004-12 2005-08 2006-04 2006-12 2007-08 2008-04 2008-12 2009-08 2010-04 2010-12 2011-08 2012-04 2012-12 2013-08 2014-04 2014-12 2015-08 2016-04 2016-12 2017-08 2018-04 2018-12 2019-08 2020-04 2020-12 2021-08 2022-04 2022-12 0% -10% -20% 资料来源：国家统计局，Wind，中国银河证券研究院 （二）流动性维持合理充裕 流动性合理充裕