Q2各板块稳健增长，盈利能力持续提升

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究: 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究点评报告 大元泵业(603757.SH) Q2各板块稳健增长，盈利能力持续提升 2023年8月4日 事件：8月3日，大元泵业发布2023年上半年主要经营数据公告，上半年 公司预计实现营业总收入9.04亿元，同比+33.70%，预计实现归母净利润 1.67亿元，同比+68.31%；预计实现扣非后归母净利润1.62亿元，同比 +70.79%。 Q2收入增长亮眼，各版块均实现稳健提升。经我们折算，Q2单季度公司预计实现营业收入5.42亿元，同比+29.76%，预计实现归母净利润 1.07亿元，同比+46.79%，预计实现扣非后归母净利润1.04亿元，同比 +46.95%，体现强劲的增长实力。一方面，家用屏蔽泵板块中，国内壁挂炉及煤改电项目在2022年低基数上复苏明显，同时在新市场的开拓有显著进展,对公司营收和利润两端都有较好贡献。另一方面，其他几块业务中，民用泵板块需求环比进一步改善，收益保持复苏；工业屏蔽泵业务板块保持一贯的稳定增长态势；液冷车用泵板块在整体小基数的基础上继续实现较快增速。 盈利能力持续向上，业务成长空间仍然广阔。利润率方面，公司上半年净利率为18.48%，同比+3.80pct，Q2单季度净利率为19.70%，同比 +2.28pct，盈利能力持续显著提升。我们认为主要得益于公司各板块产品结构提升驱动毛利率持续增长，同时在其他费用率项变化较小的基础上，上半年汇兑收益在业绩端有较好贡献。展望后续，公司认为在家用节能泵方面，下游应用场景有不断拓展的趋势，同时公司产品在产业需求中所占的份额仍然较低，未来仍然有广阔的提升空间；民用泵方面 ，下半年恢复速度有望继续提升，同时商用泵及新能源液冷泵产品和项目持续推进，整体发展态势向好较为明确。 盈利预测与投资评级：我们预计公司23-25年营业收入分别为21.08/26.24/32.47亿元，分别同比+25.6%/+24.5%/+23.7%；归母净利润3.49/4.51/5.86亿元，分别同比+34.0%/+29.1%/+30.0%,对应PE为12.82/9.93/7.64倍。维持“买入”评级。 风险因素：屏蔽泵需求不及预期、下游市场景气度不及预期、原材料价格上涨、汇率波动、市场竞争加剧等风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A1,484 2022A1,678 2023E2,108 2024E2,624 2025E3,247 增长率YoY% 5.0% 13.0% 25.6% 24.5% 23.7% 归属母公司净利润(百万元) 147 261 349 451 586 增长率YoY% -31.0% 77.1% 34.0% 29.1% 30.0% 毛利率% 25.3% 29.4% 30.7% 31.9% 32.7% 净资产收益率ROE% 11.6% 16.9% 19.1% 20.4% 21.7% EPS(摊薄)(元) 0.89 1.57 2.10 2.70 3.52 市盈率P/E(倍) 30.19 17.11 12.82 9.93 7.64 市净率P/B(倍) 3.55 2.91 2.45 2.03 1.66 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年8月3日收盘价 资产负债 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E2025E 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E2025E 流动资产 1,1401,693 2,463 2,8253,369 营业总收入 1,4841,678 2,108 2,6243,247 货币资金 481965 1,586 1,7282,026 营业成本 1,1091,185 1,462 1,7872,184 应收票据 98 10 13 16 营业税金及附加 69 11 13 16 应收账款 266327 382 491 604 销售费用 6872 86 105 130 预付账款 1318 15 21 25 管理费用 8479 101 121 149 存货 273324 409 496 607 研发费用 6263 79 96 119 其他 9951 62 76 91 财务费用 -2-26 -15 12 10 非流动资 517715 851 983 1,108 减值损失合 0-2 0 0 0 长期股权 00 0 0 0 投资净收益 61 2 3 3 固定资产 306319 385 467 554 其他 2-1 6 13 16 无形资产 155176 183 184 186 营业利润 164294 392 506 658 其他 55220 283 332 368 营业外收支 0-1 0 0 0 资产总计 1,6572,408 3,314 3,808 4,477 利润总额 165293 392 507 659 流动负债 364458 624 739 912 所得税 1832 43 56 72 短期借款 00 0 0 0 净利润 147261 349 451 586 应付票据 3675 84 106 129 少数股东损 00 0 0 0 应付账款 182216 300 353 437 归属母公司 147261 349 451 586 其他 146167 239 280 346 EBITDA 196316 425 568 727 非流动负债 19409 859 859 859 EPS(当年)(元) 0.891.57 2.10 2.70 3.52 长期借款 00 0 0 0 其他 19409 859 859 859 现金流量表 单位:百万元 负债合计 384867 1,483 1,598 1,771 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 00 0 0 0 经营活动现金流 163270 447 446 625 归属母公司股东权 1,2731,541 1,830 2,209 2,706 净利润 147261 349 451 586 负债和股东权益 1,6572,408 3,314 3,808 4,477 折旧摊销 3945 56 66 78 重要财务指标 单位:百万元 财务费用4-11273737 投资损失 -6 -1 -2 -3 -3 营业总收 入 1,484 1,678 2,108 2,624 3,247 营运资金变 其它 -30 8 -31 8 12 5 -105 0 -73 0 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 同比 归属母公司净利润 5.0% 13.0% 25.6% 24.5% 23.7% 147 261 349 451 586 投资活动现-133-181-188-195-199 资本支出 -199 -231 -190 -197 -201 同比 毛利率 （%） -31.0% 77.1% 34.0% 29.1% 30.0% 25.3% 29.4% 30.7% 31.9% 32.7% 长期投资6651-1-1-1 其他 0 -2 2 3 3 ROE%11.6%16.9%19.1%20.4%21.7% 筹资活动现 吸收投资 9 0 -9 0 0 金流 -160373363-109-127 EPS(摊 薄)(元) 0.891.572.102.703.52 P/B 3.55 2.91 2.45 2.03 1.66 EV/EBITDA 20.60 12.33 8.76 6.29 4.51 P/E30.1917.1112.829.937.64借款0450000 支付利息或 股息 -168 -58 -87 -109 -127 现金流净增 加额-134474622142299 研究团队简介 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和